Частка іноземного капіталу досягла історичного максимуму 34,7%, постійне падіння єни може змінити напрямок руху капіталу на японському фондовому ринку.

APP від Ukrainy Інвестор повідомляє, що японська єна останнім часом продовжує знецінюватися, що викликає широке занепокоєння серед інвесторів — якщо тенденція до девальвації не зміниться, це може врешті-решті послабити ключову рушійну силу, яка штовхає японські фондові індекси до нових історичних максимумів — приток закордонного капіталу.

На перший погляд, дані про торговані на закордонних біржах відкриті індексні фонди (ETF) все ще свідчать про високий попит міжнародних інвесторів на японські акції. Дані свідчать, що протягом останніх років відкриті ETF без хеджування ризику валютної ставки, що інвестують у японський фондовий ринок, стають дедалі привабливішими і сукупний чистий притік вже досяг 47 млрд доларів США; а аналогічні продукти з валютним хеджуванням демонструють відтік капіталу.

Однак стратеги попереджають, що така ситуація може швидко змінитися. Пенсійні фонди та керуючі активами, які здійснюють лише довгі позиції, зазвичай не хеджують валютні ризики, і зі подальшим послабленням єни їхні інвестиційні прибутки стають більш крихкими. Ринок починає ставити під сумнів: наскільки ще впаде єна, перш ніж втрати від зміни курсу переважать привабливість японських акцій?

Співкерівник стратегії по японським акціям французької компанії Comgest Річард Кай зазначив: "Валютний ризик — одне з ключових питань, з якими нині стикається японський фондовий ринок." Незважаючи на те, що Японія здебільшого залишається важливим напрямком для інвесторів, які шукають доступ до теми AI поза США, для тих фондів, що практично не хеджують валютний ризик, подальша девальвація єни стає дедалі більш вагомою."

З початку року індекс TOPIX зріс на 19%, встановивши новий історичний рекорд. Однак у перерахунку на долари США зростання скорочується до близько 14%, через те, що курс єни до долара США вже протягом року впав нижче позначки 163, досягнувши найнижчого рівня з 1986 року. Основними факторами тиску на єну залишаються розширення процентних ставок та занепокоєння щодо фіскальної перспективи Японії.

Зростання впливу закордонних інвесторів робить валютний ефект ще більш важливим. Дані біржі показують, що станом на кінець березня частка закордонного капіталу у японському фондовому ринку склала 34,7% — це історичний максимум, тоді як п’ять років тому ця частка становила лише 30,2%. З моменту перемоги Коїчі Хайсі в жовтні минулого року на виборах лідера Ліберально-демократичної партії та вступу на посаду прем'єр-міністра, закордонні фонди сукупно купили японські акції на суму понад 12 трильйонів єн (близько 74 млрд доларів США).

Склад іноземного капіталу в цьому циклі суттєво відрізняється від попередніх. Старший крос-активний стратег з Nomura Singapore Йошікі Суда зазначає, що на початку правління попереднього прем'єр-міністра Абе Шинзо притік капіталу був здебільшого від короткострокових гравців, які зазвичай хеджують валютний ризик. В цьому циклі відновлення основною рушійнною силою стали пенсійні фонди та довгострокові інвестори, які здебільшого не хеджують валютні ризики. "З погляду потоку капіталу, вплив девальвації єни на японські акції вже не настільки однозначно позитивний, як раніше."

Звісно, девальвація єни все ще підтримує прибутковість експортерів. За оцінками експертів, якщо єна залишиться на нинішньому низькому рівні, провідні японські автомобільні компанії сукупно зможуть отримати понад 900 млрд єн додаткового прибутку.

Однак головний стратег Daiwa Asset Management Кадзукі Татебе зазначає: "З падінням єни до історично низьких рівнів, ринок загалом вважає, що тенденція до девальвації не має ознак припинення, що може змусити інвесторів без валютного хеджування призупинити покупки до стабілізації курсу."

Загалом, девальвація єни для японських акцій перетворилася з "очевидної переваги" на "подвійний меч": з одного боку, вона стимулює прибутковість експортерів, а з іншого — поступово підриває реальну дохідність незахеджованого закордонного капіталу, що зрештою може похитнути основну опору нинішнього бичачого ринку.