Быки и медведи спорят о 4000! Varata объявляет "золотое дно", медведи смотрят на 3886 — кто прав?

Сегодня, в среду (1 июля) в азиатскую сессию, спот-золото торгуется в диапазоне 4005-4015 долларов США за унцию, продолжая движение закрытия 30 июня на отметке 4007,45, демонстрируя повторные колебания вокруг уровня 4000. В предыдущую торговую сессию золото тестировало минимум 3942,19 (новое минимум с ноября прошлого года), после чего покупки на спаде вызвали отскок к 4063,54, но к концу дня цена опустилась и закрылась с понижением на 0,2%; во втором квартале цена золота снизилась на 14,14%, что стало крупнейшим квартальным падением с 2013 года, главным образом из-за конфликта на Ближнем Востоке, усилившего инфляцию и ожидания повышения ставки ФРС (вероятность сентябрьского повышения 63%-67%). На этой неделе ключевыми событиями являются выступление Вашингтона в среду и данные по занятости в четверг, до публикации которых ожидаются колебания в диапазоне: уровень 4050 вверх – это водораздел, поддержка внизу на 3960–3920, пробой 3886 ускорит падение, при торговле с плечом основная стратегия остается короткой ниже 4050.

【Фундаментальный анализ】

Консультанты Varata Capital дали противоположную оценку текущей коррекции по золоту с 5600 до 3960 — они считают, что эта коррекция не конец бычьего рынка, а отличное окно для долгосрочного инвестирования в физическое золото и акции золотодобывающих компаний. Три фактора долгосрочного бычьего тренда (глобальное обесценивание валют, поддержка политик, геополитическая фрагментация) остались без изменений, при этом "прибыльность и оценка в секторе золотодобычи серьезно размечены", что делает вложения очень выгодными.

Соучредитель и CIO Brad Dunkley сместил акцент с "краткосрочной инфляции" на более глубокие причины — высокий мировой долг и политика центробанков, не допускающих глубокой рецессии, оставляют только вариант "поддержания перегрева и предоставления ликвидности" для управления долгом, что приводит к "нормализации финансовых репрессий": высокий уровень долга ограничивает поле для повышения ставок, страны используют отрицательные реальные ставки для поддержки роста и урегулирования долгов, а покупательная способность фиатных валют продолжает снижаться, что в долгосрочной перспективе поддерживает золото.

Он добавил малоучтенное рынком замечание: "Рынок переоценивает продолжительность политики ужесточения ФРС — как только финансовые условия ухудшатся, ФРС быстро сменит курс на смягчение, долгосрочной ужесточенной среды не существует", — что противопоставляется краткосрочным ожиданиям прошлых раундов ("ястребиный Вашингтон + сентябрьское повышение ставки 80% + реальная доходность выше 2%"), Varata делает ставку на то, что "ужесточение — это видимость, а девальвация — реальность".

Геополитическая фрагментация и утрата доверия являются структурными основами: центробанки продолжают активно скупать золото для оптимизации резервов и хеджирования неопределенностей — с 70-х годов, когда унция стоила 35 долларов, до нынешних 5600 долларов свойство золота сохранять стоимость подтверждается полувековой историей. Данные OMFIF ("82% центробанков держат золото, чистых 30% планируют увеличить запасы в ближайшие 1–2 года") как раз подтверждают тезис Varata о "прочном дне".

Dunkley отмечает ключевой дисбаланс: текущие оценки золотодобывающих компаний заложили долгосрочную цену на золото ниже текущей, что говорит о том, что рынок по-прежнему осторожно относится к долгосрочным ценам на золото, оставляя простор для восстановления оценок - даже несмотря на эту коррекцию, ведущие компании сектора демонстрируют сильный денежный поток и высокую прибыльность.

Заместитель инвестиционного портфельного менеджера Grant McAdam добавляет два момента: высокая доходность по свободному денежному потоку — редкость на фондовом рынке, но благодаря многолетнему "бычьему" тренду на рынке акций институциональные инвесторы слабо представлены в золотом секторе, "капиталы приходят сюда только когда традиционные рынки слабеют" — эта особенность перекликается с сырьевым суперциклом 70-х; отрасль консолидации также становится очевидной — ведущие игроки используют слияния и поглощения для пополнения запасов и увеличения производства.

Институциональные инвесторы фокусируются на компаниях, котирующихся в Канаде — законодательная и деловая среда там стабильна, что позволяет избегать дополнительных геополитических и политических рисков (несмотря на медленное одобрение, активы конкурентоспособны на глобальном уровне). В ключевых позициях портфеля три компании: Artemis Gold, Alamos Gold, IAMGOLD.

【Последний технический анализ по золоту】

С технической точки зрения динамика золота носит нейтрально-медвежий характер, поскольку цена последовательно формирует более низкие максимумы и минимумы. Несмотря на то, что индекс относительной силы (RSI) указывает на преобладание медвежьих настроений, его наклон направлен вверх, что говорит о некотором ослаблении продаж в краткосрочной перспективе. Для перехода к бычьему сценарию золоту необходимо преодолеть уровень 4100 долларов за унцию. В случае пробоя этого уровня цена будет стремиться к максимуму 22 июня — 4220 долларов за унцию, затем сопротивление на нисходящей линии тренда в районе 4280–4300 долларов. В случае успешного прохождения этих рубежей следующей целью станет 50-дневная простая скользящая средняя (SMA) на уровне 4439 долларов.

Что касается снижения, первая поддержка расположена на внутридневном минимуме вторника — 3941 доллар. Если уровень пробит, следующая поддержка на 3900, далее — минимум от 28 октября 2025 года на 3886 долларов. При дальнейшем углублении падения зона интереса смещается на 3500 долларов — максимум от 22 апреля 2025 года (теперь превратившийся в поддержку).