Consumo em declínio nos Estados Unidos, fundos hedge recuam e Wall Street demonstra "indiferença e cautela" em relação às ações de varejo

As ações do varejo nos Estados Unidos estão enfrentando uma dupla pressão tanto dos fundamentos quanto do sentimento do mercado. Analistas do UBS e do Goldman Sachs alertam que a confiança dos investidores institucionais neste setor continua em queda, com hedge funds reduzindo sua exposição às ações de varejo para mínimas de vários anos, enquanto a diferenciação interna dos gastos do consumidor está silenciosamente se aprofundando.

De acordo com Scott Feiler, analista de bens de consumo do Goldman Sachs, na quarta-feira, as ações de consumo "tiveram um desempenho difícil nas últimas semanas" e dados do negócio prime brokerage do banco mostram que a exposição total dos hedge funds às ações de varejo caiu para o menor nível em anos, indicando que o capital institucional está se retirando sistematicamente deste setor.

Michael Lasser, diretor administrativo e analista sênior de pesquisa de ações do UBS, resumiu o sentimento de mercado em seu relatório de quinta-feira como "indiferença, cautela e frustração", e alerta que os investidores estão enfrentando múltiplos ventos contrários como retração do poder de consumo, juros elevados, inflação, incerteza no mercado de trabalho, tarifas, aumento nos custos de frete e instabilidade geopolítica.

Esse quadro tem impacto direto na precificação do mercado. Lasser aponta que a volatilidade intradiária das ações reflete cada vez mais mudanças nas narrativas de risco, ao invés de alterações reais de fundamentos, "em alguns casos, o movimento dos preços tem tanto impacto sobre a lógica de investimento quanto a lógica de investimento tem sobre os preços."

Ele avalia que, a menos que o ambiente macroeconômico adverso comece a enfraquecer, a lógica de mercado que prioriza execução em vez de visão, e consistência em vez de narrativas, não mudará no curto prazo.

Apesar de "o consumidor americano ainda ser resiliente" continuar sendo a visão principal do mercado, Lasser acredita que essa conclusão está encobrindo fissuras cada vez mais profundas.

Dollar General e Dollar Tree registraram aceleração recente de vendas, enquanto Walmart e Costco mostraram uma tendência de crescimento mais moderada; esse sinal combinado reacendeu o debate no mercado sobre se o consumo de menor poder aquisitivo já começou.

A diferenciação do consumo baseada em nível de renda já é tema recorrente, mas Lasser levanta a questão central: essa tendência ainda é investível e qual é a força de sua persistência.

Taxas de inadimplência no cartão de crédito, efeito riqueza do mercado de ações e preços do petróleo estão se tornando os três principais indicadores para analistas acompanharem a trajetória dos gastos do consumidor até 2027.

Lasser atribui a principal característica do ambiente de mercado atual à grande desconexão entre a volatilidade do sentimento e as mudanças fundamentais dos negócios.

Ele cita Dollar General, Dollar Tree, Target e Ulta como casos típicos – o sentimento dos investidores nessas empresas oscilou drasticamente, mas a amplitude dessas oscilações supera em muito o que os resultados operacionais podem explicar.

Quando novas evidências desafiam as narrativas vigentes, o consenso do mercado frequentemente se ajusta com igual intensidade na direção oposta, criando assim oportunidades de precificação errada e retornos extraordinários para investidores pacientes.

Lasser observa que discussões desse tipo recentemente se estenderam a outras ações como Dick's Sporting Goods, AutoZone e Tractor Supply.

As taxas de juros ainda são uma das variáveis mais críticas para o setor de varejo.

Home Depot, Lowe's e Floor & Decor são vistos principalmente como referências alternativas de imóveis e títulos, enquanto Best Buy, Williams-Sonoma e Wayfair têm sido cada vez mais consideradas como beneficiárias dos futuros ciclos de substituição.

A principal questão de debate é: será que um ambiente de cortes de juros pode impulsionar igualmente todas essas empresas, ou a capacidade de execução e fundamentos de cada categoria serão de fato mais decisivos? O ceticismo dos investidores sobre "se cortes de juros serão suficientes" está aumentando.

A diferenciação do grau de benefício dos reembolsos de tarifas tem se tornado um novo ponto focal para os investidores.

Walmart, Dollar General, Dollar Tree, Home Depot, Tractor Supply e Best Buy são geralmente vistas como beneficiárias desses reembolsos, enquanto Target, Williams-Sonoma e Five Below tendem a ser classificadas no grupo oposto.

Lasser alerta que, à medida que o efeito de comparação anual desses benefícios se aproxima, essa diferença se tornará ainda mais importante, sendo relevante observar os impactos de segunda e terceira ordem sobre estratégias de margem, decisões de precificação e crescimento dos lucros após 2026.