«Пружина» отскока золота вот-вот сломается?

После стремительного роста в прошлом году и обновления исторических максимумов в начале этого года, цены на золото начали падать. Золото не только полностью потеряло все приросты, достигнутые ранее в этом году, но и теперь торгуется более чем на 7% ниже по сравнению с началом года. Почему так произошло?

Первый удар по этому драгоценному металлу нанесли технические факторы.

В частности, из-за возросшей волатильности на рынке, CME Group в начале февраля повысила требования по марже для фьючерсов на золото на COMEX. Повышение маржи означает, что трейдерам необходимо вкладывать больше средств, что вызвало ликвидацию позиций и оказало давление на цену золота.

Второй удар связан с конфликтом между США и Израилем с одной стороны и Ираном с другой.

Казалось бы, геополитическая неопределенность должна стимулировать спрос на защитные активы, но ограничения на проход через Ормузский пролив вызвали энергетический кризис и, как следствие, рост инфляции. Согласно данным S&P Global Ratings, сейчас общий ИПЦ в США вырос до 4,2%, в еврозоне – до 3,2%, а в развивающихся странах в целом – до 4,8%, что примерно на 1,5 процентных пункта выше по сравнению с началом года.

Поскольку инфляция заметно превышает целевые показатели центральных банков, риторика регуляторов становится всё более жесткой; одновременно некоторые центробанки, например Европейский центральный банк, уже начали повышать ставки.

В отличие от облигаций, депозитов или акций с дивидендами, золото само по себе не приносит дохода. При росте доходности облигаций увеличиваются и альтернативные издержки владения активом, не приносящим дохода. Помимо этого, на золото продолжает оказывать давление укрепляющийся доллар.

Сейчас, когда проход через Ормузский пролив частично восстановлен, цены на нефть снижаются, а стоимость бензина становится ниже. Значит ли это, что золото должно резко пойти вверх?

Проблема в том, что окончание военных действий не приведёт к мгновенному исчезновению инфляционного давления. Этот процесс растянется на несколько месяцев. Поэтому рынок сейчас не ожидает снижения ставок ФРС в этом году, а, напротив, закладывает как минимум одно, а возможно и два повышения. Это одна из причин, почему доходность американских казначейских облигаций остаётся на высоком уровне.

Ещё одним препятствием для золота остаётся стремительный рост акций, связанных с AI. Это может продолжать привлекать капитал на фондовый рынок вместо рынка драгоценных металлов, что уже наблюдалось ранее на фоне резкого подорожания нефти.

В целом, завершения конфликта на Ближнем Востоке может оказаться недостаточно для того, чтобы «пружина золота» пошла вверх. Экономические последствия ограничений на проход через Ормузский пролив могут сохраняться ещё несколько месяцев, вынуждая центробанки действовать осторожно или даже пассивно в отношении снижения ставок.

В то же время, финансовые рынки работают на опережение. Когда инфляционное давление ослабнет и центробанки смягчат свою риторику, значительная часть положительного влияния уже может быть учтена в цене золота.