Комментарий Goldman Sachs из Южной Кореи: Обвал IBM подтвердил дефицит хранилищ, розничные инвесторы капитулировали, но ключевые уровни поддержки на корейском рынке акций устояли; институциональные инвесторы считают, что расширение производства хранилищ не будет слишком агрессивным.

Акции IBM обвалились на 25% за один день, и, по мнению Goldman Sachs, это не плохая новость, а наиболее убедительное реальное подтверждение суперцикла хранения данных.

По данным ветра биржевой торговли, команда Goldman Sachs в Сеуле в своем последнем комментарии от 15 июля отметила, что корень обвала показателей IBM заключается в масштабном переносе капитальных расходов корпоративных клиентов на закупку серверов, хранилищ и памяти, чтобы заблаговременно зафиксировать инфраструктуру с ограниченным предложением перед ожидаемым ростом цен — этот "эффект вытеснения" распространяется с капитальных расходов hyperscale AI-облачных провайдеров на обычных корпоративных IT-покупателей, тем самым подтверждая широту и глубину нехватки хранилищ на реальном экономическом уровне.

Одновременно с этим, на корейском фондовом рынке после резких колебаний ключевые технические уровни поддержки остаются неповрежденными. Команда из Сеула отмечает, что на уровне 61,8% по Фибоначчи индекс KOSPI поддержан чистыми покупками местных и иностранных институтов; несмотря на то что частные инвесторы уже зафиксировали убытки и ушли с рынка, институционалы в целом считают, что из-за структурного дефицита оборудования и комплектующих реальное расширение мощностей отрасли будет значительно ниже максимального значения, которого опасается рынок. Goldman Sachs сохраняет целевое значение KOSPI на уровне 12000 пунктов и по-прежнему занимает уверенно бычью позицию.

Падение IBM на 25%: эффект вытеснения распространяется на корпоративную IT, ценообразование на хранилища подтверждено реальной экономикой

Во вторник акции IBM упали сразу на 25%, а Salesforce потерял 2%. Причина обеих просадок заключается в одном явлении: корпоративные клиенты в массовом порядке переводят капитальные расходы с программного обеспечения и сервисов на приобретение серверов, систем хранения данных и памяти, чтобы заранее зафиксировать доступ к ограниченным инфраструктурным ресурсам и избежать ожидаемого роста цен. Руководство IBM признало, что не смогло предугадать такого масштаба перераспределения капиталовложений.

Goldman Sachs считает, что значение этого события значительно выходит за рамки самого IBM. Основная бычья логика суперцикла хранения строится на следующем: рост потребления пластин для HBM (высокоскоростная память) вытесняет предложения традиционной серверной DRAM, что приводит к ужесточению всего DRAM-рынка, а не только сегмента HBM. Последние заявления IBM — это прямое подтверждение того, что "эффект вытеснения" коснулся не-AI корпоративных клиентов на уровне реальной экономики.

В связи с этим Goldman Sachs еще больше укрепляет свою предыдущую позицию: у поставщиков хранилищ данных усиливается власть при ценообразовании, а структурные ограничения по предложению и надвигающийся рост цен могут способствовать переоценке стоимости производителей хранилищ. Нарратив "выше и дольше" в суперцикле хранения находит новую реальную опору на корпоративном рынке.

Технические уровни поддержки KOSPI сохраняются: учреждения покупают на снижении, частные инвесторы фиксируют убытки и уходят

KOSPI в последнее время пережил серию резких коррекций, а в понедельник за один день потерял 9%. Goldman Sachs отмечает, что падение было значительно усилено из-за того, что недавно введенные одноканальные ETF с плечом быстро подверглись снижению заемных средств, вызывая самоусиливающуюся цепочку ликвидаций, что явно не соответствует фундаментальным драйверам.

Однако на уровне 61,8% по Фибоначчи местные и зарубежные институционалы перешли к чистому увеличению позиций, тогда как частные инвесторы продолжают фиксировать убытки и покидают рынок. Goldman Sachs наблюдает эту дивергенцию как по еженедельным данным о брокерских операциях с основными клиентами, так и по откликам клиентов на roadshow в Сингапуре.

При этом, по оценкам большинства технологических инвесторов, с которыми консультировался Goldman Sachs, темпы расширения производственных мощностей будут сдержанно-оптимистичными: все сходятся во мнении, что из-за структурного дефицита оборудования и комплектующих реальное расширение производственных мощностей может оказаться намного менее стремительным, чем боится рынок.

По сообщениям СМИ, ASML, как ожидается, повысит свой прогноз по продажам, а рынок будет пристально следить за тем, сможет ли компания эффективно нарастить мощности в условиях взрывного роста спроса на оборудование.

В целом, Goldman Sachs отмечает четыре положительные структурные перемены на текущем рынке:

Во-первых, акции стали дешевле уже в традиционно слабом третьем квартале; во-вторых, после ухода частных инвесторов структура владения акциями стала "чище"; в-третьих, спрос на корпоративную IT превышает ожидания; в-четвертых, как иностранные, так и местные институционалы перешли к чистым покупкам на ключевых технических уровнях поддержки.

Goldman Sachs сохраняет целевой показатель для KOSPI на уровне 12000 пунктов и остается уверенно бычьим.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~