Почему не покупать акции хранения? Вот ответы двух лидеров

На фоне инвестиционного бума в инфраструктуру ИИ акции производителей чипов памяти, казалось бы, выигрывают от взрывного роста спроса на вычислительные мощности, однако двое известных инвесторов и технологических аналитиков сохраняют осторожность. Их доводы сходятся в одном важнейшем суждении: высокие цены и сверхприбыль на рынке памяти уже порождают силы, способные уничтожить сам источник этой прибыли.

Основатель ARK Invest Кэти Вуд в недавнем подкасте объяснила, почему не держит акции компаний памяти. По её мнению, память — это наиболее товарный и цикличный сегмент полупроводниковой отрасли, а нынешний резкий рост цен не является нормальным для технологического сектора состоянием и по сути является негативным сигналом.

В то же время стратегический технологический аналитик Бен Томпсон применил еще более остроумную метафору, предупредив, что производители памяти повторяют ошибку Ирана, перекрывшего Ормузский пролив: краткосрочно это может быть эффективно, но в долгосрочном периоде спровоцирует обходные манёвры всей индустрии.

Их выводы прямо бросают вызов текущим рыночным настроениям по поводу акций памяти. На фоне быстрого расширения спроса на ИИ-инференсы акции производителей памяти высокой пропускной способности (HBM) продолжают пользоваться спросом, однако логика этих двух инвесторов предупреждает участников рынка: необходимо остерегаться структурных рисков, связанных с технологической сменой маршрутов и намеренным обходом со стороны спроса.

Кэти Вуд: высокая цена — это тревога, а не позитив

Кэти Вуд в последнем видео напрямую ответила на вопрос общественности, почему не держит акции компаний памяти. Она призналась, что многолетний инвестиционный опыт делает её особенно осторожной по отношению к циклическим отраслям.

По её мнению, сектор памяти — самый товарный в полупроводниковой цепочке, а история знает проявления крайне жестких циклов. Текущий рост цен на память высокой пропускной способности втрое, вчетверо или даже в десять раз для индустрии не нормален. "Большинство думает, что это огромный позитив, а на самом деле это сигнал опасности," — отметила она.

Она закрепила эту мысль сравнением денежных потоков: недавний график показал, что свободный денежный поток производителей чипов и облачных гиперскейлеров движется в противоположных направлениях — первые выигрывают, вторые под давлением. Но она подчёркивает, что это временное явление.

Что еще важнее, Кэти Вуд отмечает, что технологические инновации позволяют со стороны потребителя постепенно снижать зависимость от памяти высокой пропускной способности. Она приводит в пример Cerebras и Groq — последнюю компания ARK держит в портфеле венчурных инвестиций, — архитектура этих производителей чипов для инференса не нуждается в HBM.

Она проводит параллель с тем, как Tesla устранила кобальт из аккумуляторов: как только компонент цепочки поставок становится дорогим или рискованным, инженеры находят способ его обойти. "В области инференса мы уже видим, как спрос на память высокой пропускной способности замещается технологическими решениями," — говорит она.

Бен Томпсон: производители памяти делают себя мишенью

Технологический стратег Бен Томпсон смотрит на проблемы отрасли памяти с позиции конкурентной борьбы. Он иллюстрирует ситуацию геополитической метафорой, описывая нынешнее стратегическое затруднение производителей памяти.

"Я сравниваю производителей памяти с Ираном," — говорит Томпсон. Его идея: угроза Ормузским проливом всегда эффективна, пока это просто способ давления, но как только её реализуют, противник решит обойти препятствие. "Сейчас они сыграли этой картой, и да — сработало, но Эмираты и Саудовская Аравия проведут трубопроводы, построят новые порты и больше не будут зависеть от пролива."

Он считает, что политика высоких цен производителей памяти дает аналогичный эффект: во-первых, Apple склоняет к сотрудничеству китайских производителей памяти, чтобы разрушить текущую структуру поставок; во-вторых, главный акцент в алгоритмах теперь делается на "максимальное сокращение объёмов используемой памяти".

"Я опасаюсь, что производители памяти повторяют ту же ошибку," — продолжил Томпсон, — "никто больше не позволит себе оказаться в подобном положении зависимости от памяти". Его вывод: стратегически делая себя столь уязвимой мишенью, индустрия памяти в перспективе сама себя лишает возможностей.

Две логики — один итог

Хотя аналитические подходы Кэти Вуд и Бена Томпсона различаются, их вывод полностью совпадает: нынешний рост акций компаний памяти ускоряет их собственную замену.

Кэти Вуд акцентирует роль технологических инноваций архитектуры инференс-чипов, системно снижающих востребованность HBM; Бен Томпсон — политическую и конкурентную составляющую, где высокая цена и концентрация вынуждают покупателей искать альтернативы — через алгоритмы, новых поставщиков или переосмысленную архитектуру систем.

Оба их вывода указывают на ключевой для инвесторов риск: в истории с инвестициями в инфраструктуру ИИ логика выгоды для акций памяти может оказаться гораздо хрупче рыночных ожиданий, а нынешний бум — быть главным стимулом ускоренного поиска выходов из зависимости отрасли.