Японский фондовый рынок прощается с «сольным танцем AI»: 70% компаний превзошли ожидания по прибыли, «узкие места в вычислительной мощности AI и высокий денежный поток» создают условия для всеобъемлющего бычьего рынка

По данным приложения Zhihui Finance & Economics, несмотря на резкий рост цен на нефть, японские компании зафиксировали наибольшее превышение прогнозируемой прибыли за последние пять лет, что вызывает у инвесторов надежду на то, что сильный рост прибылей в различных отраслях сможет перераспределить рыночный импульс с тематики инфраструктуры искусственного интеллекта на более широкий спектр тем, и рынок начинает делать ставки на распространение масштабного бычьего рынка на японской бирже. Однако, бесспорно, беспрецедентный бум строительства инфраструктуры AI по-прежнему остается ключевым фундаментом гибкости прибыли, роста оценки и возврата зарубежного капитала как в технологическом секторе Японии, так и на всем японском рынке акций.

В отличие от рынков США и Южной Кореи, где тематикой AI владеют такие гиганты, как Nvidia, AMD, Micron, Broadcom и Google, SK Hynix, Samsung, Япония не имеет столь доминирующих компаний в области чипов AI/DRAM-накопителей, но располагает不可或缺 AI-семикондукторными активами, глубоко встроенными в индустриальную цепочку вычислительных мощностей искусственного интеллекта — такими компаниями, как Kioxia, Tokyo Electron, Advantest, Disco, Lasertec, Socionext, SoftBank, а также MLCC-гигантами Murata и Taiyo Yuden. Поэтому зарубежные инвесторы широко рассматривают Японию как "второе поле битвы" в цепочке поставок инфраструктуры искусственного интеллекта.

Однако, как демонстрирует последний квартальный финансовый отчет, темпы роста прибыли японских компаний начинают распространяться от фирм, связанных с темой AI, на весь рынок, и индексный рост, ранее движимый несколькими акциями AI, уступает место системному бычьему рынку, основанному на широкой базе корпоративных прибылей и высококачественных денежных потоках.

Согласно собранным институциональным данным, за три месяца, закончившихся в июне, примерно 71% японских компаний превзошли консенсус-прогнозы аналитиков по прибыли; совокупная чистая прибыль 500 крупнейших японских компаний превысила 21 трлн иен (132 млрд долларов США), переплюнув прежний рекорд в примерно 18 трлн иен год назад.

Прибыльность компаний также заметно улучшилась: ожидается, что рентабельность компонентов индекса расходов на акции Topix достигнет рекордных 9,3% — самого высокого уровня с начала сопоставимых данных более тридцати лет назад. Как показано на графике выше, траектория прибылей японских компаний, по-видимому, не подвержена влиянию роста нефтяных цен.

От темы мощности AI к всестороннему росту внутреннего спроса! Рекордная маржа и рост котировок у 77% компонентов индекса

Эти свежие показатели свидетельствуют о том, что рост японского рынка, возможно, вступает в новую фазу. Несмотря на то, что рост японского рынка акций в прошлом квартале и с 2025 года был сосредоточен в технологических компаниях и выгодоприобретателях инфраструктуры AI, последний отчетный сезон показывает: по мере того, как японским фирмам удалось переложить более высокие издержки на потребителей, прибыль распространяется на большее число отраслей.

“Выручку выше ожиданий показывают не только экспортные компании и технологические AI-предприятия,” — отмечает стратег Takai Hiroki из Resona Holdings. — “Мы также видим, что внутренне ориентированные фирмы показали результаты, превышающие ожидаемые. Инвесторский интерес распространился на более широкий круг областей, и, думаю, это продолжится.”

Именно устойчивость домашних компаний особенно вдохновляет инвесторов, поскольку это свидетельствует о получении фирмами ценовой власти; даже при высоких издержках на энергоносители они способны повышать прибыль. Учитывая, что слабая прибыльность традиционно сдерживает оценки японских акций, а недавний рост всё больше основывается на теме AI, тенденция роста маржи может обеспечить дальнейшую подпитку рынка.

В пересчете на доходность в долларах с момента объявления Дональдом Трампом тарифов "Дня освобождения", индекс Topix вырос более чем на 67% по сравнению с минимумом апреля 2025 года, почти сравнявшись с приростом индекса MSCI Asia-Pacific в 69%.

Как показано на графике выше, прибыльность японских компаний неожиданно достигла исторического максимума.

Тенденция распространения прибылей отчетливо видна как в экспортных, так и во внутренне ориентированных отраслях. Среди компаний, связанных с темой AI, после публикации мощной отчетности лидеров глобального производства полупроводникового оборудования Advantest и Tokyo Electron акции обеих компаний резко выросли. Среди нацеленных на внутренний рынок компаний, таких как мебельный ритейлер — сеть Nitori Holdings Co., интернет-компания LY и софтверная фирма Otsuka Corp, — результаты также значительно превзошли рыночные ожидания.

По отраслям снижение прибыли в основном коснулось авиалиний и коммунальных предприятий, наиболее пострадавших от ближневосточных конфликтов, в то время как большинство секторов зафиксировали рост по сравнению с прошлым годом.

Директор по инвестициям в акции в Rakuten Investment Management Yasuhiko Hirakawa отчасти связывает сильные результаты с ростом цен. “Кажется, что эффект повышения цен начинает проявляться,” — говорит он. — “Я изначально ожидал, что компании будут медленно перекладывать удорожание сырой нефти, что приведет к раннему снижению маржи. На деле же всё оказалось наоборот.”

Публикация этих результатов совпала с предварительной оценкой японской экономики, согласно которой из-за слабого внутреннего спроса и капитальных расходов экономический рост Японии в квартале неожиданно замедлился.

Сильные финансовые результаты также подтолкнули аналитиков повысить прогнозы прибылей. С конца июня прогноз по прибыли на акцию индекса Topix на текущий год вырос на 6,9%, что значительно превышает рост аналогичного показателя у S&P 500 в 4,9%. Несмотря на то, что Япония отстает от Южной Кореи и Тайваня с их чрезвычайно мощным AI-движимым бумом, ее показатели значительно обгоняют Европу и большинство стран Азиатско-Тихоокеанского региона.

Как показано на графике выше, прибыли значительно улучшились — ожидания прибыли на акцию в Японии на 2026 календарный год выросли еще больше.

Слабая иена, а также разовые возвраты, связанные с тарифами времен Трампа, стали дополнительными положительными факторами для прибыли компаний. Тем не менее, динамика рынка ясно указывает на распространение роста прибыли на более широкие отрасли. С июля по середину августа тема AI вышла за пределы одного сектора: рост показали до 77% акций индекса Topix, что обеспечило кумулятивный прирост индекса на 4,7% за тот же период.

Для сравнения: в предыдущем отчетном сезоне индекс Topix вырос на 10,5% — более чем в два раза выше прироста за этот квартал, но тогда подросли лишь 56% компонентов индекса.

Эти изменения ещё больше укрепили ожидания рынка о дальнейшем потенциале роста японского фондового рынка. Стратег рынка японских акций из UBS SuMi TRUST Wealth Management Chisa Kobayashi отмечает, что такие отстающие в прошлом квартале сектора, как игровые технологии, продукты питания и здравоохранение, теперь привлекают спрос.

“Мы уже можем подтвердить, что компании из разных отраслей успешно перекладывают более высокие издержки через повышение цен,” — говорит она. — “В этом смысле есть основания полагать, что нынешний подъем рынка может быть устойчивым.”

Японская комбинация “AI мощности + денежный поток” — новый глобальный инвестиционный рецепт?

В квартале, завершившемся в июне, порядка 71% компаний превысили ожидания по прибылям, совокупная чистая прибыль 500 крупнейших компаний превысила 21 трлн иен, что выше предыдущего рекорда — около 18 трлн иен; у компаний индекса TOPIX ожидается, что маржа достигнет рекордных 9,3%. С конца июня годовой прогноз прибыли на акцию по индексу TOPIX увеличился на 6,9%, превысив рост аналогичного показателя для S&P 500 (4,9%); в период с июля по середину августа акции 77% компонентов индекса вырастали — все эти признаки указывают на то, что перенесенные издержки, слабая иена и управленческий рычаг распределяют рост прибыли уже от полупроводников к внутренне ориентированным секторам — рознице, интернету, ПО, как, например, авиация и коммунальные предприятия, остаются редким исключением, где высокие цены на нефть еще оказывают существенное давление.

Беспрецедентный строительный бум инфраструктуры AI по праву считается основой гибкости прибыли, роста мультипликаторов и возврата зарубежного капитала в японский технологический сектор, а также главной движущей силой недавнего мощного роста фондового рынка страны. Японские AI-весовые компании не занимаются проектированием AI GPU либо передовыми кремниевыми фабами, однако контролируют ряд весьма сложных узлов и компонентных бутылочных горлышек в верхней части промышленной цепочки AI-мощностей; колоссальный спрос на инфраструктуру AI напрямую стимулирует заказы, продуктовую матрицу и маржу таких компаний, как Kioxia, Advantest и Tokyo Electron, формируя через оборудование, передовую упаковку, тестирование, память и критические пассивные компоненты уникальный “японский AI-кластер добытчиков золота”. Тем не менее, тот факт, что 71% компаний превзошли ожидания, а 77% компонентов индекса выросли, еще раз доказывает: японские компании получили давно утраченный ценовой контроль.

Внутренние компании успешно перекладывают издержки, банки выигрывают от нормализации ставок, экспортеры — от слабой иены, а реформы корпоративного управления, байбеки и повышение эффективности капитала формируют еще более прочную основу этого витка расширения прибыли. Всё это указывает на то, что нынешний мощный бычий рынок Японии строится сразу на двух опорах: “высокий рост AI + радикальная перестройка корпоративных прибылей на фоне ревозрождающейся инфляции в Японии”.

Конкретно в инвестиционной плоскости, с помощью компаний Tokyo Electron, Advantest, Disco, Lasertec и Kioxia можно поймать волну сильных AI-инвестиционных расходов, а за счет предприятий с ценовой властью и банков — разделить выгоду от перестройки японских корпоративных прибылей. Это и есть та самая причина, по которой ряд зарубежных фондов признают японский рынок практически “эталонным”: он не похож на экстремально перегруженные и высокобета-технологические индексы вроде Philadelphia Semiconductor Index или Nasdaq 100 — здесь фактор роста AI встроен в чрезвычайно диверсифицированную и традиционно высококачественную по потокам наличности корзину.

Наиболее привлекательным для Японии становится не простое копирование американских крупных технологических компаний, а инвестиции в технологические и ценовые узкие места глобальной AI-цепи, а также качественный внутренний кэш-флоу в финансовых, программных, потребительских и медицинских компаниях. Акции оборудования и памяти AI обладают максимальной прибыльной эластичностью, но уязвимы к инвестиционным циклам, мультипликаторным пузырям и концентрации заказов; зато внутренние и финансовые секторы расширяют диверсификацию портфеля и хеджируют волатильность, связанную с левереджованными AI-сделками и их разрядкой.