Силиконовая долина безумно берет займы, рынок яростно распродаёт активы
Бум финансирования искусственного интеллекта со стороны технологических гигантов сталкивается с холодным приемом на рынке облигаций.
Согласно данным MarketAxess, на этой неделе цены на облигации, связанные с AI, сроком от 10 лет и выше продолжают снижаться, становясь одними из самых худших на рынке инвестиционных облигаций.
Самый показательный пример рыночных настроений — Amazon. Во вторник компания выпустила облигации на сумму 25 миллиардов долларов, однако спрос на долгосрочные облигации оказался слабым. Согласно данным британской Financial Times со ссылкой на банкиров и инвесторов, объем подписки на пятилетние облигации примерно на 20% превысил спрос на 30-летние.
Кроме того, доходность 30-летних облигаций SpaceX увеличилась с 6,7% по цене размещения менее двух недель назад до 7,3%.
По данным Bank of America Global Research, облигации пяти крупнейших провайдеров облачных сервисов — Amazon, Google, Meta, Microsoft и Oracle, сейчас имеют доходность примерно на 0,6 процентных пункта выше, чем голубые фишки того же рейтинга и срока. Эта премия за риск — самая высокая среди всех отраслей инвестиционного рынка.
Переизбыток предложения душит спрос
Непосредственный триггер нынешней волны распродаж — беспрецедентный всплеск выпуска облигаций, организованный технологиями ради гонки вооружений в AI.
По статистике Bank of America Global Research, с начала этого года мультивалютный объем выпусков AI-связанных инвестиционных облигаций достиг 270 миллиардов долларов, что почти вдвое превосходит всю прошлогоднюю эмиссию.
Постоянный приток новых бумаг резко усилил давление на портфели инвесторов.
Джон Ллойд, директор Janus Henderson по глобальным мультиактивным кредитам, отметил: Поскольку многие портфели уже содержат значительный объем AI-связанных долгов, инвесторы вынуждены продавать облигации облачных гигантов, чтобы освободить место для новых выпущенных бумаг Amazon. Он сказал:
Вам нужно предложить действительно привлекательную скидку, чтобы заинтересовать нас в новых выпусках.
Недавняя высокая волатильность акций технологического сектора дополнительно подавила рыночные настроения.
Джон Ллойд также добавил, что часть инвесторов и так держит крупные пакеты акций техсектора в своих портфелях, что еще сильнее снижает их готовность наращивать аналогичный риск через облигации. Того же мнения придерживается и главный кредитный стратег Goldman Sachs Research Аманда Лайнем.
Сомнения в долгосрочной доходности, инвесторы уходят в короткие сроки
Основное давление на продажу сосредоточено на длинном конце кривой — в основе лежат фундаментальные сомнения инвесторов в долгосрочной отдаче от капитальных затрат на AI.
Менеджер портфеля DoubleLine Мария Энтина отмечает:
При покупке 30-летних облигаций инвесторы обычно рассчитывают на чрезвычайно стабильные перспективы и четкую окупаемость, тогда как прибыльность капиталовложений в AI на длительном горизонте пока вызывает вопросы.
Она отметила, что их фонд предпочитает брать на себя более краткосрочные риски.
Менеджер портфеля Capital Group Прамод Атлури также отдает предпочтение коротким выпускам облигаций облачных гигантов. Атлури сказал:
Технологии развиваются настолько стремительно, что долгосрочные заимствования становятся более рискованными — предсказать структуру этого сектора через десять лет невозможно.
Мария Энтина также уточнила: Основные покупатели долгосрочных облигаций — страховщики и пенсионные фонды: им необходимы активы под долголетние обязательства, их инвестиционный стиль крайне консервативен, а толерантность к неопределенности довольно низка.
Высокие ставки усугубляют ситуацию
Привлекательность долгосрочных облигаций облачных гигантов дополнительно снижается на фоне высоких краткосрочных ставок по американским госбумагам.
Инфляция остается выше целевого уровня, а рынок ожидает, что ставка ФРС будет сохраняться "дольше и выше", особенно после первого заседания нового главы ФРС Уолша, прошедшего в прошлом месяце, где прозвучал "ястребиный" сигнал. Краткосрочные гособлигации США уже предлагают весьма привлекательную доходность.
Как отметил один из аналитиков, специализирующихся на высокорейтинговых облигациях:
Если можно зафиксировать хорошую доходность, не уходя в длинный конец кривой, зачем брать на себя больший риск?
В настоящее время стоимость коротких заимствований для облачных гигантов остается стабильной, что говорит об отсутствии опасений насчет их платежеспособности в ближайшей перспективе. Однако инвесторы своим поведением показывают: Что касается долгосрочных обещаний AI-строительства, облигационный рынок куда более осторожен, чем рынок акций.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться

Хедж-фонды пять дней подряд скупают американские акции, ралли в технологическом секторе ведёт ко второй по скорости волне покупок в этом году
Согласно отчету Prime Brokerage от Goldman Sachs, сектор информационных технологий на прошлой неделе продемонстрировал наибольший чистый приток капитала (+1,2 стандартного отклонения). Покупки были обусловлены как открытием длинных позиций, так и покрытием коротких позиций, соотношение между ними составило примерно 2 к 1. Акции программного обеспечения испытали масштабное покрытие коротких позиций из-за новостей о слиянии Workday, в результате чего чистая доля увеличилась с 1,3% до 4,5%. Короткие позиции по ETF на прошлой неделе снова снизились на 3%, а суммарное снижение за месяц составило 12%, что стало шестой последовательной неделей чистого сокращения.
Отчеты о доходах розничной торговли во главе с Walmart приближаются! Если потребление в США "охладеет, но не замедлится полностью", "сделка мягкой посадки" может получить новый позитивный импульс.
С начала этого года, несмотря на высокие цены на бензин и продукты питания, американские потребители демонстрируют удивительную устойчивость. Однако экономисты Goldman Sachs предупреждают, что эта устойчивость может вскоре подвергнуться испытанию.

Большое облако или маленькое облако? Какое выбрать?

