Morgan Stanley: в эпоху AI доход AWS может достичь триллиона, Amazon (AMZN.US) может вырасти до 500 долларов

По данным приложения Zhihui Finance, Morgan Stanley опубликовал аналитический отчет, в котором сохранил рейтинг Amazon (AMZN.US) на уровне “повысить долю” и повысил целевую цену с 330 до 335 долларов, что на 28% выше последней цены закрытия. Однако основное внимание в этом докладе уделено не краткосрочным прогнозам, а более долгосрочной оценке. Аналитик Morgan Stanley Брайан Новак отметил в своем докладе: если годовая выручка облачного бизнеса AWS достигнет 1 трлн долларов при сохранении исторического уровня рентабельности, акции Amazon могут достичь 500 долларов за акцию к концу 2027 года.

Этот оптимистичный сценарий обусловлен существенным повышением прогнозов руководством Amazon на недавней телеконференции по отчетности. На протяжении многих лет Amazon заявляла, что выручка AWS может достичь сотен миллиардов долларов, но теперь руководство повысило этот прогноз до 1 трлн долларов.

В отчете Новак попытался ответить на главный вопрос, вызванный этой целью: сколько времени потребуется AWS, чтобы достичь триллионного объема? И что это будет означать для акций Amazon в случае реализации данного сценария?

Видение триллионной выручки AWS: рентабельность в эпоху AI выше исторических уровней, компания превращается в мощный двигатель прибыли

Толчком к появлению доклада послужили заявления руководства Amazon на телеконференции по итогам 2 квартала.

Руководство Amazon отметило: “Мы всегда верили, что AWS может стать бизнесом с выручкой в сотни миллиардов долларов, а теперь считаем, что эта цифра, по меньшей мере, удвоится и в конечном итоге достигнет 1 трлн долларов годовой выручки — при этом будет обеспечен очень привлекательный свободный денежный поток и прибыль на вложенный капитал.”

Руководство также прямо ответило на вопрос рентабельности: “Мы уже продемонстрировали это на первом этапе развития облачных вычислений: тогда спрос накапливался дольше, не так стремительно, как сейчас в эпоху AI. Однако мы видим, что рентабельность и окупаемость инвестиций в области AI сопоставимы с уровнем, когда основные облачные технологии только начинали развиваться — а по факту даже немного превышают их.”

Это заявление легло в основу модели Morgan Stanley. Согласно имеющимся данным, выручка AWS во 2 квартале выросла на 37% в годовом исчислении, что стало самым быстрым ростом за 18 кварталов; при этом годовая выручка AI и специализированного чип-бизнеса также значительно увеличилась. Если рентабельность в эпоху AI действительно сохранится, как утверждает руководство Amazon, на уровне исторической рентабельности облачного бизнеса, то AWS с годовой выручкой в 1 трлн долларов станет мощнейшим двигателем прибыли.

Капитальные затраты Amazon взлетели до 220 млрд долларов. Вместимость — ключевое ограничение

В докладе Morgan Stanley ясно сказано: главное, что определяет, когда AWS сможет достичь годовой выручки в 1 трлн долларов, — это не спрос. Несмотря на уверенный спрос, главным ограничителем является способность Amazon быстро нарастить достаточную вычислительную мощность для удовлетворения этого спроса.

В отчете приведен график расширения мощностей: в этом году будут добавлены 6 ГВт вычислительных ресурсов, в следующем — 8 ГВт, а затем — по 8 ГВт ежегодно.

Amazon повысила прогноз по капитальным затратам на 2026 год с 200 до 220 млрд долларов; большая часть этих средств будет направлена на строительство ‌AI-инфраструктуры‌.

В докладе признается: перспектива на следующий год становится неопределенной — перебои могут возникнуть в любой точке: электричество, строительство, серверы, рабочая сила. Однако Morgan Stanley считает, что с учетом текущих темпов реализации Amazon их годовой график расширения вполне достижим.

Доход на ватт определяет сроки: достижение 1 трлн долларов — в самом раннем случае в 2034 году

Одной лишь мощности недостаточно — важно, какой доход приносит каждый ватт ресурсов. В докладе отмечается: на данный момент каждая добавленная единица вычислительной мощности AWS приносит примерно 8 долларов выручки. Эту цифру нужно увеличивать — и, по прогнозу Morgan Stanley, по мере роста ценной AI-нагрузки и более обоснованного ценообразования на вычисления, доход на ватт будет расти.

По оптимистическому сценарию, модель показывает, что AWS может достичь годовой выручки в 1 трлн долларов уже в 2034 году; по базовому сценарию — около 2035 года.Ожидается, что выручка AWS будет расти быстрыми темпами до конца этого десятилетия, а затем динамика замедлится из-за повышения базы.

Если рентабельность AWS в эпоху AI сохранится на исторических уровнях облачного бизнеса, 1 трлн долларов выручки обеспечит сотни миллиардов операционной прибыли. В сочетании с розничным бизнесом Amazon сможет войти в число самых прибыльных компаний мира.

Риски и возможности: давление на свободный денежный поток, но долгосрочная логика остается неизменной

AWS уже является крупнейшим облачным бизнесом в мире и растет самыми быстрыми темпами за 18 кварталов, тогда как цикл инвестиций в AI-инфраструктуру только начинается. Но и риски реальны.

Morgan Stanley в своем докладе предупреждает о давлении на свободный денежный поток: инвестиции Amazon в инфраструктуру AI уже подрывают этот показатель. За последние 12 месяцев к концу второго квартала, вследствие резкого роста расходов на недвижимость и оборудование, свободный денежный поток стал отрицательным.

Среди других рисков: более медленный, чем ожидается, рост дохода на ватт, возможное снижение цен конкурентами на облачные услуги и задержки строительства дата-центров из-за регулирования.

Если позитивные тенденции сохранятся, акции Amazon достигнут 500 долларов; если они будут развиваться по базовому сценарию — целевая цена составит 335 долларов. Ключевой посыл Morgan Stanley для инвесторов: вне зависимости от сценария, основным драйвером роста Amazon, возможно, уже не станет продажа онлайн-товаров, а ошеломляющий потенциал прибыли AWS в эпоху AI.

Первые плоды миллиардных инвестиций в AI: аналитики Уолл-стрит массово повышают прогнозы

30 июля по местному времени Amazon отчиталась о сильных результатах второго квартала: выручка впервые превысила отметку в 200 млрд долларов, операционная прибыль выросла на 43,2% в годовом исчислении до 27,461 млрд долларов, а маржа прибыли достигла 13,7%, что стало рекордом с момента выхода компании на биржу. Еще важнее: AWS достигла выручки в 42,23 млрд долларов, что на 36,7% больше, чем год назад, — это значительно превзошло ожидания Уолл-стрит (31%) и стало самым быстрым ростом за 18 кварталов (с 2021 года); рост ускоряется пятый квартал подряд. Первые плоды миллиардных инвестиций в AI уже заметны.

После выхода отчета ряд американских инвестиционных банков повысил целевую цену акций Amazon.

Goldman Sachs, возможно, наиболее оптимистична среди них и считает, что этот технологический гигант заслуживает еще большего пересмотра оценки. Банк повысил целевую цену Amazon с 335 до 375 долларов и сохранил рейтинг “покупать”. Ускорение темпов роста AWS, сильный спрос на AI и позитивная динамика рекламного бизнеса — вот факторы, которые вместе существенно улучшили прогноз по прибыли Amazon.

Bank of America повысил целевую цену Amazon с 310 до 320 долларов и сохранил рейтинг “покупать”, поскольку облачный бизнес Amazon значительно превзошёл рыночные ожидания. Однако банк также отметил, что необходимо больше фактических доказательств навыка Amazon эффективно превращать большие расходы на AI в сильный устойчивый свободный денежный поток.

В целом, большинство аналитиков Уолл-стрит остаются оптимистами по отношению к Amazon, консенсус-рейтинг — “сильная покупка”, средняя целевая цена составляет 332,95 долларов, что на 27% выше текущего уровня котировок.