Q2 хмарний дохід Google (GOOGL.US) зріс на 82%, але капітальні витрати повинні зрости до 205 мільярдів доларів, а перший в історії негативний грошовий потік налякав ринок

Ukrainian Finance APP повідомляє, що після закриття торгів 22 липня за східноамериканським часом, материнська компанія Google Alphabet(GOOGL.US) оприлюднила фінансовий звіт за другий квартал 2026 року. Незважаючи на рекордний ріст хмарного бізнесу, ціна акцій впала майже на 5% у позаторговий час через значне підвищення прогнозу капітальних витрат на весь 2026 рік до максимуму 205 млрд доларів, появу першого в історії квартального негативного вільного грошового потоку, а також тривалу затримку з випуском флагманської AI-моделі Gemini 3.5 Pro.

Звіт показує, що у другому кварталі Alphabet отримала консолідований дохід 119,8 млрд доларів, що на 24% більше ніж у минулому році та перевищило прогноз ринку у 116,9 млрд доларів. Загальний обсяг продажу після відрахування частки партнерів склав 103,6 млрд доларів, що також перевищило очікування аналітиків у 101,07 млрд доларів.

Однак прибутковість була неоднозначною. Завдяки значному зростанню вартості інвестиційного портфеля (включаючи частки в Anthropic, SpaceX(SPCX.US) тощо) інвестиційний дохід за квартал майже досяг 100 млрд доларів, що сприяло стрімкому росту GAAP чистого прибутку; розмитий прибуток на акцію склав 9,11 долара, значно перевищуючи прогнози Wall Street. Але після виключення інвестиційного доходу та інших неосновних статей скоригований прибуток на акцію становив 2,85 долара, дещо нижче ринкових очікувань (2,89 долара). Така "двозначність" прибутку разом з різким зростанням капітальних витрат викликала занепокоєння серед інвесторів.

Небачені капітальні витрати знову зросли, вільний грошовий потік став негативним

Найбільше занепокоєння ринку викликало суттєве підвищення прогнозу капітальних витрат. Головна фінансова директорка Анат Ашкеназі на конференції з аналітиками заявила, що компанія очікує капітальні витрати на рівні 195–205 млрд доларів протягом 2026 року, значно більше ніж минулого кварталу (180–190 млрд доларів), а також перевищує попередній прогноз Wall Street (близько 186 млрд доларів). Вона також підкреслила, що капітальні витрати у 2027 році "значно" збільшаться.

Фактично, Ашкеназі ще у квітні цього року попередила, що витрати 2027 року значно перевищать цьогорічні, і ринок вже почав агресивно оцінювати це—згідно з даними FactSet, консенсус аналітиків щодо капітальних витрат у 2027 році становить близько 257 млрд доларів; аналітики Evercore у свіжому звіті навіть прогнозують 262 млрд доларів, і жартома питають, чи не підуть ці витрати до "300 млрд? 350 млрд?", висловлюючи побоювання, що фактичні витрати можуть бути ще більшими.

Величезні витрати напряму скоротили грошовий потік. Попри операційний грошовий потік у 39,1 млрд доларів за квартал, вільний грошовий потік став негативним (-5,9 млрд доларів)—це перший випадок негативного вільного грошового потоку в історії Alphabet за квартал.

Старший аналітик Investing.com Томас Монтеіро прокоментував: "Після кварталу з негативним грошовим потоком Alphabet знову підвищила капітальні витрати, і це насторожує ринок. Найнадійніший генератор готівки на ринку тепер витрачає більше, ніж заробляє. Доки дохід прискорено зростає, інвестори це ще можуть терпіти. Але капітал вже має реальну ціну, і запас толерантності скорочується щокварталу."

Ашкеназі пояснила, що за останні три роки компанія значно розширила базу AI-інфраструктури, але "попит на ринку все ще перевищує вкладення", причому частина потужностей з'явилася швидше, ніж очікували—це одна з причин перегляду плану витрат. Лише у другому кварталі капітальні витрати Alphabet досягли 44,92 млрд доларів, трохи перевищивши прогноз ринку (44,15 млрд доларів), при цьому "переважна більшість" вкладень спрямовані на AI-технології. З них у технологічну інфраструктуру, близько 60% спрямовано на сервери, 40%—на дата-центри та мережеве обладнання.

Враховуючи обмеження потужностей, Ашкеназі оголосила нову стратегію: "У третьому кварталі ми плануємо ширше використовувати сторонні хмарні потужності як тимчасове рішення на час нарощення внутрішніх можливостей." Стратегія передбачає використання вже діючої угоди про оренду GPU у SpaceX: щомісяця компанія платить SpaceX 920 млн доларів за оренду GPU Nvidia(NVDA.US) для роботи AI-моделей.

Генеральний директор Сундар Пічаї додав, що компанія прагне підтримати декілька великих хмарних клієнтів у цей період вибухового попиту: "Додаткові можливості, які вони забезпечують, дають у короткі терміни високі витрати, але протягом життєвого циклу угоди, коли наші власні потужності запускаються, окупність буде дуже вигідною." Щоправда, Ашкеназі визнала: використання зовнішніх потужностей "у короткостроковій перспективі тисне на маржу прибутку".

Хмарні технології: дохід зріс на 82%, резерв замовлень перевищив 500 млрд доларів

Попри це, негативний вплив прогнозу витрат перекрив стабільно позитивні результати кварталу.

Хмарний бізнес став головною зіркою цього квартального звіту. Google Cloud отримала дохід 24,8 млрд доларів—зростання на 82% рік до року, значно перевищивши очікування аналітиків (близько 22,46 млрд доларів). Операційний прибуток від хмарних операцій становив 8,8 млрд доларів, збільшившись у понад два рази порівняно з минулим роком, а операційна маржа зросла з 20,7% до 35,6%.

Пічаї зазначив, що сильний хмарний бізнес "обумовлений потужним попитом на AI-інфраструктуру та AI-рішення". GCP core services, AI solutions і AI інфраструктура були основними драйверами зростання. Варто відзначити, що цього кварталу Alphabet вперше підтвердила доходи від продажу TPU систем клієнтам у дата-центрах напряму, хоча більшість цієї виручки буде врахована лише наступного року.

Ще більше оптимізму надає показник хмарних резервних замовлень, що відображає майбутній дохід: на кінець кварталу він склав 514 млрд доларів, що на понад 50 млрд більше ніж минулого кварталу. Компанія очікує, що понад 50% цього доходу буде враховано протягом наступних 24 місяців. Ашкеназі заявила, що зростання зумовлене широким попитом на корпоративні AI-продукти.

Пічаї також розповів, що Gemini Enterprise використовують майже 90% компаній зі списку Fortune 100; протягом останнього року майже 500 хмарних клієнтів обробили понад 1 трлн token кожен, а понад 2000 компаній спожили понад 100 млрд token. У сфері безпеки—90% Fortune 100 є користувачами Google Cloud Security; майже 90% клієнтів Wiz включили AI-підтримку безпеки, а обсяг захищених AI-робочих навантажень зріс більше ніж на 45% квартал до кварталу.

Реклама та YouTube: Чемпіонат світу стимулює, AI широко впроваджено

Google Services принесла за квартал 95 млрд доларів доходу—зростання 15% рік до року, переважно завдяки пошуку. Доходи за пошук та інше перевищили 63 млрд доларів, найбільший внесок—роздрібна торгівля та фінанси. Доходи від реклами на YouTube склали 11,1 млрд доларів (+13%), просування та бренд-реклама стали основними рушіями, особливо завдяки Чемпіонату світу FIFA 2026 року. Пічаї зазначив, що понад 1,7 млрд унікальних глядачів дивилися контент з Чемпіонату світу на YouTube, понад 550 млн зробили це через телевізор, що зробило цей турнір найпопулярнішим в історії YouTube.

Щодо рекламних технологій, Chief Business Officer Філіп Шиндлер заявив, що компанія інтегрує Gemini у всю рекламну інфраструктуру для покращення розуміння запитів, особливо у важкодоступних довгохвостих пошуках. Відповідність реклами для покупок зросла на 20%. Крім того, AI Max вже завершила тестування і була впроваджена 500 тис. рекламодавців, а разом з іншими AI-рекламними продуктами (Performance Max тощо) рекламодавці отримують середнє зростання конверсій або цінності на 15% при аналогічних витратах.

AI-гонка: затримка моделей—привід для занепокоєння, на Gemini 4 покладаються великі надії

Хоча хмарний бізнес стрімко зростає, розробка власних великих AI-моделей Google зіткнулась із труднощами. Флагманська модель Gemini 3.5 Pro, запланована до релізу у червні, затримується—у сфері AI-програмування Google вже помітно відстає від Anthropic і OpenAI з їх корпоративними оновленнями, а зростання китайських open-source моделей посилює конкуренцію.

Аналітики неодноразово питали про конкурентність передових моделей на телефонній конференції. Пічаї визнав: "У деяких сферах ми досі на передовій, але є й такі, що потребують покращення—програмування та кодинг агентів, наприклад." Він переорієнтував увагу, повідомивши, що компанія вже тренує наступне покоління сильнішого Gemini 4, концентрує туди значні ресурси та "дуже впевнена у збереженні лідерства з новою моделлю". Компанія також планує пришвидшити темп випуску моделей, можливо, до щомісячних оновлень.

У плані продукту нові Gemini 3.6 Flash та 3.5 Flash-Lite привернули увагу. За словами Пічаї, понад 9 млн розробників щомісяця використовують моделі Google через API, обробляючи близько 22 млрд token за хвилину—істотне зростання квартал до кварталу. Місячна аудиторія Gemini сягає 950 млн, перевищує очікування, але трохи нижча за пік попереднього кварталу; щоденна активна аудиторія за рік зросла у два рази. AI Mode з минулого року вже має понад 1 млрд місячних користувачів і інтегрована з AI Overviews, забезпечуючи "безшовний досвід пошуку".

Інші бізнеси та інвестиції: Waymo з новим авто, вибух інвестиційної вартості

Підрозділ "Other Bets" за квартал отримав 382 млн доларів доходу—нижче очікувань. Проте деякі проєкти мають здобутки: Waymo відкрила громадськості нову модель Oasis з шостим поколінням Waymo Driver; дрони Wing здійснили понад 1 млн доставок сім'ям, розширюючи співпрацю з Walmart(WMT.US), DoorDash(DASH.US) та іншими партнерами; AI-компанія з розробки ліків Isomorphic Labs залучила понад 2 млрд доларів для підтримки своєї платформи та кандидатів у ліки.

Також, оцінка інвестиційного портфеля Alphabet за квартал зросла майже на 100 млрд доларів, значно вплинула на збільшення чистого прибутку і знову продемонструвала широке охоплення компанії у сфері науково-технічних інвестицій.

Попри вражаючі результати хмарних сервісів, рекордні капітальні витрати і затримки з моделями визначили емоції на ринку. Акції Alphabet упали понад 4% після торгів. За цей рік акції зросли майже на 11%, але з кінця квітня через затримку Gemini, численні відставки топ-менеджерів і тиск регуляторів падіння склало близько 9%.

З наближенням публікацій фінзвіту Microsoft(MSFT.US), Amazon(AMZN.US) наступного тижня, Alphabet як перший tech-гігант, що прозвітував, її модель "високих вкладень з високим зростанням, але під тиском прибутковості" може стати новим питанням для подальшої AI-інфраструктурної інвестиційної лихоманки.

Монтеіро з Investing.com зазначає, що зростання хмарних резервних замовлень—чималий сигнал: "Інвестиції швидко трансформуються у прибутковий дохід, і як тільки потужності збудовані—контракти швидко запускаються", але ринок все менше терпить витрати кешу: "Ринок перестає вірити, що компанія може завжди самостійно забезпечувати себе готівкою."