Цена на золото уже достигла дна? Институциональные инвесторы предупреждают о приближении циклического минимума

В последнее время золото подверглось значительной коррекции, завершив предшествующий многолетний восходящий тренд, что спровоцировало переоценку инвестиционной логики относительно золота на рынке. Тем не менее аналитики считают, что краткосрочное снижение не изменило долгосрочной ценности золота как защитного актива, а текущая коррекция, напротив, может стать возможностью для новой расстановки позиций.

С 28 февраля, когда вспыхнула война между Ираном и Израилем, цена на золото снизилась на 22%. Эта динамика расходится с традиционной логикой защитных активов, поскольку геополитические конфликты обычно подталкивают инвесторов к покупке золота для хеджирования инфляционных и неопределённых рисков.

Джованни Станово, стратег по сырьевым товарам UBS Wealth Management, отмечает: рынок, возможно, делает ставку на то, что ФРС повысит ставки из-за роста инфляционного давления, а золото, не принося дохода, становится менее привлекательным на фоне роста реальных ставок.

Кроме того, ранее на рынке распространялись слухи, что отдельные центробанки Ближнего Востока продавали золото во время конфликта для получения наличности, но на данный момент подтверждены только операции Центробанка Турции. Согласно данным Всемирного совета по золоту, в первом полугодии этого года Центробанк Турции продал 81 тонну золота, что по текущим ценам составляет примерно 10,6 млрд долларов.

Однако в более долгосрочной перспективе золото всё равно демонстрирует сильные результаты. За последние 12 месяцев цена на золото выросла примерно на 21%, что слегка превышает рост индекса S&P 500. По мнению аналитиков, недавняя корректировка не ослабила роль золота как защитного актива от рисков.

Тенденция покупок золота центробанками по-прежнему поддерживает рынок

Стабильное увеличение мировых золотых резервов центробанками — важный фактор долгосрочного спроса на золото.

Согласно данным Всемирного совета по золоту, с начала конфликта между Россией и Украиной в 2022 году масштабы закупок золота центральными банками заметно возросли. Некоторые страны стремятся за счёт увеличения золотых резервов снизить зависимость от долларовой системы и уменьшить риски возможных финансовых санкций.

Эта тенденция не ограничивается Россией и Китаем. В первом полугодии этого года крупнейшим чистым покупателем золота в мировом масштабе стала Польша, что свидетельствует о стремлении большего числа экономик повысить безопасность своих активов за счёт золота.

Тем временем будущее направление политики ФРС остаётся достаточно неопределённым.

Хотя рост цен на нефть может усилить инфляционное давление, неясно, повысит ли ФРС из-за этого ставки. Согласно инструменту CME FedWatch, сейчас рынок оценивает вероятность повышения ставки ФРС в сентябре примерно в 50%.

Новый председатель ФРС Кевин Уорш пока делает акцент преимущественно на поддержании ценовой стабильности, но пока не предоставил больше информации о дальнейших политических шагах. ФРС создала несколько рабочих групп для изучения инфляционных факторов, а также влияния искусственного интеллекта на производительность; соответствующие результаты, вероятно, будут опубликованы к концу этого года.

Стоит отметить, что если ФРС отреагирует на рост цен на нефть недостаточно активно, инфляционное давление может ещё больше возрасти; а если инвестиции в искусственный интеллект замедлятся, это может подтолкнуть ФРС к смягчению политики. В обеих случаях снижение реальных ставок может снова поддержать цены на золото.

Технические индикаторы сигнализируют о приближении золота к зоне дна

Партнёр и рыночный стратег Sprott Inc. Пол Вон считает, что золото сейчас явно перепродано и, возможно, сформирует циклическое дно до сентября.

Вон отмечает, что золото в прошлом обычно получало поддержку, когда цена опускалась примерно до 90% от 200-дневной скользящей средней, а текущее падение уже превысило этот уровень.

Он говорит, что многие технические индикаторы показывают достижение экстремально перепроданной области, и дальнейшее падение встречает всё большее сопротивление. Вон заявляет:

«Это не означает, что рынок уже достиг дна, но это говорит о том, что основная часть давления продаж уже, вероятно, выплеснулась.»

Он указывает, что сейчас длинные позиции по золотым фьючерсам снизились до минимальных уровней с 2018 года, а позиции в ETF хоть и несколько сократились, но массового исхода не наблюдается. По мере ослабления давления продаж инвесторы могут начать искать новые точки входа.

Сезонная динамика показывает, что золото обычно достигает локальных минимумов летом, в среднем — в начале августа. По мнению Вона, в этом году золото снова может получить импульс к росту в аналогичном временном окне — благодаря изменениям политики ФРС, развитию ситуации на Ближнем Востоке или волатильности на облигационном рынке.

Давление на рынке облигаций может подтолкнуть золото вверх

Вон считает, что основной фактор будущей динамики золота всё-таки находится на рынке облигаций. Он отмечает: в настоящее время доходности облигаций США, Германии, Японии и других ведущих экономик испытывают повышательное давление, а глобальный рынок облигаций подаёт сигналы риска. Если рынок решит, что регуляторы пытаются сохранить низкие ставки через корректировку инфляционных правил и аналогичные меры, реакция со стороны рынка облигаций может быть весьма жёсткой.

Фискальное давление в США — также ключевой элемент долгосрочной логики по золоту. Вон отмечает: размер государственного долга США достиг 39,5 трлн долларов, увеличившись примерно на 3,8 трлн долларов за последний год, то есть почти на 10%. Параллельно расходы США на обслуживание этого долга уже превышают военные траты.

Он считает, что мировая экономика входит в фазу деглобализации; страны активнее развивают цепочки поставок, энергетические и ключевые сырьевые резервы, что ещё сильнее разгоняет долгосрочные издержки.

По мнению Вона, пространство для политики ФРС в подобных структурных условиях весьма ограничено. «Что может сделать ФРС? Не так уж много», — говорит он, подчёркивая, что центробанку в итоге придётся выбирать между стабильностью на рынке облигаций и поддержанием стоимости денег.

Вон полагает, что в долгосрочной перспективе девальвация валюты может стать важным инструментом снижения долгового давления, а золото — главным бенефициаром этого процесса.

Он отмечает, что рост золота — это не результат новой гонки за каким-либо трендом, а следствие того, что мировая система фиатных валют сталкивается с продолжающимся давлением девальвации. С ростом инфляции, долга и бюджетного дефицита золото по-прежнему может быть ключевым инструментом защиты от рисков для инвесторов.