Эффект включения в индекс не сработал: акции SpaceX за два дня упали более чем на 7%, продолжая пробивать минимумы, разногласия по оценке на Уолл-стрит усиливаются

Проведя крупнейшее в мире IPO и выйдя на биржу менее месяца назад, акции SpaceX столкнулись с драматическим разворотом на вторичном рынке. Даже официальное включение на этой неделе в индекс Nasdaq 100 не смогло остановить дальнейшее падение акций и их проседание ниже цены размещения — между краткосрочным настроением рынка и грандиозным долгосрочным нарративом с Уолл-стрит возникло заметное расхождение.

В среду акции SpaceX закрылись на уровне 148,30 долларов, что стало вторым подряд днем ниже цены IPO в 150 долларов и за два дня упали почти на 7,6%, а с максимума на закрытии 16 июня в 201,80 доллара потеряли в сумме 26,5%. Включение в Nasdaq 100 — событие, традиционно считающееся мощным катализатором, — не смогло поддержать котировки, став, наоборот, моментом выхода игроков, фиксирующих прибыль. По сообщениям СМИ, после того как андеррайтеры воспользовались опционом на сверхразмещение “зеленая обувь”, итоговая чистая сумма привлеченных средст по IPO SpaceX в прошлом месяце составила 85,7 млрд долларов, что делает его самым крупным первичным размещением за всю историю.

Аналитики отмечают, что фактор включения в Nasdaq, возможно, уже был заложен в цену, а общее ослабление Nasdaq в последнее время создает дополнительное давление. Одновременно, 12 андеррайтеров IPO во вторник единовременно выпустили аналитические обзоры с единым позитивным рейтингом (“покупать” или аналогичным) — однако столь редкое единогласие также не смогло оказать значительной поддержки котировкам.

Включение SpaceX в индекс Nasdaq 100 стало прямым следствием реформы правил допуска новых бумаг в индекс и произошло менее чем через месяц после листинга 12 июня. Обычно попадание в ведущий индекс приводит к автоматическим покупкам акций ETF и индексными фондами, которые следят за этим бенчмарком.

Однако рыночная динамика не оправдала этих ожиданий. Во вторник стоимость акций SpaceX упала за один день почти на 7%, а в среду в ходе торгов достигла минимального значения с момента размещения — 145,20 доллара, потеряв за сессию почти 2,9%, но затем отыграла большую часть падения и завершила день в минусе примерно на 0,8%. Падение продолжается третью сессию подряд, за три дня акции просели более чем на 8%.

Ряд аналитиков и рыночных стратегов считают, что польза от включения в Nasdaq 100 была заранее учтена рынком, а общий негативный фон Nasdaq в последние недели означал, что ожидаемые пассивные вливания средств не смогли компенсировать агрессивную фиксацию прибыли активными инвесторами.

Если посмотреть на динамику с момента размещения, то после резкого роста на старте и достижения максимума в 201,80 доллара через четыре дня после IPO, SpaceX перешла в нисходящий канал. Последнее падение ниже стоимости размещения символизирует окончание “медового месяца” после листинга.

Несмотря на давление на акции, общий настрой аналитиков Уолл-стрит остается оптимистичным. Согласно данным СМИ, SpaceX получила 14 рекомендаций “покупать”, а средняя целевая цена по всем рейтингам составляет около 247 долларов; среди аналитиков с рейтингом “покупать” среднее значение — около 260 долларов, что соответствует оценке компании в 3,4 триллиона долларов.

Однако методы оценки и целевые цены у разных институтов радикально различаются. Аналитик Morgan Stanley Адам Йонас выставил максимальную целевую цену в 300 долларов при рейтинге "повышать долю", применяя модель дисконтирования денежных потоков на 15 лет, прогнозируя доход SpaceX в 2040 году на уровне 3,3 триллиона долларов и EBITDA на 2,7 триллиона долларов.

Аналитик Deutsche Bank Эдисон Ю дал целевую цену 255 долларов, применяя метод суммирования частей бизнеса (AI, Starlink и ракетные запуски), в сумме около 3,3 триллиона долларов.

Аналитик RBC Кен Херберт установил целевую цену в 225 долларов, взяв за основу мультипликатор EBITDA за 2029 год — для бизнеса "Starlink" (звездная сеть) 15-кратный мультипликатор к ожидаемой EBITDA в 63 млрд долларов, в AI-продуктах та же оценка.

Аналитик Bank of America Рон Эпштейн дал цель в 235 долларов, особо выделив бизнес “Starship” как ключевой фактор: успешное развитие этого направления должно снизить стоимость вывода груза на орбиту еще на 90% по сравнению с Falcon 9.

Аналитик Raymond James Брайан Гесуале поставил по-настоящему поразительную цель — 800 долларов, эквивалентную оценке свыше 10 триллионов долларов, назвав SpaceX "одной из ключевых промышленных инфраструктурных компаний XXI века" и выведя целевую цену из расчета 27-кратного мультипликатора прогнозируемой EBITDA на 2031 год.

Аналитиков с осторожными прогнозами заметно меньше — среди них MoffettNathanson (нейтральная рекомендация) и CFRA (советуют продавать).

Пока SpaceX переживает первую коррекцию после IPO, её основной конкурент Blue Origin ускоряет пополнение запаса ресурсов.

New York Times сообщает, что частная ракетостроительная компания Blue Origin Джеффа Безоса завершает первый раунд внешнего финансирования на 10 миллиардов долларов при оценке в 130 миллиардов. Из них Coatue Management внесла 4 миллиарда, другие крупные инвесторы — еще 4 миллиарда, а сам Безос — еще 2 миллиарда. За прошедшие 25 лет финансирование Blue Origin практически полностью осуществлялось за счет Безоса лично.

Это первый случай привлечения внешнего капитала за всю историю компании. Раунд проходит на фоне серьезных технологических трудностей.

В начале этого года новая ракета New Glenn Blue Origin взорвалась при статических испытаниях, уничтожив единственную стартовую площадку компании. В интервью в мае этого года Безос отметил: "У нас наконец появилось четкое представление о будущем и нашей финансовой стабильности — сейчас подходящее время для привлечения инвесторов".

В плане развития бизнеса, помимо ракетных запусков, Blue Origin собирается запустить широкополосный спутниковый сервис TeraWave для крупных корпоративных клиентов с использованием ракеты New Glenn для вывода спутников на среднюю и низкую орбиты Земли.

Amazon также планирует начать предоставлять потребителям свой спутниковый интернет-сервис Amazon LEO, который будет конкурировать с Starlink от SpaceX, но последняя пока существенно опережает по количеству спутников на орбите.

Глубинная причина текущей коррекции акций — переосмысление рынком высокой оценки SpaceX. Даже средняя целевая цена в 260 долларов при оценке в 3,4 триллиона явно превышает суммарную капитализацию Microsoft и Exxon Mobil, совокупная выручка которых к 2027 году ожидается почти 800 миллиардов долларов, а EBITDA — свыше 300 миллиардов, что примерно в 10 раз превышает ожидания по SpaceX.

Премия в оценке SpaceX требует подтверждения темпов роста. Согласно модели Bank of America, к 2031 году космический бизнес SpaceX будет расти в среднем на 8% в год, Starlink — на 60% в год, а AI — на 140% в год с 2025 по 2031. В этом случае доход компании в 2031 приблизится к 800 миллиардам, а EBITDA — к 580 миллиардам долларов.

Однако пока SpaceX в целом не вышла на устойчивую прибыльность; баланс между значительными капитальными затратами и способностью генерировать денежный поток — главный предмет озабоченности для инвесторов.

По данным проспекта эмиссии, выручка SpaceX в 2025 году ожидается на уровне 18,674 миллиарда долларов, а в первом квартале 2026 года — 4,694 миллиарда. До тех пор, пока грандиозное видение не трансформируется в устойчивый доход, процесс осмысления высокой стоимости акций, вероятно, продолжится.