Цена на нефть вернулась к 85 долларам, и рынок усиливает ставки на дальнейшее повышение ставок ЕЦБ

Ситуация в Ормузском проливе вновь обострилась, мировые цены на нефть стремительно отскочили, а ранее уже определившийся курс политики Европейского центрального банка оказался под вопросом.

15 июля, по данным CNBC, глава Бундесбанка и член правления Европейского центрального банка Joachim Nagel заявил, что обострение конфликта на Ближнем Востоке и рост цен на нефть создают «чрезвычайно высокую неопределённость» в отношении экономических перспектив. Европейский центральный банк сохранил настороженность и предпримет меры при необходимости. Эта позиция усилила ожидания рынка относительно возможного ужесточения политики ЕЦБ.

В настоящее время рынок по-прежнему ожидает, что на заседании ЕЦБ 22 июля ставка останется без изменений, однако свопы процентов показывают, что вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов уже достигла примерно 20%. Инвесторы продолжают ставить на совокупное повышение на 50 базисных пунктов до весны следующего года, к этому времени депозитная ставка может достичь 2,75%.

Отскок цен на нефть нарушил ритм снижения инфляции

По мере усиления военного конфликта между США и Ираном вокруг Ормузского пролива, мировые цены на нефть значительно подскочили.

Brent вновь преодолела отметку 85 долларов за баррель, в то время как всего неделю назад цена колебалась в районе 70 долларов. Для еврозоны, которая в значительной степени зависит от импорта энергии, это означает, что процесс снижения инфляции может вновь оказаться под угрозой. Согласно данным, около 57% потребляемой энергии в еврозоне в 2024 году покрывается за счёт импорта, поэтому изменение цен на нефть оказывает особенно заметное влияние на общий уровень цен.

На самом деле, ещё до начала боевых действий на Ближнем Востоке инфляция в еврозоне практически снизилась до целевого уровня ЕЦБ в 2%. Однако затем энергетические цены резко выросли и временно подтолкнули общую инфляцию до 3,2%. По свежим данным, несмотря на рост цен на энергоносители на 8,7% в годовом выражении, в июне инфляция в еврозоне спала до 2,8%, а базовая инфляция удержалась на уровне 2,4%, свидетельствуя о том, что энергетический шок пока не полностью передался в другие сферы.

Тем не менее, по мере очередного резкого скачка цен на нефть на текущей неделе, рынок начал опасаться, сможет ли тенденция к снижению инфляции сохраниться, а предыдущие оценки ЕЦБ по улучшению инфляционной ситуации тоже подверглись новым испытаниям.

Политическое заседание пройдёт в условиях «информационного вакуума»

В отличие от предыдущих случаев, на встречу 22 июля выпала особая сложность.

Предварительная оценка ВВП еврозоны за второй квартал и предварительные данные по инфляции за июль будут опубликованы только 30 и 31 июля соответственно, что означает, что ЕЦБ придётся принимать решение по ставке, не располагая самыми свежими макроэкономическими и инфляционными показателями.

Стратеги ING по процентным ставкам Michiel Tukker и Benjamin Schroeder в последнем отчёте отметили, что предстоящие данные по инфляции в еврозоне станут «ключевым фактором для проверки агрессивных ожиданий рынка», однако даже в случае умеренных данных вполне возможно, что беспокойство рынка по поводу риска второй волны инфляции из-за роста цен на энергоресурсы не будет снято.

Два аналитика считают, что политические курсы ЕЦБ и ФРС США могут разойтись ещё сильнее: в США инфляционное давление, скорее всего, продолжит ослабевать, в то время как максимум инфляции в Европе, особенно на фоне продолжающегося роста цен на энергоносители, может быть ещё впереди.

Европейский центральный банк оказался между инфляцией и рецессией

Главная задача, стоящая сейчас перед ЕЦБ, — сохранить баланс между сдерживанием инфляции и предотвращением экономической рецессии.

В первой половине этого года ЕЦБ четыре раза подряд снижал процентную ставку, опустив ставку по депозитам с 3% до 2%. На фоне возвращения инфляционного давления из-за подорожания энергоносителей в июне регулятор неожиданно повысил ставку на 25 базисных пунктов до 2,25%, что ознаменовало заметный разворот политики.

В то же время экономика еврозоны по-прежнему остаётся вялой. В первом квартале ВВП сократился на 0,2% в годовом выражении, и многие политики опасаются, что дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики может ещё больше затормозить экономику и завести еврозону в рецессию.

Глава Национального банка Австрии Martin Kocher в среду отметил, что ЕЦБ сейчас сосредоточен на косвенных эффектам от конфликта на Ближнем Востоке и возможных вторичных последствиях для цен. Он подчеркнул: «Пока что явных вторичных эффектов не наблюдается, но денежно-кредитная политика должна обеспечивать стабильные инфляционные ожидания».

Буквально несколько недель назад на фоне снижения цен на нефть рынок практически полностью исключал возможность подъёма ставки ЕЦБ в июле. Однако теперь геополитические риски вновь подстегнули энергоцены, делая предстоящее заседание по политике крайне неопределённым.