Игнорируемый рынком искусственный интеллект Xiaomi

AI-стратегия Xiaomi систематически недооценивается рынком.

По данным «Торговой платформы Чжуфэн», Barclays указал в отчете о результатах второго квартала Xiaomi, опубликованном 18 августа, что Xiaomi, обладая экосистемой аппаратного обеспечения, охватывающей смартфоны, бытовую технику, носимые устройства и электромобили, незаметно выстраивает дифференцированную AI-матрицу приложений — эта стратегическая ценность практически не отражена в текущей цене акций.

Общий доход Xiaomi за второй квартал составил 108,9 млрд юаней, снизившись на 6,1% в годовом выражении, но превзошел прогноз Barclays на 5,2%. В отчете сохраняется рейтинг «повышенного инвестирования» по американским депозитарным расписки Xiaomi (XIACY), целевая цена остается на уровне $30, что подразумевает около 82% потенциала роста относительно цены закрытия 17 августа в $16,45.

Аналитики в отчете прямо отмечают, что AI-стратегия Xiaomi — «наиболее недооцененная инвесторами часть». По их мнению, внедрение больших и малых моделей в устройства и операционные системы, объединение сценариев «человек-машина-дом» — ключевое конкурентное преимущество компании по сравнению с другими участниками AI-рынка.

Инвестиции в AI ускоряются, экосистемная синергия — главное отличие

AI-стратегия Xiaomi вступает в этап реального воплощения. Базовая модель MiMo-V2.5 получила широкое распространение на глобальной платформе разработчиков OpenRouter и со второго квартала начала приносить доход от API и Token, но руководство подчеркивает, что приоритетом на данном этапе остаются совершенствование модели и расширение масштабов использования, а не монетизация.

На уровне продуктов Xiaomi выпустила новую версию операционной системы HyperOS 4 и Hyper XiaoAi 2.0 с поддержкой выполнения задач AI-агентами между приложениями и устройствами; в IoT для дома Miloco 2.0 умеет распознавать и запоминать лица; в электромобилях AI используется для повышения автономности вождения; в области робототехники Xiaomi анонсировала Xiaomi-Robotics-U0 и уже развернула гуманоидных роботов на производственных площадках, однако коммерциализация еще находится на ранней стадии.

В части финансирования расходы, связанные с AI, составили почти 30% от общих затрат на R&D Xiaomi в первом полугодии. В начале года компания объявила о целевом объеме инвестиций в AI к 2026 году в размере 16 млрд юаней (50–60 млрд на капитальные затраты, около 10 млрд на операционные расходы) и сформировала трехлетний инвестиционный план на 60 млрд юаней.

Результаты второго квартала: давление на смартфоны, электромобили превзошли ожидания

Смартфонный бизнес стал главным фактором падения квартальных результатов. Из-за значительного удорожания памяти поставки смартфонов во втором квартале снизились на 26,5% по сравнению с прошлым годом до 31,2 млн устройств, а выручка упала на 7,5% до 42,1 млрд юаней. При этом Xiaomi сознательно сократила отгрузки моделей начального и среднего уровня, что обеспечило рост средней цены на 25,9% в годовом выражении до рекордных 1 351 юаня, а валовая рентабельность смартфонов достигла 8,5% при изначальной целевой планке 8%.

Текущая цена на память примерно в 5 раз выше, чем год назад, а себестоимость памяти для устройств начального уровня достигла примерно 1 500 юаней, что подтолкнуло цену соответствующих моделей выше 2 000 юаней. Руководство ожидает, что темпы прироста цен на память замедлятся в третьем квартале и ещё больше снизятся в четвертом.

Бизнес электромобилей превзошел ожидания. Во втором квартале было поставлено 104 200 автомобилей, что выше прогноза в 90 000, маржа данного сегмента составила 19,2%, убытки — 2,6 млрд юаней. В центре внимания рынка — готовящийся к сентябрьскому запуску удлинённый кроссовер SkyNomad, который позиционируется иначе, чем существующие SU7 и YU7; руководство отмечает, что предварительная рыночная реакция положительная, однако итоговая маржа будет зависеть от ценовой политики. Barclays прогнозирует, что в 2026 году объем поставок электромобилей составит 450 000 штук — ниже целевого уровня в 550 000, заявленного в начале года.

Экспансия IoT за рубежом компенсирует сокращение субсидий внутри страны

Выручка сегмента IoT и продуктов для жизни во втором квартале снизилась на 19,2% по сравнению с предыдущим годом, в основном из-за эффекта высокой базы, созданной масштабными госcубсидиями в Китае с четвертого квартала 2024 года. Barclays считает, что этот сегмент может вернуться к годовой динамике роста уже в третьем квартале 2026 года.

Зарубежные рынки — важный балансирующий фактор для IoT-бизнеса. На текущий момент Xiaomi открыла более 640 розничных магазинов за пределами Китая и планирует расширить их число до 1 000 к концу 2026 года. Руководство рассматривает физическую розницу как ключевой драйвер проникновения экосистемы, особенно в отношении премиальных смартфонов и ценных IoT-продуктов. По оценке Barclays, доля выручки за рубежом в сегменте IoT достигает 20–30% и отличается более высокой рентабельностью.

Barclays оценивает основной бизнес Xiaomi (без учета электромобилей) на основе прогнозного EV/EBITDA 10x в 2027 году, а бизнес электромобилей — по мультипликатору 20x, прогнозная цена ADR — $30 за акцию. В позитивном сценарии, если оба бизнеса будут оцениваться по 10x и 25x соответственно, целевая цена может достичь $34; в негативном — при мультипликаторах 5x и 10x — цена снизится до $16. Barclays незначительно понизил прогноз скорректированной чистой прибыли за 2026 год до 24,2 млрд юаней из-за продолжающегося давления со стороны стоимости памяти, но повысил прогноз по выручке, главным образом за счет сегмента электромобилей.