Это не "пузырь искусственного интеллекта" готов лопнуть, а бегство от толпы! Уолл-стрит переключается с "беты мощности AI" на "альфу денежного потока".

По данным Zhihui Finance APP, за последние дни южнокорейский фондовый рынок, который носит звание "барометра AI-вычислительных мощностей", часто сталкивался с срабатыванием лимитов на рост и обвалы котировок, а индекс полупроводниковой промышленности Филадельфии в США обвалился почти на 19% от июньских максимумов, практически подошёл к техническому медвежьему рынку. К этому добавляется чрезвычайная распродажа акций мировых компаний, связанных с тематикой AI-вычислений, и полупроводникового сектора на фоне чрезмерно крупных и высоко плечевых длинных позиций. Ведущие стратегические команды Уолл-стрит из Citi, Morgan Stanley и других сместили свой стратегический фокус с "AI-вычислительной беты инфраструктуры" (AI вычислительная β) на высококачественные активы с альфа-потенциалом, низкой волатильностью, высоким денежным потоком и крепкими фундаментальными показателями, которые в этом году показали гораздо меньший рост по сравнению с технологическими акциями.

Европейский глава стратегии по акциям Citi Беата Мантей в пятницу в интервью СМИ заявила, что в течение следующих шести месяцев бычий прогноз по мировым фондовым рынкам остаётся оптимистичным, но при этом разрастание роста на рынке акций от AI-сектора к иным секторам обязательно приведёт к резким ротациям портфелей. Мнение Мантей практически полностью совпадает с позицией таких гигантов, как Jefferies и Morgan Stanley — по мере затухания моментум-трейдинга в AI-полупроводниках и "AI-вычислительных" тематиках, капитал будет перетекать от высоко-кредитных вычислительных активов β к менее напряжённым качественным акциям, а лидерство на рынке, вероятно, перейдёт от полупроводников к сильным фундаментальным секторам с альфа-потенциалом — компаниям с обильным денежным потоком из потребительского, циклического, медицинского, финансового и защитного сегментов.

Jefferies отмечает, что высокая волатильность по технологическим акциям, связанным с AI-вычислениями, будет сохраняться. Возможно, пришло время инвесторам ребалансировать портфели, чрезмерно перегруженные переоценёнными AI-технологическими акциями, то есть, несмотря на то что основная AI-тема ещё не затухла, но бычий рынок начинает распространяться и ротационно расширяться за пределы AI-технологий.

Так называемая "Альфа" определяется как доходность, значительно превышающая "бету" — то есть опережающая синхронную доходность инвестиций, следующих за эталонным индексом. Синхронная доходность с индексом часто называется "бета-доходностью" (Beta).

Главный инвестиционный стратег крупнейшей управляющей компании PNC Asset Management Янг-Ю Ма заявил: PNC изменила свою позицию по популярным акциям AI-технологий с "агрессивного увеличения" на "нейтральную", основная причина — тема AI-вычислений "уже достаточно полно учтена в текущих ценах". "Возможно, сейчас у многих инвесторов сильное превышение по технологическим акциям. Да, у них хорошая доходность, но мы считаем, что пришло время расширить горизонты и обратить внимание на другие отстающие сектора рынка", — советует он.

По мнению старшего стратега Morgan Stanley Вилсона (Michael Wilson), "расширение AI-бычьего рынка" — это не окончание AI-темы, а скорее то, что коррекция в популярных AI-технологиях может спровоцировать переток капитала из чрезмерно скученных IT-лидеров в классические циклические, потребительские, медицинские, индустриальные, финансовые и транспортные сектора, где ожидается восстановление прибыли. Это соответствует концепции "роста на сдвиге прибыльности" Ярдени и повышению целей по индексу S&P аналитиками JPMorgan: суперкрупный бычий рынок далёк от завершения, но на следующем этапе его уже будет двигать не только AI-сектор, но и мультиинженовый рост — эффект AI на производительность труда охватит разные сферы, корпоративные прибыли будут пересматриваться вверх, а ширина рынка расширится."

С учётом высокой волатильности, Citi советует инвесторам делать ставку на финансовый сектор вместо AI

Европейский стратег Citi Мантей в интервью отметила, что текущая слабость мировых технологических акций отражает ротацию капитала между секторами, а не общий крах рынка. Так, несмотря на падение котировок таких AI-фаворитов, как Micron и Western Digital, а также фактическое приближение индекса Филадельфии к медвежьему рынку, базовый индекс S&P 500 сохраняет восходящую тенденцию.

Кроме того, Мантей отметила, что несмотря на негативные новости о дисбалансах позиций, связанных с AI, за первое полугодие этого года мировые фондовые рынки выросли на 10%, а ключевые индексы обновили исторические максимумы.

Глава стратегии Citi по европейским акциям сказала: "Рынок уже начал ожидать массового расширения этой отстающей динамики. Для этого необходимость ротации позиций неизбежна — иногда подобные ротации бывают весьма резкими, что мы и наблюдаем сейчас".

Мантей подчёркивает, что финансовые акции Европы, особенно акции крупных европейских банков, являются одним из самых привлекательных сегментов для инвестиций в условиях расширения и ротации фондового рынка. Она называет стратегию Citi по переоценке европейских банковских акций "анти-AI хеджем" и утверждает, что вне зависимости от общего направления рынка, эти банковские сверхгиганты имеют собственные фундаментальные причины продолжать бычий рост.

Она добавила, что если игнорировать краткосрочную волатильность рынка, то для инвесторов вопрос "держать ли акции в портфеле в следующие 6–12 месяцев" с высокой вероятностью можно считать решённым положительно.

Далее этот стратег перечислила три причины поддерживать оптимизм по европейскому рынку акций, особенно в финансовом сегменте: прогнозы прибыли для банков пересматриваются вверх вплотную к историческим максимумам, по 80% европейских отраслей повышены ожидания по прибыли, а аналитики продолжают повышать прогнозы по базовым индексам Европы.

Стратегия смещения акцентов: от AI-беты к защитной покупке наличного потока и рыночной ширины! Циклические и защитные сектора готовы перехватить сезон

Последний отчёт Bank of America (BofA) по опросу фонда-менеджеров показал, что чрезмерно оптимистичные ожидания по AI, крупные длинные позиции в акциях и сильные прогнозы по прибыли, наряду с быстро расширяющейся оценкой стоимости, уже серьёзно подорвали перспективу фундаментального роста на горизонте 1–2 лет. Это выражается в падении доли наличности в портфелях с 4,1% до рекордно низких 3,6%, а индикатор бычьего/медвежьего рынка достиг пессимистичного значения 9,4 балла из 10 возможных.

В отчёте BofA также отмечается, что институциональные фонды расширили долю акций в портфелях с чистого перевеса 38% до 42%. Часть стратегов увеличила экспозицию к голубым фишкам из здравоохранения, промышленности и сектора товаров второстепенной необходимости — этим категориям свойственна долгосрочная стабильность денежных потоков и низкая волатильность, вопреки отставанию от технологических акций — и сокращают позиции в энергетике, связи, товарах первой необходимости и IT.

Jefferies рекомендует сейчас инвестировать в акции с высоким качеством, низким риском принудительной фиксации прибыли и меньшей скученностью, обладающие устойчивым денежным потоком, чтобы спокойно пережить возможную сильную коррекцию технологического сектора летом, поскольку на фоне распродаж высоко скученных AI-полупроводников и опасений по монетизации искусственного интеллекта рынки демонстрируют резкую волатильность. По мере того как AI-сектор коррелирует, капитал перетекает из перегретых AI-бета-акций в защитные активы с денежным потоком, а основная стратегия Уолл-стрит смещается от инфраструктуры AI к более широкому спектру фундаментально сильных активов, ранее отстававших от технологического сектора.

На приведённой ниже таблице, составленной Jefferies (коды акций указаны заглавными буквами), ABBV, SYK относятся к высококачественному медицинскому сектору, PEP, PG, MCD — к оборонительным потребительским и денежным потокам, AXP, HD, LOW — к потребительским секторам и восстановлению циклов, SPGI — к финтех-услугам с высокой защитой, NFLX — к качественным, но не AI-аппаратным медиаактивам. Суть стратегии института совпадает с мнением главного стратега Morgan Stanley Вилсона: временно отказаться от "скученных, кредитных, высокомоментных" AI-акций в пользу расширения рыночной ширины — в особенности выборочно по финансовому, здравоохранительному и другим недооценённым циклическим секторам — промышленность, транспорт, региональные банки.

Этот список ярко отражает новую стратегию Jefferies, основанную на "высоком качестве, низких рисках, низкой волатильности и защитном денежном потоке." При усилении споров о расходах на AI, росте стоимости Token и обсуждении потенциального избытка вычислительных мощностей, рекомендуется сокращать точечную экспозицию на бета-цепочку AI-вычислений и выбирать активы с высокой рентабельностью, свободным денежным потоком, не завышенной оценкой и не перегретые моментум-картинами.

Последний ротационный каркас Вилсона указывает на то же направление: вдохновляющая сила рынка должна переместиться от прямых бенефициаров капитальных затрат по AI (полупроводники) к крупным облачным компаниям, товарам второстепенной необходимости, транспортному, региональному банковскому сектору и биотехнологиям. Команда Morgan Stanley под руководством Вилсона подчёркивает: широта инвестиций на рынке США ещё должна расти, а среди фаворитов — товары второстепенной необходимости, транспорт, региональные банки и биотехнологии. Главная идея не в том, что "супербычий AI-рынок завершён", а в том, что оценки и накопленные позиции AI-бенефициаров уже перегреты, и рынок нуждается в расширении моментум-трейдинга из AI-полупроводников к секторам с восстановлением прибыли, стабильным денежным потоком и более разумной ценой.