Євро: настав час "сміття"

Ранковий FX

З кінця червня євро щодо долара США коливається навколо 1.14, діапазон руху всього 100 пунктів. Реальна волатильність знизилась, і прихована волатильність також впала до низького рівня.Одномісячна прихована волатильність знизилася нижче 5.0%, що наближається до найнижчого рівня за п’ять років.

Графік: Прихована волатильність EUR/USD

Як найбільший фактор впливу на індекс долара, низька волатильність євро безпосередньо призводить до загального спаду на валютному ринку. Після припинення дедоларизації та слабшання основної лінії монетарної політики євро перейшов у режим "сміттєвого часу".

1. Єдність у монетарній політиці

На початку року ринок очікував, що Федеральна резервна система США через тиск на ринку праці зробить два превентивних зниження ставок, тоді як Європейський центральний банк через нижчі реальні відсоткові ставки мав достатню впевненість не змінювати свою політику.Однак після того, як ціна на нафту перевищила 100, монетарна політика США та Європи почала узгоджуватися.

Графік: Очікувані політичні процентні ставки ЄЦБ та Федеральної резервної системи на кінець року

ЄЦБ хоча і підвищив ставку першим у червні, президент Лагард наприкінці місяця різко змінила риторику, заявивши, що є достатньо причин не змінювати політику надалі. Ця позиція визначила поточну інфляцію як другий тип зовнішнього шоку, тобто невеликий і нестійкий відхилення від мети, і центральний банк має коригувати політику обережно.Спочатку одне підвищення ставки для запобігання розриву інфляційних очікувань, далі — режим спостереження.

Але рішучість Федеральної резервної системи боротися з інфляцією не змінилась. Після того, як індекс споживчих цін (CPI) у червні знизився більше, ніж очікувалось, Волш все ж підкреслив, що боротьба з інфляцією є обов'язковим завданням, а підвищення ставки в липні залишається можливим.Наразі і ЄЦБ, і Федеральна резервна система мають імовірність підвищення ставки 1-2 рази цього року, що і призвело до зближення монетарної політики і є основною причиною низької волатильності євро.

2. Нова лінія торгівлі: євро щодо юаня на низькому рівні

Війна підвищила ціну на нафту, а додаткові торгові тертя між Китаєм та ЄС оголили вразливість економіки єврозони. Коли лінія дедоларизації припинилася, у євро виник недостатній внутрішній торговий дефіцит.

Графік: Євро щодо юаня

Як видно з курсу,євро щодо юаня з максимуму на початку року 8.34 впав до поточного рівня 7.72, що є другим по величині знеціненням після японської єни.6червневі дані про торгівлю показали, що Китай досяг історичного максимуму двостороннього торгового профіциту з ЄС. Як тільки спекулятивні позиції розходяться, нескінченна конвертація євро лише продовжить зменшувати курс EUR/CNY з завищених значень.Розрив у експортній конкурентоспроможності між Китаєм і ЄС збільшується, євро буде під подвійним циклічним і структурним тиском зниження.

Графік: Торговий дефіцит Європи щодо Китаю

3. Підсумок

(1) Євро після червня перебуває у низьковолатильному стані, прихована волатильність знизилася до низького рівня, основною причиною цього є зближення монетарної політики США та Європи.

(2) Євро щодо юаня також досяг нового мінімуму року, торгівля між Китаєм та ЄС сильно нерівноважна, і євро перебуває під структурним тиском зниження.