Миф о «выборе акций» на Уолл-стрит продолжает терять силу: за последние десять лет лишь 13% обогнали индекс

Данные вновь доказывают, что ореол активного отбора акций исчезает. За последние десять лет лишь чуть более 10% американских активно управляемых фондов с крупной капитализацией обогнали индекс — таковы последние данные с Уолл-стрит.

15 августа, по данным Morningstar на 30 июня этого года, за последние десять лет только 13% американских активно управляемых фондов с крупной капитализацией смогли после вычета комиссий опередить пассивные фондовые индексы. Даже за последний год в этом краткосрочном окне обогнали только 27% — менее трети.

Тем временем низкозатратные пассивные ETF, вероятно, впервые за год покажут чистый приток свыше 1 трлн долларов, а рыночная доля активных фондов продолжает снижаться.

Продолжается отток средств: активные фонды сталкиваются с проблемой "кровотечения"

Комиссии активных фондов долгие годы были основным источником прибыли в индустрии управления активами. Но с 2015 года деньги ежегодно продолжают утекать из этих фондов.

Мэтью Бартолини, руководитель отдела исследований SPDR Americas State Street Global Advisors, прямо говорит: «Если вы посмотрите на активные паевые инвестиционные фонды акций, с 2015 года ежегодно фиксируется чистый отток. Это устойчивая тенденция поражения — единственное сравнимое явление, пожалуй, только футбольная команда New York Jets (NFL, долгое время аутсайдер).»

Произошел фундаментальный разворот денежных потоков. По данным Investment Company Institute, в 2020 году общий объем средств в индексных фондах впервые сравнялся с активными фондами, а сейчас почти в два раза превышает их. До кризиса 2007 года активные фонды акций имели в три раза больше активов, чем пассивные стратегии.

Уолл-стрит продвигает "эпоху стокпикинга", но статистика не подтверждает это

Несмотря на давление на доходность, маркетинговые тезисы с Уолл-стрит не прекращаются.

Ряд организаций в недавних обзорах рынка активно продвигают логику активных инвестиций: высокие ставки положили конец эпохе "дешевых денег, поднимающих все лодки", волна AI породит огромных победителей и проигравших, а отбор акций становится решающим.

T. Rowe Price заявляет: «Рыночные условия изменились в пользу активных инвестиций». Janus Henderson отмечает, что AI означает «активный отбор акций становится все важнее». Генеральный директор Jefferies Рич Хэндлер в недавнем письме клиентам пишет: «Активные управляющие теперь наконец могут подключиться и присоединиться к заработку пассивных игроков».

Эта оценка не лишена оснований. В этом году разница в доходности между отдельными акциями ("дисперсия") на бирже достигла рекордного уровня за десятки лет — теоретически это идеальная почва для превосходства активного отбора акций над дешевыми индексными инвестициями.

Однако на практике S&P 500 и Nasdaq 100 взвешиваются по рыночной капитализации, и совокупная доходность по-прежнему определяется несколькими сверхуспешными компаниями. Согласно данным Dow Jones Market Data, сейчас десять крупнейших компаний S&P 500 составляют свыше 40% общей рыночной капитализации индекса — это максимум с 1960-х годов.

Слишком высокая концентрация: активные управляющие не рискуют делать ставки

Крайне высокая концентрация индексов ставит управляющих активными фондами в тупик.

Холли Фрэмстедт, руководитель продуктового направления одной из крупнейших в мире компаний по управлению активными фондами Capital Group, объясняет: «Такой уровень концентрации в целом считается слишком экстремальным для большинства инвестиционных портфелей. Нужно понимать, что если вы ошибетесь в направлении этой темы, риски окажутся огромными».

При этом она отмечает, что при сравнении результатов активного и пассивного инвестирования инвесторы должны учитывать как степень диверсификации, так и общий риск портфеля.

Другими словами, управляющие активными фондами знают, что технологические гиганты растут, но не решаются сделать столь концентрированную ставку — при ошибочном выборе потери могут быть катастрофическими.

Облигации — исключение

Не все стратегии активного управления показывают слабые результаты. Сегмент облигаций — явный позитивный пример.

По данным Morningstar, за последний год 66% крупнейших активно управляемых фондов среднесрочных облигаций обогнали свои индексы — такое превосходство сохраняется третий год подряд. Рост ETF с активным управлением в сегменте облигаций также обгоняет темпы пассивных фондов.

Бартолини из State Street советует инвесторам, рассчитывающим на активное управление, обратить взгляд за пределы крупных акций: «Через ETF можно получить рыночный бета-доход по акциям с очень низкими расходами и высокой налоговой эффективностью, а свой бюджет на активное управление направить туда, где, возможно, больше возможностей — например, в фиксированный доход».