Металлический рынок под давлением: ценообразование на торгах уже учитывает пик ужесточения политики, снижение спроса не является основной причиной падения

Рынок 汇通, 24 июня—— Рост стоимости финансирования, укрепление доллара США и общее снижение склонности к риску на рынке продолжают оказывать давление на цены всех видов металлов. Снижение цен на энергоносители ослабляет инфляционное давление, что уменьшает необходимость дальнейшего ужесточения политики со стороны центральных банков — рынок может войти в фазу пика текущего цикла ужесточения монетарной политики.

В среду (24 июня) на европейской сессии промышленные и драгоценные металлы вновь продемонстрировали снижение — финансовые рынки продолжают закладывать в цены рост стоимости заёмных средств и ожидания дальнейшего ужесточения монетарной политики США. Волна распродаж усилилась: накануне технологический сектор индекса KOSPI рухнул на 10%, индекс Nasdaq упал ниже 30 000 пунктов, и на всех классах активов наблюдалась одновременная масштабная фиксация убытков по рискованным активам.

Текущее снижение ярко демонстрирует, что металлы сегодня рассматриваются, прежде всего, как объект финансовых спекуляций, а товарная природа уходит на второй план. Несмотря на сохраняющиеся в ряде сегментов позитивные средне- и долгосрочные ожидания по балансу спроса и предложения, высокая волатильность, рост доходности облигаций и укрепление доллара склоняют инвесторов к сохранению капитала. Проще говоря, сейчас рынок в первую очередь оценивает стоимость кредитных ресурсов, а не положение с реальной поставкой металла.

Краткосрочное восстановление золота было недолгим — цена вновь снижалась, приблизившись к ключевой отметке в $4000. После прошлой недели, когда заседание FOMC ФРС прошло под жёстким сигналом повышения ставок, ожидания по ставке в США были пересмотрены рынком, что стало основным сдерживающим фактором для золота.

Рост доходности казначейских облигаций США и поддержка доллара, а также уверенность рынка в длительном сохранении высоких ключевых ставок последовательно ослабляют интерес к бездоходным активам. Крупные инвестиционные банки, хотя и сохраняют позитивный взгляд на золото к концу года, за последние недели понизили целевые ориентиры, что отражает мнение рынка: в условиях высоких ставок потенциал роста золота ограничен.

С технической точки зрения зона $4000–4100 — важный диапазон поддержки для золота. Если цена на золото уверенно преодолеет этот уровень вниз, это может запустить новую волну панических продаж и продолжить коррекцию от исторических максимумов текущего года.

Серебро демонстрирует ещё большую слабость, чем золото: соотношение золото/серебро вплотную приблизилось к трехмесячным максимумам (66), что подчеркивает двойное давление из-за одновременной роли серебра как драгоценного и промышленного металла. В то время как золото всё же получает поддержку как убежище, серебро дополнительно страдает от опасений относительно роста мировой экономики и общего пессимизма по промышленным металлам.



Цены на медь не смогли избежать волны бегства от риска — фьючерсы высокого качества значительно снизились, вновь приблизившись к ключевому уровню поддержки $6,15 за фунт. Однако на рынке физической поставки нет существенных признаков слабости: зарегистрированные запасы крупнейших мировых бирж продолжают сокращаться; долгосрочный спрос, связанный с электрификацией, строительством энергосетей, дата-центрами и инфраструктурой искусственного интеллекта, остаётся в силе.



То, что тянет цены на медь вниз, — это макроэкономические факторы, оказывающие давление на все циклические активы. Беспокойство по поводу ужесточения финансовых условий и ослабления экономического роста заставляет инвесторов сокращать вложения в чувствительные к экономике активы; обвал технологических акций дополнительно надавил на медь. За последние два года медь тесно связана с темами электрификации, инфраструктуры искусственного интеллекта и всплеска спроса на электроэнергию, и понижение оценок по технологическим компаниям немедленно влияет на сектор промышленных металлов.

Текущая коррекция подтверждает закономерность: даже при сильных фундаментальных показателях сырьевого рынка, ужесточение финансовых условий и коллективное бегство инвесторов из рисковых активов неизбежно приводят к снижению цен.



В центре внимания рынка — риски, вызванные высокой стоимостью финансирования, однако всё больше признаков говорит о том, что пик текущего цикла ужесточения монетарной политики близок, а решающим фактором стало резкое снижение цен на энергоносители.

С запуском временного соглашения между США и Ираном и постепенным восстановлением судоходства через Ормузский пролив мировые цены на нефть заметно снизились, а цены на нефтепродукты также идут вниз. Ещё несколько недель назад рост энергоресурсов был основным инфляционным риском, теперь этот фактор практически ушёл с повестки дня.

Снижение стоимости энергии быстро сказывается на всей производственной цепочке: удешевляется логистика и транспорт, снижается инфляционное давление на сырьё для промышленности, и ожидания инфляции ослабевают. Рынок ранее полагал, что ФРС продлит крайне жёсткую политику, но теперь этот прогноз подвергается сомнению.

Текущая высокая доля длинных спекулятивных позиций по доллару означает, что ожидания жёстких мер ужесточения во многом уже заложены в рынке. Если последующие данные по инфляции одновременно с падением цен на энергоносители продолжат показывать замедление, восходящий тренд доллара может исчерпать себя, а драгоценные и промышленные металлы получат поддержку.

Снижение реальных ставок и ослабление доллара напрямую поддержат золото; восстановление аппетита к риску и более мягкие ожидания по монетарной политике обеспечат поддержание цен на медь и серебро.




(Дневной график LME медь; источник: 易汇通)

Краткосрочное давление на снижение цен очевидно, но важно разделять факторы краткосрочной торговой динамики и среднесрочные, долгосрочные макроэкономические основы спроса и предложения.

Для золота долгосрочные структурные драйверы по‑прежнему устойчивы: продолжающие покупки центробанками, глобальные бюджетные угрозы, высокий уровень долговой нагрузки, геополитические конфликты.

Долгосрочная перспектива серебра и меди связана с электрификацией, инвестициями в возобновляемую энергетику, расширением энергосетей, и бурным спросом, связанным с дата-центрами и инфраструктурой искусственного интеллекта — все эти факторы остаются актуальными. Однако сейчас рынок чрезмерно сосредоточен на вопросах монетарной политики, стоимости финансирования и рыночных рисках, что временно сдерживает товарную природу металлов. В краткосроке технологический сектор, ранее показавший значительный рост, всё ещё корректируется, и интерес фокусируется на макроэкономических решениях.

На данном этапе рынком управляют краткосрочные макроэкономические факторы, но если снижение цен на энергоносители продолжится, а инфляция будет ослабевать, внимание рынка вновь вернётся к фундаментальным факторам спроса и предложения на средне- и долгосрочном горизонте, поддерживающим металлы.