В августе на Уолл-стрит снова вернулся «бычий рынок», а вместе с ним — и азарт.

Американский фондовый рынок в августе пережил мощный отскок, индекс S&P 500 обновил исторический максимум, а инвесторы возвращаются в технологический и высокорискованный сегменты. Сильная корпоративная прибыль и ослабление инфляции стали основным топливом для роста, однако на фоне скачка цен на нефть, высоких доходностей долгосрочных облигаций и противоречивых сигналов между классами активов текущая "золотая эра" становится все более уязвимой.

После резких распродаж акций чипмейкеров в июле страх на рынке появился и исчез так же стремительно. Индекс S&P 500 к настоящему времени уже вырос примерно на 4% с начала месяца, на этой неделе он преодолел исторический максимум в 7800 пунктов; Nasdaq 100, который краткосрочно погружался в техническую коррекцию, сейчас отстает от пика июня лишь на 2,5%. На этой неделе и Citi, и JPMorgan повысили целевые уровни по S&P 500 на конец 2026 года, подкрепив недавно сложившийся бычий настрой.

Капитал продолжает поступать на рынок. Согласно данным State Street Bank, отслеживающего более 50 трлн долларов институциональных активов, за последний месяц спрос институциональных инвесторов на американские IT-акции достиг пятилетнего максимума. Одновременно такие спекулятивные инструменты, как рычажные ETF и опционы call, вновь набирают популярность: как розничные, так и институциональные инвесторы увеличивают свои рисковые позиции.

Однако столь стремительное возвращение к ставкам на рост рынка беспокоит некоторых аналитиков — в текущих ценах заложен "идеальный" сценарий, который практически не оставляет пространства для ошибок.

Основной движущей силой текущего ралли стал, по словам аналитиков, "невероятный" сезон корпоративной отчетности.

Совокупная прибыль компаний S&P 500 во втором квартале выросла более чем на 50% по сравнению с прошлым годом, а без учета инвестиционной прибыли Amazon и Alphabet — примерно на 30%, что все равно остается очень сильным результатом. Глава стратегии по американским рынкам акций Citi Скотт Кронерт на этой неделе повысил целевой уровень индекса до 8100 пунктов, отметив: "Такой масштаб превышения ожиданий — то, что вы либо видите крайне редко, либо не видели никогда". Глава стратегии глобальных рынков JPMorgan Дубравко Лакос-Буйас в отчете для клиентов писал, что американский рынок остается "сопротивляемым и по прибыли, и по секторам". Отчеты некоторых крупнейших облачных компаний свидетельствуют — их масштабные вложения в AI начинают окупаться. Банк повысил годовую цель по S&P 500 с 7800 до 8000 пунктов, что подразумевает рост индекса на 16,5% за год.

Глава макроисследований и стратегии Charles Schwab, Кевин Гордон, заявил: "С точки зрения того, насколько технологический сектор влияет на индекс — это новая норма". Тем не менее, аналитики отмечают, что рост прибыли начинает распространяться и на другие сектора экономики, а это считается здоровым признаком для продолжения бычьего рынка.

Лидерами ралли стали именно те сегменты, которые сильнее всего пострадали в июле.

С начала августа акции Super Micro Computer выросли примерно на 38%, производитель памяти Sandisk прибавил свыше 33%, облачные компании CoreWeave и Nebius — более 40% каждая за две последние недели; акции Micron и Intel также подросли примерно на 15%.

Рынок рычажных ETF также стал заметно "азартнее". По данным Bloomberg Intelligence, с начала года рычажные индексные фонды создали почти 50 миллиардов долларов богатства, тогда как на фондах с плечом на отдельные акции инвесторы потеряли около 4 миллиардов. Такой контраст говорит о главном: ставка на дальнейший рост рынка с помощью широких рычажных стратегий оказалась успешной, а фокус на отдельные "горячие" акции — убыточной.

Аналитик ETF из Bloomberg Intelligence Джеймс Сейффарт отмечает:

"Продукты на отдельные акции сопряжены с большим риском и волатильностью, инвесторы легче обжигаются. Но сегмент очень молодой, новые фонды выходят почти ежедневно — и люди их все равно активно покупают."

Среди самых популярных — Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF активами на $25 млрд, несмотря на падение почти на 20% за последний месяц, привлек наибольший приток средств; Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF, потеряв более 50% за год, также в числе лидеров по новому притоку. Директор по инвестициям EP Wealth Advisors Адам Филлипс отмечает, что частные инвесторы проявляют в волатильности дисциплинированные покупки, "в каком-то смысле они уже стали умными деньгами".

В макроэкономическом плане импульс ралли добавили целая серия инфляционных данных, оказавшихся ниже прогнозов.

Июльский индекс потребительских цен в США вырос примерно на 3,4% год к году, базовая инфляция продолжила снижаться; индекс цен производителей за июль почти не изменился, что также лучше ожиданий; розничные продажи упали на 0,6% — максимальное снижение за год с лишним. Эти данные вынудили трейдеров резко сократить ставки на дальнейшее повышение ставки ФРС: вероятность такого шага в сентябре обвалилась с 75% в конце июля до примерно 25% сейчас.

Индекс доллара упал до минимума за три месяца, нивелировав весь рост, полученный после прихода на пост главы ФРС Уолша. Руководитель отдела макростратегии State Street Bank Майкл Меткалф отмечает: американский технологический сегмент "по крайней мере сейчас выглядит неуязвимым" — "в условиях геополитических и экономических шумов прибыли сохраняются столь сильными, что это указывает на структурную, а не циклическую торговлю".

Динамика на рынке опционов также указывает на смену эмоций среди игроков.

Согласно данным Cboe, индекс Skew для S&P 500 — отражающий разницу стоимости защиты от падения и опциона call — в начале августа опустился до минимума за год. Директор по аналитике рынков производных инструментов Cboe Мэнди Сюй отмечает: инвесторы "распродавали хеджи, а взамен переключались на опционы call, ставя на продолжение ралли".

Одновременно индикатор страха VIX снижается четвертую неделю подряд, несмотря на рост цен на нефть, напряженность вокруг Ирана и высокие доходности длинных облигаций. Это чётко говорит: рынок уверен, что почти в каждом негативном событии скрыта возможность для роста — слабость на рынке труда значит, что ФРС ставку не повысит; замедляющийся спрос — тоже não; рост нефти считают временным, а достаточная прибыльность в AI перекрывает всё остальное.

Тем не менее разрыв между активами стремительно растет — это нельзя игнорировать.

За неделю нефть подорожала примерно на 6%, Brent приблизился к $90 за баррель; среди причин — застопорившиеся переговоры по Ормузскому проливу и эскалация угроз санкций со стороны США.

За эту же неделю размещение 30-летних US Treasuries прошло с самой высокой доходностью за 25 лет, доходность 10-летних облигаций также на исторических максимумах; несмотря на снижение краткосрочных ставок из-за ожиданий ужесточения политики ФРС, доходности долгосрочных бумаг продолжают расти, премия по сроку оказалась на очень высоком уровне, кривая доходности заметно круто восходящая.

Это означает, что рынок вроде бы уверен: цикл повышения ставок ФРС завершается, но в окончательную победу над инфляцией он не верит.

Макростратег Deutsche Bank Генри Аллен предупреждает: "На рынке сейчас заложен идеальный сценарий: рост экономики остается сильным, повышение ставок центральными банками крайне ограничено, все шоки с предложением — временные, цены на нефть снова снизятся". Он говорит: "Тут почти нет права на ошибку. Трудно поверить, что такие абсолютно идеальные условия могут сосуществовать одновременно".

Глава макростратегии по мультиактивам Janus Henderson Investors Майкл Конто poulous тоже отмечает: несмотря на сильную фундаментальную картину и разумную переоценку акций, "погоня за перегретыми и дорогими сегментами рынка — слишком большой риск, мы этого избегаем".

Сегодня формируется противостояние между "сценарием Златовласки" и медведями по Treasuries. Акции движимы ставкой на мягкую посадку экономики и суперкруг AI-прибыли, длинные облигации — на ценах дефицита бюджета и давления предложения; обе стороны не могут оказаться правы одновременно. Кто выйдет победителем — это, возможно, станет главной рыночной темой второй половины 2026 года.