Растущее может упасть? Падающее может вырасти? Два главных риска и одна большая возможность разбогатеть во второй половине года — вы должны знать об этом!

Что нужно знать о вложениях в американский рынок акций во второй половине года? Кто-то говорит — полупроводники, ведь это самая горячая звезда рынка сейчас. Кто-то указывает на AI-приложения как на следующий шанс для резкого обогащения. Другие говорят про повышение ставки Федеральной резервной системой — это крупнейший риск для рынка сегодня. Некоторые вспоминают промежуточные выборы — с Трампом не обойдётся без больших потрясений. Есть мнения, что во второй половине американский рынок непременно рухнет, в то время как другие ожидают сильного роста до конца года.

Так каким же будет развитие американского фондового рынка во второй половине года? Я инвестирую в американские акции вот уже более десяти лет, а веду блог о финансах — больше шести. На сегодняшний день рынок США, который я наблюдаю, — это рынок с самой сильной разобщённостью, наивысшей дискуссией и, без сомнения, наибольшей неразберихой среди частных инвесторов. На рынке одновременно бурлит энтузиазм, тревога и напряжённость.

И, на мой взгляд, именно в такие моменты инвесторам необходимо сохранять хладнокровие, тщательно изучать информацию, анализировать данные и серьёзно изучать структуру рынка. Сейчас, когда 2026 год уже наполовину прошёл, настало время по традиции сделать прогноз на вторую половину года для американского рынка акций. Поэтому в этом видео я предлагаю наиболее всесторонний анализ рынка США, чтобы оставить за бортом шум, увидеть самые ключевые изменения, найти возможности и осознанно оценить риски — в том числе в AI. Надеюсь, что после просмотра все точки станут ясны, и это поможет вам увереннее вкладываться.

Кризис повышения ставок

Недавнее назначение нового председателя ФРС Уолша стало серьёзным ударом для рынка. В отличие от предыдущего главы Пауэлла, Уолш занимает крайне «ястребиную» позицию и, похоже, не склонен часто коммуницировать с рынком. Это усилило опасения относительно повышения ставок. На CME преобладает ожидание хотя бы одного-двух шагов по ставке до конца года — и это сегодня главный риск для рынка. Исторически почти каждое повышение ставок сопровождалось серьёзной коррекцией на рынке США. Значит ли это, что и на этот раз мы столкнёмся с аналогичными рисками?

Чтобы ответить на этот вопрос, важно понять, зачем ФРС вообще повышает ставку. Ответ прост — из-за инфляции. На только что прошедшем заседании ФРС в качестве прогноза по core PCE на конец года указано — 3,2%. О чём это говорит? В первой половине года этот показатель составлял 3,1%, и это происходило на фоне войны и роста цен на нефть. Сейчас война практически вышла на спад, нефть дешевеет, а ФРС предполагает, что инфляция не только не снизится, но даже возрастёт. Это повод для серьёзной обеспокоенности. Но так ли это на самом деле? Давайте разберёмся с данными.

Рост инфляции в первой половине года был вызван в основном ценами на нефть. Опасения ФРС сегодня также связаны прежде всего с тем, что эффект от роста нефти сохранится и дальше будет давить на цены. Поэтому важно разобраться, что происходит на рынке нефти.

На графике ниже — цена фьючерсов на нефть WTI. Видно, что нефть с пиковых $110 времён войны теперь опустилась до примерно $68, то есть почти вдвое дешевле. Есть предпосылки, что снижение может продолжиться.

На этом графике — число судов, проходящих через пролив, по данным Bloomberg. Несмотря на то что судоходство возобновилось, сейчас через пролив проходит всего 20–40% от обычного числа судов. Это даёт основания ожидать, что поставки нефти через ключевые морские пути в дальнейшем будут расти — предложение нефти увеличится.

Более того, нефтяной дефицит последних месяцев привёл к тому, что экспорт из США вырос с прошлогодних 3 млн баррелей в сутки до 8 млн. К тому же снятие ограничений с Венесуэлы, ослабление санкций против Ирана, выход ОАЭ из OPEC — всё это может дать дополнительное предложение.

То есть в проливе по-прежнему много нефти, которая ещё не отгружена, а вне пролива добыча заметно выросла, что создаёт условия для продолжения давления на цены. Не стоит забывать: пока в первом полугодии нефть была дорогой, со следующего года эффект высокой базы сам по себе снизит инфляцию — нефть может стать не угрозой, а фактором дефляции. Значит, угроза повышения ставок до конца года вовсе не так велика, как кажется сейчас.

Что касается инфляции, кроме нефти важнейшим фактором является инфляция в сфере базовых услуг. Это наиболее инерционная составляющая, и именно она больше всего волнует ФРС. Посмотрим на неё подробнее.

Первый фактор — заработная плата. По данным Atlanta Fed, рост зарплат остаётся на понижательной траектории без признаков разворота. Сейчас темпы роста — примерно 3,8%, в пределах нормы. Согласно последним non-farm payrolls, рост зарплаты за месяц составил 0,3%, что тоже считается нормальным — инфляционных угроз здесь не видно.

Второй — арендные ставки. Недавний отчёт о CPI показал лёгкий рост аренды, вызвав опасения, что тренд на снижение закончился. Однако, если обратиться к данным крупнейшей онлайн-платформы недвижимости в США, Zillow, которые обычно опережают CPI на 12–18 месяцев, видно что в последние 12 месяцев средняя аренда по данным Zillow находится в нисходящем тренде, а значит есть потенциал к дальнейшему снижению арендной составляющей CPI.

Сразу отвечу на частый вопрос: не угрожает ли инфляции рост цен на чипы, особенно на память? Я проверил данные — нет, так как доля этих товаров в повседневных расходах американцев невелика. По оценкам Goldman Sachs, текущий рост цен на чипы добавит к core CPI максимум 0,1%, а из-за отличий в структуре подсчёта — к core PCE чуть больше, до 0,35%. На годовом отрезке это вообще незначительно.

Как видим, в ближайшие 6–12 месяцев по услугам большой инфляции не ожидается, а для энергоносителей более вероятна дефляция. Без новых геополитических рисков общая инфляционная угроза будет только снижаться.

С такими данными и выводами будет логично вернуться к вопросу о ставке ФРС. Если вообще-то главный риск — инфляция, а она не разгоняется, для чего повышать ставку? Мой взгляд — опасения по поводу повышения ставки явно преувеличены. Опасность инфляции и риска повышения ставки явно меньше, чем кажется, и я считаю, что в этом году вряд ли будет рост ставки ФРС. Поэтому волатильность, связанная с этими опасениями, скорее шумиха, но за ней могут скрываться хорошие возможности для покупок.

Кто-то возразит: неужели вы умнее ФРС? Неужели их официальные лица не видят этих данных? Почему они прогнозируют рост PCE к концу года? Почему в «dot plot» намечено еще 2–3 подъёма ставки? Честно скажу, я тоже пытался найти подтверждения этому — но безрезультатно. Не только я, но и крупные инвестбанки не смогли найти обоснования для подобных ожиданий, и прямо пишут об этом в своих аналитиках.

Если искать оправдания, в момент прогнозов ФРС война между США и Ираном ещё не завершилась, что давало основания для пессимизма относительно нефти — это объяснение выглядит жизнеспособно. Но скорее всего речь о желании новой команды ФРС продемонстрировать твёрдую борьбу с инфляцией и независимость — чтобы показать общественности, что новый глава не намерен быть марионеткой ни у президента, ни у Уолл-стрит, а готов стоять на страже стабильности цен.

Как инвесторам, нам не обязательно пытаться угадать краткосрочные колебания политики ФРС. Станет ли регулятор «голубем» или «ястребом» завтра — никто не знает. Важно понимать основную логику: как развивается инфляция. Пока она же снижается — даже если вдруг ставку повысят, это лишь ускорит спад инфляции, но не вызовет перегрева экономики. Это принципиально отличается от прежних циклов повышения ставки, поэтому не стоит опасаться слишком сильного рыночного удара.

Хаос промежуточных выборов

Уже в ноябре в США пройдут промежуточные выборы. Исторически именно в такие годы рынок особенно волатилен. Честно говоря, в последнее время промежуточные выборы пока не влияли на фондовую динамику, но вскоре их влияние может проявиться в полную силу.

Следующий график показывает, как ведёт себя волатильность S&P500 по месяцам в годы с промежуточными выборами (синий) и обычные (серый). С июня по октябрь волатильность всегда выше в год выборов.

Если смотреть на доходность, ситуация ещё хуже — в июне-сентябре годы выборов существенно уступают по доходности обычным годам.

Мы, конечно, не можем все решения строить только на основании исторической динамики, но она вполне объяснима: в месяцы до выборов партии часто предпринимают экстренные реформы, громкие заявления — чтобы привлечь голоса, а значит — увеличить рыночную неопределённость. Тем более на этот раз есть Трамп, а с ним волатильности явно не убавится. Вдруг он устроит новую торговую войну? Или начнёт масштабные манёвры в сфере полупроводников или AI? Это тоже нельзя исключать — инвесторам важно следить за политическими рисками в ближайшие месяцы.

Однако если смотреть далее, после периода неопределённости, ситуация обычно оборачивается в плюс — после октября рынок резко уходит в рост, и риски уходят, как это видно на графиках. В этот раз риск может быть даже выше, а скачок — мощнее. Почему?

На графике — ставки Polymarket по контролю обеих палат: демократы, вероятно, сохранят контроль над палатой представителей (84%), а сенат пока под вопросом — преимущество у республиканцев (57%). Итоговый вариант с разделённым контролем над Конгрессом — лучший результат для рынка, потому что страх перед «жёсткими» реформами рассасывается, а компромиссное правительство даёт комфорт инвесторам — как правило, акции реагируют на это ростом.

В целом сейчас я действительно считаю, что риск выборов недооценён, а политические сюрпризы ближайших месяцев — самая важная угроза для инвесторов. Тем не менее после октября эйфория обычно возвращается и рынок быстро отрастает, а эффект общего риска для американских акций не так критичен, как можно подумать.

Экономические сюрпризы США?

В последний год экономика США была ни горячей, ни стабильной. Для акций она служила просто фоном — не помогала, но и не мешала. Но эта ситуация может скоро измениться, причина — рост потребления.

На графике от Bank of America показан рост потребления за последние шесть месяцев — он устойчив и сильный. И это не просто рост из-за дорогой нефти — даже без нефтяной составляющей потребление стабильно растёт и уже на максимуме за три года.

Честно, эти данные меня удивили. Казалось бы, дорогая нефть должна была сократить располагаемый доход американцев, но этого не произошло — наоборот, наблюдается ускорение потребления. Это доказывает, что покупательская способность в США крайне устойчива.

Почему потребление так сильно растёт? Всё объясняется потреблением домохозяйств с высокими доходами. На диаграмме видно, что их зарплата растёт быстрее, чем у остальных, а эффект богатства от роста акций в последние два года существенно увеличил склонность к расходам среди зажиточных слоёв. Графики показывают — у инвесторов в акции за два года существенно выросло благосостояние, тогда как у тех, кто не был на рынке, оно даже снизилось.

Так выглядит «К-экономика»: богатые становятся богаче, бедные беднее, но общий рост потребления обеспечивают именно зажиточные группы. Эту ситуацию можно счесть нездоровой, но затем рост цен на нефть стал стресс-тестом — и он показал: покупательская активность в США действительно высока.

На самом деле, если наша оценка по политике ФРС верна, а инфляция под контролем и рынок труда устойчив, снижение процентных ставок — лишь вопрос времени. Это, в свою очередь, создаёт потенциал для ускорения экономического роста в будущем. Рынок же реагирует на экономические сдвиги заблаговременно, так что можно ожидать, что восстановление экономики США даст мощный драйвер для акций, особенно сектора необязательного потребления.

Таким образом, мы разобрали все основные макроэкономические факторы для рынка США. Кратко: по инфляции явная нисходящая тенденция — даже без повышения ставки она будет падать; рынок переоценивает риски повышения ставки ФРС, и ставки, скорее всего, меняться не будут — если и будут, то совсем ненадолго; выборы усилят краткосрочную волатильность, но если наступит баланс в Конгрессе, это может в итоге дать позитив; в экономике США во втором полугодии рост будет обеспечивать потребление.

В целом, во втором полугодии на макроуровне на рынке США будут и риски, и возможности. Основные угрозы — в краткосроке, а начиная с четвёртого квартала перспективы в основном позитивные. Это макрофон — уже даёт уверенность для инвестиций. Но я крайне не рекомендую пытаться найти чёткий момент для входа или выхода — может показаться, что проще не инвестировать в неуверенность на короткой дистанции и вернуться ближе к четвёртому кварталу. Такой подход крайне рискован, поскольку «поймать дно» невозможно. Гораздо лучше заранее подготовиться к рискам и продолжать подбирать качественные компании, чтобы быть наготове к последующему рыночному росту.

Как инвестировать в AI?

Сейчас ключевой фактор на рынке США — AI. Если вы пропустили волну AI, других возможностей практически нет. Но и в AI важно выбрать правильное направление, иначе прибыли не будет. Всё финансирование сконцентрировано в узком AI-сегменте, и чтобы понимать ситуацию, инвесторы должны разобраться в том, что происходит в этом секторе.

Какова логика AI-трейдинга сегодня? Я бы описал её термином «логика фиксированного пирога», в противоположность «логике расширяющегося рынка». Во втором случае всё больше компаний использует AI, AI native-компании зарабатывают всё больше и тратят больше на облака, а облака — вкладывают в полупроводники и дата-центры.

Это и есть логика роста рынка. Но на деле, за последние полгода, этого не происходит: конечный спрос действительно растёт, но весь дополнительный спрос уходит двум крупным разработчикам моделей — OpenAI и Anthropic, остальные остаются ни при чём. Для облаков есть совместные проекты и партнёрство, но их доля невелика, а основной доход — аренда по фиксированной цене за ресурсы. При этом на стороне издержек облака сталкиваются с постоянным ростом цен на чипы — их бизнес зажат между молотом и наковальней.

На базовом уровне строительство инфраструктуры полупроводников также зависит от капзатрат от нескольких гигантов — их расходы растут, но поскольку облакам не хватает доходов, их инвестиции не могут расти бесконечно. В результате, цепочка инвестиций замыкается, и начинается война за ресурсы: от GPU до собственных ASIC, от энергетики до оптики — рынок всё время ищет новый «бутылочный горлышко», и кто его захватит, тот и получит выгоду, остальные становятся жертвами в этой гонке.

Таким образом, вся AI-индустрия сейчас — это борьба за ограниченные ресурсы, и это типичный рынок фиксированного пирога. В такой логике инвестировать сложно — если бы рынок рос, возможностей хватило бы всем, но сейчас, если вы не заняли узкую прибыльную нишу, остальное — случай потерь. И это основной сценарий последних полугода: с одной стороны — ажиотаж, с другой — страшная тревога.

На мой взгляд, это лишь определённый этап развития AI. Я уверен, что со временем сектор неизбежно вернётся к логике расширения рынка.

AI — это технологическая революция. Даже если не появятся новые отрасли, только рост эффективности существующих достаточен для гигантского прироста стоимости. В будущем, конечно, появится и совершенно новый бизнес благодаря AI, и вся цепочка получит выгоду. Нынешний рынок «бутылочных горлышек» неизбежно изменится.

Судя по всему, перемены уже близки. Почему? Мы видим, как Agentic AI начинает применяться на практике, например, в программировании, и уже доказана его коммерческая эффективность. Все ищут новые сферы появления прибыли, поэтому массовое внедрение приложений не за горами. Как только downstream-сектор заработает всерьёз, и AI-компании, и облака увидят реальную отдачу — и вся цепочка будет работать по логике роста.

Когда именно это случится — точно сказать сложно, но вероятно, что уже во втором полугодии начнётся этот поворот. Как долгосрочный инвестор, я не беспокоюсь о временной «логике фиксированного пирога» — этот этап не определяет долгосрочную динамику. Не стоит метаться за настроениями рынка, лучше искать те компании, которые устойчивы сквозь циклы: с сильными технологиями, высокой защитой от конкурентов, устойчивыми менеджментом. Так проще и, главное, надёжнее всего получить выгоду от AI-тренда.

В Meitouw Pro я подробно освещаю такие компании: анализирую их бизнес, технологии, отчётность, оценку и риски, слежу за динамикой и своевременно делаю апдейты. Всем интересующимся советую посмотреть список компаний, на которых можно сосредоточить дальнейшие исследования.

А если на уровне отдельных бумаг поймать точку разворота сложно, на уровне всей экономики ясно: AI в целом принесёт американским компаниям дополнительную прибыль. На графике от Factset — прогнозы прироста корпоративной прибыли на полтора года вперёд, 2026 (Q3 и Q4) — рост более 20% в год, намного выше среднего уровня (12%). Это последствия внедрения AI. Таким образом, даже если вы не делаете ставку на AI-отдельные акции, выигрыш за счёт общей технологической волны всё равно будет высоким для рынка в целом.

Мы разобрали возможности AI во втором полугодии — теперь поговорим о рисках. Главный — замедление капитальных расходов у гигантов.

Хотя я уверен в том, что AI перейдёт в логику расширения рынка, объективно мы всё ещё имеем дело с рынком фиксированных ресурсов. В лидерах сейчас базовые полупроводники: полгода их ETF SMH вырос почти вдвое, и именно эти компании тянут рынок за собой. Но мы знаем: их рост зависит от инвестиций технологических гигантов, а если эти расходы упадут — логика торговли полупроводниками изменится коренным образом.

Сегодня полупроводники на высоте, потому что конкуренция среди покупателей огромна — не купишь сегодня, завтра купишь дороже, цены на чипы памяти HBM за полгода выросли в 4–5 раз. Но стоит начаться сокращению вложений — тренд сменится на дефляционный. Именно поэтому инвесторам, делающим ставку на полупроводники, стоит быть крайне осмотрительными.

С другой стороны, сокращение расходов на инфраструктуру у лидеров может, наоборот, привести к росту их же акций, потому что рынку сейчас не хватает отдачи от инвестиций, и их затраты были основным фактором давления на оценки. Если этот фактор исчезнет, высвобождение риска окажет положительный эффект. Такова классика рынка фиксированных ресурсов — перераспределение сменяет перекосы.

Но главный вопрос: будут ли гиганты тормозить инвестиции? Внутри нашей команды по этому вопросу тоже нет однозначного мнения. С одной стороны, спрос на AI очевиден и инвестиции будут отыгрываться, вопрос — во времени. С другой стороны, гиганты сейчас и сдержаны в доходах, и сталкиваются с ростом расходов — давление растёт. Баланс между кратко- и долгосрочными интересами не позволяет делать однозначный прогноз.

В такой ситуации делать категорические ставки — неоправданно. Лучше держать что-то по обе стороны — инвестировать в компании, способные выживать в циклах, и ждать нового экономического импульса. Или — просто купить QQQ, который сам выберет лучшие компании.

Если же у вас пока нет позиций в соответствующем секторе, возможно, сейчас — лучшее время для входа. На пороге смены рыночной логики оценка многих качественных компаний может быть снижена из-за переоценённого риска, а на AI-цикле они получат мощный импульс вверх. К списку таких компаний сейчас можно отнести главных технологических гигантов. В свежем внутреннем стриме на Meitouw Pro я также поделился методиками поиска таких бизнесов — советую познакомиться всем, кто заинтересован.

Заключение

Вот и всё — обзор рынка США на второе полугодие завершён. Подытожим: на макроуровне вторая половина года — это сочетание рисков и возможностей; основные угрозы локальны и краткосрочны, к концу года положительных факторов будет больше, а риски уйдут.

Что касается AI, его вклад в корпоративные прибыли США во втором полугодии будет значительным, так что драйверы для роста сохраняются. С запуском веерной логики роста рынка инвесторы получат больше возможностей, и движение не будет столь же узкополосным, как в начале года. В краткосроке мы по-прежнему живём при прежней логике, и главный вопрос — будут ли инвестиции гигантов сокращаться. Сейчас делать вывод сложно, поэтому важно заранее подготовить стратегию к возможным переменам.

В целом я позитивно оцениваю перспективы рынка США во второй половине года. Оценка сейчас не выглядит перенакрученной — по сравнению с прошлой пятилеткой она даже средняя. Валюация снижается на фоне — при этом во втором полугодии ожидается рост прибыли компаний больше чем на 20%. Потому мой таргет по S&P500 к концу года — 8200 пунктов — сохраняется (уровень, заданный 3 месяца назад — без изменений).

Во втором полугодии возможностей будет больше и они будут сильнее. Если вы пропустили уникальный рост весной, не отчаивайтесь — изучив логику сегодняшнего анализа, вы сможете найти лучшие точки входа во второй половине. В новом видео на Meitouw Pro, которое выходит в понедельник, я также расскажу о тех секторах, которые считаю наиболее перспективными, и о собственной стратегии по позициям. Желающие могут подписаться на Meitouw Pro — первая неделя бесплатно, присоединяйтесь!