web3: Оценка крипторынка смещается в сторону доходов и реальных показателей использования

Подход к ценообразованию токенов на крипторынке меняется. Несколько отраслевых организаций сообщили CoinDesk, что оценка проектов исключительно по рейтингу CoinMarketCap уходит в прошлое — институциональные инвесторы теперь больше смотрят, генерирует ли протокол доход, есть ли реальные пользователи, а также может ли проект превращать использование в устойчивую стоимость.

Значимость рейтинга по рыночной капитализации снижается

Генеральный директор Bitwise Хантер Хорсли заявил, что на протяжении нескольких предыдущих циклов рынок определял цену новых блокчейнов, сравнивая их с «дешёвыми версиями крупнейших проектов», уделяя больше внимания размеру, а не качеству бизнеса. Сейчас этот подход ослабевает.

Он отметил, что инвесторы, анализируя токен HYPE платформы Hyperliquid, стали больше обращать внимание на реальную торговую активность и структуру доходов деривативной площадки, а не просто проводить горизонтальные сравнения с крупными блокчейн-проектами. Хорсли также добавил, что некоторые только что получившие допуск на крипторынок управляющие богатством не обращают внимания на место токена в рейтинге по капитализации.

Институциональные инвесторы больше интересуются токенами, приносящими доход

Трейдер OTC компании Wintermute Яспер Де Маере отметил, что за последние 12–18 месяцев часть капитала переместилась с инфраструктуры базовых блокчейнов на уровень приложений и appchain, с особым фокусом на DeFi, платформы для торговли бессрочными контрактами и децентрализованные сети физических инфраструктур.

Он считает, что фундаментальные показатели определяют, какие токены могут попасть в поле зрения институтов, а также смогут ли проекты выжить при коррекции рынка; однако внутридневные колебания цен чаще обусловлены кредитным плечом, ставками финансирования, изменениями позиций и цепными ликвидациями.

• В первой половине 2026 года доля институциональной OTC-торговли на споте составила около 72%
• Год назад этот показатель был примерно 59%
• Фокус на основные монеты, токены с доходом и RWA

Различие в динамике токенов и криптоакций

Обзор рынка от Bitwise показывает, что в первой половине 2026 года криптовалюты в целом упали на 36%, в то время как акции публичных крипто-компаний за тот же период выросли на 23%. Это отражает тот факт, что инвесторы начали по-разному оценивать эти два класса активов.

Публичные компании обычно имеют аудированные доходы и денежный поток, их оценка более прозрачна; многие токены по-прежнему подвержены влиянию торговых настроений и потоков капитала. В статье отмечается, что это не означает, что криптоакции всегда будут превосходить токены, но иллюстрирует, что их колебания больше не столь синхронны, как раньше.

Большое значение приобретают проверяемые показатели на блокчейне

Глава инвестиционной стратегии Arbitrum Foundation Брэндан Ма отметил, что сейчас аналитики уделяют больше внимания структуре доходов, торговой активности и удержанию стоимости, а также тщательнее различают, какие метрики действительно заслуживают доверия.

По его мнению, наибольшей ценностью обладают те показатели, для формирования которых требуются реальные затраты, и которые можно проверить на блокчейне: доходы от комиссий, реальные платящие пользователи, а также средства, остающиеся в сети — например, балансы стейблкоинов и объем токенизированных активов. В отличие от этого, количество адресов и общий объём заблокированных средств легче манипулировать с помощью стимуляционных программ или ботов.

Например, в Arbitrum за всё время обработано более 2,7 миллиарда транзакций, из них более 500 миллионов — в течение 2026 года. Фонд отмечает, что на данный момент годовой доход Robinhood Chain составляет порядка 40 миллионов долларов. Согласно плану расширения, 10% чистого дохода сети будет возвращаться в экосистему Arbitrum.

• Совокупный объём транзакций в Arbitrum превысил 2,7 миллиарда
• В 2026 году выполнено свыше 500 миллионов транзакций
• Годовой доход Robinhood Chain составляет примерно 40 миллионов долларов

Стейблкоины, RWA и DeFi остаются перспективными направлениями

Руководитель Grayscale Research Зак Пандл сообщил CoinDesk, что bitcoin по-прежнему в первую очередь рассматривается как макроактив, альтернативный фиатным валютам, а остальной рынок проходит более строгий фундаментальный анализ.

Он полагает, что в ближайшие годы стейблкоины, токенизированные активы и DeFi-инструменты будут оставаться драйверами роста спроса на цифровые активы; однако реальную выгоду получат только те токены, чьи фундаментальные показатели сильны — проекты без доходов и реального использования будут с трудом привлекать капитал.