Тихая перед бурей: накануне ликвидации "AI-гения фондового рынка" SA крупно ставит на чипы памяти, Castle полностью хеджирует, а Jane Street при миллиардных хеджах все равно терпит огромные убытки в миллиарды

По данным Zhihui Finance APP, в конце июля разгорелся громкий скандал вокруг «AI-акул биржи» — хедж-фонда Situational Awareness (далее — SA), фонда Citadel Advisors, поглотившего большую часть акций этого фонда, а также Jane Street, которая понесла огромные убытки из-за вложений в SA; все трое недавно опубликовали свои отчеты о составе портфеля за второй квартал, завершившийся 30 июня 2026 года (13F).

Анализируя структуру портфеля на конец второго квартала, мы ясно видим, насколько агрессивные позиции эти крупнейшие игроки заняли в цепочке создания вычислительных мощностей AI непосредственно перед бурей.

Situational Awareness

Статистика показывает, что общая рыночная стоимость портфеля SA во втором квартале составила 20,2 миллиарда долларов, тогда как в предыдущем квартале — 13,7 миллиарда. В портфеле SA во втором квартале появились 4 новые акции, в 12 увеличены доли. Одновременно уменьшились доли в 5 акциях, а из 20 акций фонд полностью вышел. При этом топ-10 позиций SA составляет 91,77% от общей стоимости портфеля.

Среди пяти крупнейших позиций Sandisk (SNDK.US) занимает первое место с объемом около 2,495 миллиона акций, что составляет примерно 5,67 миллиарда долларов (28,52% портфеля), что на 118,87% больше по сравнению с прошлым кварталом.

Micron Technology (MU.US) — на втором месте с 4,829 миллиона акций, стоимостью примерно 5,57 миллиарда долларов (28,01% портфеля), что на 27712,38% больше прошлых объемов.

Bloom Energy (BE.US) — на третьем месте с 6,273 миллиона акций, стоимостью примерно 1,9 миллиарда долларов (9,54% портфеля), что на 3,28% меньше по сравнению с прошлым кварталом.

TSMC (TSM.US) — четвертое место, 2,649 миллиона акций на сумму примерно 1,27 миллиарда долларов (6,36% портфеля), что на 11713,92% больше.

Nebius (NBIS.US) — пятое место с 4,464 миллионами акций, стоимость примерно 1,23 миллиарда долларов (6,20% портфеля), новая позиция для фонда.

С шестого по десятую позиции входят: CoreWeave (CRWV.US), Seagate Technology (STM.US), Applied Materials (APLD.US), Riot Platforms (RIOT.US), SharonAI Holdings (SHAZ.US).

Очевидно, портфель SA на конец второго квартала в основе своей выстроен вокруг индустрии AI-вычислений. Помимо Nebius, для фонда новыми активами стали Seagate Technology, Vishay Intertechnology (VSH.US) и Cerebras Systems (CBRS.US). Примечательно, что во втором квартале фонд полностью вышел из позиций в Nvidia (NVDA.US), Intel (INTC.US), Corning (GLW.US), AMD (AMD.US), ASML (ASML.US), сконцентрировав средства на памяти и инфраструктуре вычислений. Главными направлениями увеличения позиций во втором квартале стали Micron, Sandisk и TSMC.

Если посмотреть на долю в портфеле, пять крупнейших покупок: Micron Technology, Sandisk, TSMC, Nebius, Seagate Technology.

Пять крупнейших продаж: VanEck Semiconductor ETF (SMH.US), опционы Put Nvidia (NVDA.US,PUT), опционы Put Oracle (ORCL.US,PUT), опционы Put Broadcom (AVGO.US,PUT), опционы Put AMD (AMD.US,PUT).

Citadel Advisors

Статистика показывает, что общая рыночная стоимость портфеля Citadel Advisors во втором квартале составила 880 миллиардов долларов, а в предыдущем квартале — 6,2 триллиона. Во втором квартале Citadel Advisors добавил 6100 новых акций, увеличил доли в 2605 акциях, уменьшил в 4815, а из 1887 акций полностью вышел. Топ-10 позиций Citadel Advisors составляет 22,67% от общей стоимости портфеля.

Среди пяти крупнейших позиций: опционы Call на SPDR S&P 500 ETF (SPY.US,CALL) — первое место, 47,748 миллиона контрактов на сумму около 35,66 миллиарда долларов (4,07% портфеля), на 76,66% больше прошлых объемов.

Опционы Put на Nasdaq 100 ETF (QQQ.US,PUT) — второе место, 36,06 миллиона контрактов стоимостью 26,55 миллиарда долларов (3,03% портфеля), на 1,32% больше.

Опционы Call на Nasdaq 100 ETF (QQQ.US,CALL) — третье место, 31,9 миллиона контрактов на сумму 23,49 миллиарда долларов (2,68% портфеля), на 63,62% больше.

Опционы Put на SPDR S&P 500 ETF (SPY.US,PUT) занимают четвертое место: 31,155 миллиона контрактов на сумму 23,27 миллиарда долларов (2,66%), что на 16,23% меньше.

Опционы Put на Micron Technology (MU.US,PUT) — пятое место, 19,2754 миллиона контрактов стоимостью 22,25 миллиарда долларов (2,54% портфеля), что на 15,31% больше.

С шестой по десятую крупнейшие позиции: опционы Call на Micron Technology (MU.US,CALL), опционы Call на Tesla (TSLA.US,CALL), iShares S&P 500 ETF (IVV.US), опционы Call на Nvidia (NVDA.US,CALL), опционы Put на Sandisk (SNDK.US,PUT).

Примечательно, что космический гигант SpaceX (SPCX.US), вышедший на биржу в июне, также привлек внимание Citadel Advisors. Фонд не только приобрел акции SpaceX, но и купил опционы Call и Put на них. Кроме того, во втором квартале Citadel Advisors также открыл новую позицию в Cerebras Systems. Его огромная структура опционов на рост и падение ключевых бумаг (например, комбинация Put/Call на Micron и Sandisk) демонстрирует высший класс хеджирования рисков.

По изменению доли в портфеле, пять крупнейших покупок: опционы Put на Micron Technology, опционы Call на Micron Technology, опционы Call на SPDR S&P 500 ETF, опционы Put на Sandisk, iShares S&P 500 ETF.

Пять крупнейших продаж: опционы Put на SPDR S&P 500 ETF, опционы Call на SPDR Gold ETF (GLD.US,CALL), опционы Call на Tesla, опционы Put на SPDR Gold ETF (GLD.US,PUT), опционы Call на Nvidia.

Jane Street

Статистика показывает, что общая рыночная стоимость портфеля Jane Street во втором квартале составила 1,21 триллиона долларов, тогда как в первом — 780 миллиардов. Во втором квартале Jane Street приобрел 2581 новую акцию, увеличил 4999, уменьшил 3741 и вышел из 2599 позиций. Топ-10 бумаг компании составляют 32,48% от общего портфеля.

Среди пяти крупнейших позиций опционы Put на SPDR S&P 500 ETF (SPY.US,PUT) занимают первое место с 150 миллионами контрактов на сумму около 116,1 миллиарда долларов (9,79% портфеля), на 37,20% больше по сравнению с прошлым кварталом.

Второе место занимают опционы Call на SPDR S&P 500 ETF (SPY.US,CALL) — 72,825 миллиона контрактов на сумму 54,38 миллиарда долларов (4,59%), что на 9,77% больше.

Третье место — опционы Put на Micron Technology (MU.US,PUT): 36,421 миллиона контрактов стоимостью 42,04 миллиарда долларов (3,55%), на 21,69% больше.

Четвертое — опционы Put на Nasdaq 100 ETF (QQQ.US,PUT): 49,238 миллиона контрактов на сумму 36,26 миллиарда долларов (3,06%), на 20,93% больше.

Пятое место — SPDR S&P 500 ETF (SPY.US): 44,259 миллиона акций на сумму 33,05 миллиарда долларов (2,79%), что на 118,13% выше.

С шестой по десятую крупнейшие позиции: опционы Call на Nasdaq 100 ETF (QQQ.US,CALL), опционы Put на iShares Russell 2000 ETF (IWM.US,PUT), опционы Put на AMD (AMD.US,PUT), опционы Call на Nvidia (NVDA.US,CALL), опционы Call на Micron Technology (MU.US,CALL).

По изменению доли в портфеле, пять крупнейших покупок: опционы Put на Micron Technology, SPDR S&P 500 ETF, опционы Call на Micron Technology, опционы Put на Sandisk (SNDK.US,PUT), опционы Put на AMD.

Пять крупнейших продаж: опционы Call на Tesla (TSLA.US,CALL), опционы Call на SPDR Gold ETF (GLD.US,CALL), опционы Put на SPDR Gold ETF (GLD.US,PUT), опционы Put на Tesla (TSLA.US,PUT), опционы Put на Nvidia (NVDA.US,PUT).

Обзор событий

Благодаря глубоким знаниям в AI-индустрии, полученным в основном исследовательском составе OpenAI, Леопольд Ашенбреннер, которого рынок окрестил «AI-акулой акций», в сентябре 2024 года основал хедж-фонд «SA». Основной стратегией фонда стало агрессивное инвестирование в AI-инфраструктуру с использованием финансового рычага до 4x и хеджированием благодаря шорт-позициям по традиционным софтверным компаниям. Благодаря высокому рычагу SA за несколько месяцев показал ошеломляющую доходность: в письме инвесторам в начале июля отмечалось, что портфель принес доходность 439% за первую половину 2026 года. По сообщениям, в июле под управлением фонда находилось до 45 миллиардов долларов.

Однако вступив в июль, растущий сегмент AI-акций США подвергся резкой коррекции: подразделения аппаратного и чипового обеспечения массово обвалились, а сверхсконцентрированный портфель фонда получил серьезный удар. Micron Technology за июль упал на 28,69%, Sandisk — на 46,57%. В то же время короткие позиции по программному обеспечению выросли, что привело к одновременному убытку по длинным и коротким позициям. Высокое кредитное плечо усилило просадку, и залог был пробит. SA получил маржин-коллы и был вынужден распродать почти весь портфель Ken Griffin из Citadel Advisors по сниженной цене, чтобы избежать маржин-коллов и хаотичных распродаж, способных обрушить рынок.

В результате обвала стоимости вложений в SA фонд Jane Street понес убытки на 15 миллиардов долларов в июле. Для этой уважаемой Wall Street компании, славящейся строгим управлением рисками и квантитативным трейдингом, это стало первым месяцем со знаком минус с 2016 года — событие, вызвавшее сильный резонанс на мировых рынках.

Внутренняя памятка Jane Street свидетельствует, что из-за падения SA доход от этой инвестиции за год оказался сведен почти к нулю. Кроме того, серьезные убытки принесла азиатская не-AI долгая позиция. Высокодоходные позиции в период роста рынка были быстро ликвидированы при смене тренда — множественные убытки суммировались и привели к рекордному месячному убытку в 15 миллиардов. Сообщается, что убытки будут отражены в финансовых результатах Jane Street за третий квартал, многие рисковые позиции, приведшие к убыткам в июле, уже закрыты, а уровень других стратегических рисков уменьшен.

Такие гиганты, как Citadel Advisors, которые уже на конец второго квартала через структуру Put/Call-опционов создали «оборонительные редуты», сумели во время июльской распродажи купить эти ценные AI-активы по низким ценам и провести «вторую жатву».

Именно этот отчет 13F за второй квартал зафиксировал «затишье перед бурей» — крупнейшую схватку быков и медведей на Wall Street за последние годы.