Известный медведь Бурри вновь предупреждает о крахе AI: Nebius — это «воплощение пика бума»! Увеличивает ставки на понижение акций Micron, Oracle и полупроводникового ETF

По данным Zhihui Caijing APP, Майкл Бьюрри (Michael Burry), прославившийся своим прогнозом ипотечного кризиса 2008 года и прозвищем "Большой шорт", вновь выступил с резким предупреждением относительно ажиотажа вокруг искусственного интеллекта. 12 августа Бьюрри на платформе Substack раскрыл последние изменения в своём инвестиционном портфеле: после того как акции Nebius (NBIS.US) взлетели на 34% вслед за публикацией отчета, он увеличил шорт-позицию вопреки тренду и назвал этого облачного AI-провайдера "олицетворением рыночного пика". Одновременно он значительно нарастил ставки против Micron Technology (MU.US), Oracle (ORCL.US) и iShares Полупроводникового ETF (SOXX).

Критика Бьюрри в адрес Nebius была особенно резкой: он назвал эту компанию по облачной AI-инфраструктуре «ярчайшим примером рыночного пика». Бьюрри охарактеризовал текущую структуру ценообразования рынка AI-инфраструктуры как "обратный рынок" (backwardation) – когда краткосрочная стоимость вычислительных мощностей вдвое превышает цену долгосрочных контрактов. По его мнению, это свидетельствует о стремительной девальвации GPU.

Наращивание позиций против тренда: удвоение короткой позиции на фоне 34%-ого роста

Наиболее примечательным шагом в этот раз стало увеличение позиции против Nebius. Эта AI-облачная компания, выделившаяся из российского интернет-гиганта Yandex и базирующаяся в Амстердаме, 12 августа опубликовала отчет за второй квартал 2026 финансового года. Благодаря взрывному спросу на AI-инфраструктуру, её выручка за квартал выросла на 454% в годовом выражении до 582,3 млн долларов, что превзошло прогнозы рынка. После публикации отчета акции Nebius подскочили за день на 34%.

Однако столь впечатляющие результаты не изменили "медвежьей" позиции Бьюрри. В тот же день в Substack он объявил о наращивании своей шортовой позиции по Nebius на отметке 247 долларов за акцию.

Шортовые сделки Бьюрри охватили как отдельные акции, так и целые отраслевые индексы

Nebius: увеличение шортовой позиции по цене 247 долларов за акцию;

Micron Technology: увеличение короткой позиции по цене 924 доллара за акцию;

Oracle: расширение короткой экспозиции по цене 152 доллара за акцию;

iShares Полупроводниковый ETF: приобретение дополнительных опционов пут с исполнением в марте 2027 года, со страйками в районе 400 долларов.

6 августа Бьюрри уже впервые раскрыл свои короткие позиции по Nebius и Oracle, тогда уровень шорта по Nebius был около 212 долларов, а по Oracle — 145 долларов за акцию. Всего за неделю он удвоил ставки, что говорит о его твердой уверенности в наличии пузыря в оценках сектора AI-инфраструктуры.

По состоянию на 13 августа доля шортовых позиций по оборотным акциям Nebius достигла 28,8%, сделав её одной из самых активно шартящихся бумаг в AI-инфраструктуре. Годовой рост этой акции превышал 209%.

Лонговые стратегии: "тихие гавани" в электронной коммерции Латинской Америки и ветеринарии

Параллельно с агрессивными ставками против AI-сектора Бьюрри нарастил лонговые позиции по двум активам:

MercadoLibre (MELI.US): увеличение доли по цене 1 850 долларов за акцию, прокомментировал кратко: «Без дополнительных объяснений, крайне оптимистичен»;

Zoetis (ZTS.US): увеличение позиции по цене 73,60 долларов за акцию, также прокомментировал просто и уверенно.

Эти сделки отражают инвестиционную логику Бьюрри: в ожидании возможного схлопывания пузыря вокруг AI, он распределяет капитал в "тихие гавани" с устойчивой фундаментальной базой и не зависящие от инвестиционных циклов AI-издержек. MercadoLibre — лидер электронной коммерции и финтеха Латинской Америки, а Zoetis — мировая компания в ветеринарии; обе отличаются стабильным денежным потоком и ясными перспективами роста.

Предупреждение "обратного рынка" Nebius: краткосрочная премия на вычисления вдвое выше — GPU дешевеют

"Медвежья" логика Бьюрри в отношении Nebius основана на подробном анализе конференц-колла по отчетности и сомнениях в долгосрочной жизнеспособности их бизнес-модели и экономической основы.

В первую очередь Бьюрри выделил структуру "обратного рынка" на рынке AI-вычислительных мощностей. В отчёте Nebius за 12 августа говорится об экстремально высокой краткосрочной премии на AI-контракты: краткосрочные (до 1 года) — от 40 до 50 млн долларов за мегаватт, иногда даже больше; среднесрочные (от 1 до 3 лет) — 20-25 млн долларов за мегаватт.

Краткосрочные цены почти вдвое выше среднесрочных. Бьюрри задается резонным вопросом: «Платить вдвое больше за срочность и удобство? Это крайняя форма спешки».

На товарных рынках это явление — "spot"-цена значительно выше фьючерсной — называется "обратным рынком" (backwardation) и обычно сигнализирует о быстром снижении справедливой стоимости товара. По логике Бьюрри, применяемой к рынку AI-вычислений: "Сама электроэнергия не дешевеет. Значит, или дешевеют GPU, или клиенты, либо, что вероятнее всего, и то и другое".

Во-вторых, Бьюрри критикует решение Nebius увеличить срок амортизации серверов с 4 до 5 лет. По его мнению, цены на AI-контракты свидетельствуют о ежегодном падении стоимости вычислительных активов примерно на 50%, но вместо этого в отчетности амортизация растягивается, что создает "иллюзию роста мгновенной прибыли". Это может быть способом приукрасить показатели, поскольку реальный износ AI-оборудования опережает срок бухгалтерской амортизации.

Кроме того, Бьюрри вновь предупреждает о огромных внебалансовых обязательствах в отрасли. Ещё неделю назад в Substack он писал: «Компании уже перекормлены внебалансовыми долгами, резервными обязательствами, не начатыми арендными и закупочными соглашениями. Они становятся слишком жирными и огромными, чтобы не стать целью».

Риски Oracle: игорная игра в AI-инфраструктуру за счёт долгов

"Медвежий" взгляд Бьюрри по Oracle полностью перекликается с критикой Nebius. Он уже отмечал, что заниженная амортизация GPU приведёт к завышению прибыли Oracle на 26-27% к 2028 году.

В момент увеличения шорт-позиции по Oracle компания находится во власти "двойной спирали" — массовые увольнения и рост долгов на фоне агрессивных инвестиций в AI-инфраструктуру: к 2026 фингоду сокращено 21 тыс. сотрудников, долг достиг 129,5 млрд долларов. Это наглядно подтверждает главный тезис Бьюрри: когда износ оборудования превышает темпы амортизации, разрыв между отчётной прибылью и реальной экономикой может только увеличиваться.

Более глубокое предупреждение: "500-миллиардное циклическое финансирование" Nvidia

Позиционирование Бьюрри против AI-фондов не ограничено отдельными ставками. Ранее он уже жёстко критиковал запуск Nvidia (NVDA.US) совместно с шестью крупнейшими финансовыми институтами Уолл-стрит платформы по финансированию AI-инфраструктуры на 500 млрд долларов.

Бьюрри называет эту схему "трюком Уолл-стрит": по сути, она представляет собой финансирование закупки GPU Nvidia за счет частного кредитования, обеспеченного активами и капиталом самой Nvidia — "деньги перекладываются из одного кармана в другой". Он предостерегает: такая система кредитного плеча под спрос на GPU в точности повторяет рисковую модель перед финансовым кризисом 2008 года.

В Substack он пишет: "Новый начальник — такой же, как старый начальник".