«Сверхцикл хранения» в финансовом отчете Kioxia: резкий рост заказов от Apple, стремительный рост запасов сырья — вся производственная цепочка активно готовится к будущему.

Последний анализ финансового отчета Kioxia от Morgan Stanley раскрывает, что в индустрии хранения данных назревает "суперцикл".

25 июня, согласно данным платформы ZhuiFeng Trading Desk, основной вывод последнего отчётного исследования Morgan Stanley указывает на следующий сигнал: суперцикл в отрасли хранения данных стремительно реализуется, гиганты потребительской электроники в панике скупают продукцию, а производители на сырьевом уровне лихорадочно накапливают запасы. Финансовые показатели Kioxia служат самым ярким подтверждением этого цикла.

В отчёте говорится, что выручка за счёт Apple по сравнению с прошлым годом резко увеличилась на 58% и достигла 476 миллиардов иен, что значительно превышает общий темп роста компании, и это не только свидетельствует о резком подорожании хранилищ данных на потребительском рынке, но и указывает на то, что крупные клиенты активно запасаются товарами до очередного повышения цен.

Одновременно, по состоянию на конец марта 2026 года, сырьевые запасы Kioxia резко увеличились; в основном это связано с досрочными закупками DRAM для производства SSD, что подтверждает ожидания дефицита на ранних этапах цепочки поставок. Кроме того, капитальные затраты компании смещаются с строительства заводов на инвестиции в оборудование переднего плана — такие как BiCS-8.

Morgan Stanley сохраняет рейтинг "повышать" для Kioxia с целевой ценой в 110000 иен, отмечая, что спрос, подогреваемый AI, а также сильный свободный денежный поток, обеспечат сильную поддержку для курса акций.

Заказы от Apple выросли на 58%, гиганты потребительского рынка переходят к режиму «предварительных запасов»

Главной особенностью финансовой отчётности стало резкое расслоение заказов от крупных клиентов.

По состоянию на финансовый год до марта 2026 года выручка от Apple составила 476 миллиардов иен, увеличившись на 58% по сравнению с прошлым годом. Этот темп роста значительно опережает общий прирост выручки компании (+37%) и превышает общий рост бизнеса по SSD и системам хранения данных (+40%).

Morgan Stanley считает, что эти данные подтверждают два ключевых вывода:

• Во-первых, рост цен на хранилища данных в квартале, закончившемся в марте 2026 года, затронул и потребительский сектор. Ранее внимание рынка было сосредоточено в основном на спросе со стороны дата-центров, но стремительный рост заказов от Apple свидетельствует о том, что и в секторе потребительской электроники произошёл существенный скачок цен, а Kioxia также проводит значительное повышение цен для клиентов-потребителей.
• Во-вторых, Apple осуществляет досрочную закупку компонентов. На фоне сохраняющихся прогнозов роста цен на хранилища, Apple, скорее всего, перешла к политике предварительных закупок (pull-in procurement), чтобы зафиксировать более низкую себестоимость или обеспечить надёжность поставок. Такие действия являются прямым подтверждением стратегии "преждевременного планирования" по всей производственной цепочке.

Согласно историческим данным, доля Apple в выручке Kioxia выросла с примерно 18% в финансовом году, завершившемся в марте 2024 года, до примерно 20% в отчётном году, а абсолютное значение увеличилось с около 301 миллиарда иен до 476 миллиардов иен.

Стоит отметить, что ранее в годовом отчёте за март 2025 года два крупнейших клиента — SanDisk и Dell — больше не выделяются, так как их доля выручки упала ниже порога в 10%. При этом выручка SanDisk за отчётный квартал составила 193,4 миллиарда иен (на 3% меньше по сравнению с прошлым годом).

Резкий рост запасов сырья: вся производственная цепочка заранее запасается перед следующим витком роста цен

Morgan Stanley считает, что данные о запасах в годовом отчёте Kioxia указывают на ещё один ключевой сигнал.

К концу марта 2026 года запасы готовой продукции и продукции в процессе производства у Kioxia остались примерно на уровне прошлого года, но запасы сырья значительно увеличились.

Morgan Stanley предполагает, что такое изменение связано в первую очередь с досрочной закупкой DRAM для SSD. DRAM — важнейший компонент для производства SSD, и при росте цен на хранилища производителям разумно заранее обеспечивать поставки сырья.

Изменения в структуре запасов коррелируют с досрочными закупками Apple — от конечных брендов до производителей хранилищ, вся производственная цепочка заранее занимает позиции, делая ставку на продолжительный рост цен на хранилища.

Общий объем запасов на конец финансового года (март 2026) составил у Kioxia 412,6 миллиарда иен, увеличившись по сравнению с 352,9 миллиарда иен годом ранее. Особенно значительным был прирост именно запасов сырья.

Структура капитальных вложений меняется: от строительства заводов к инвестициям в оборудование, ускоряется массовое производство BiCS-8

В отчёте отмечается, что в текущем финансовом году структура капитальных расходов Kioxia претерпела значительные изменения, что прямо говорит о переходе компании от фазы создания мощностей к фазе активных вложений в оборудование и наращивания массового производства.

FY3/25 (прошлый финансовый год): из материальных активов на незаконченные строительные объекты и сооружения переведено 109,9 миллиарда иен, а по оборудованию — 192,7 миллиарда иен, что говорит о масштабных вложениях в заводы и инфраструктуру, включая проект Kitakami.

FY3/26 (текущий финансовый год): объёмы перевода по строительству и сооружениям резко сократились до 6,2 миллиарда иен, а по оборудованию, напротив, возросли до 259,8 миллиарда иен. Morgan Stanley считает, что финансовый приоритет теперь ясно смещён в сторону инвестиций в передовое оборудование для производства пластин BiCS-8 на фабриках Yokkaichi и Kitakami.

В перспективе FY3/27 (следующий финансовый год) бюджет капитальных вложений Kioxia составит 450 миллиардов иен, что на 166 миллиардов больше, чем в предыдущем году. По мнению Morgan Stanley, хотя некоторая часть вложений пойдёт на строительство чистых комнат, основной акцент сохранится на вложениях в оборудование для BiCS-8 и BiCS-10.

Такая структура капитальных вложений говорит о следующем: Kioxia в ускоренном темпе наращивает производственные мощности по выпуску нового поколения NAND-флеш для удовлетворения предстоящего всплеска спроса.

Morgan Stanley подтверждает для Kioxia рейтинг "повышать (Overweight)" и устанавливает целевую цену на уровне 110 тысяч иен, что примерно на 19% выше текущей цены (по состоянию на конец торгов 23 июня 2026 года — 92,29 тысячи иен), выдвигая Kioxia в качестве топ-пика (Top Pick) японского полупроводникового сектора.

В качестве базы для оценки Morgan Stanley использует прогнозную доходность свободного денежного потока (FCF) FY3/28 около 10% и считает, что это способно обеспечить достаточную поддержку стоимости акций. Прогнозный коэффициент "цена/прибыль" (P/E), основанный на прогнозе EPS FY3/28, составляет 11.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~