Crise oculta no emprego e inflação instável afetam o preço do ouro

汇通网13 de agosto — A divergência entre os dados de inflação e emprego nos EUA e o aumento do desacordo entre membros do Federal Reserve mantêm o ouro em um padrão de forte volatilidade de curto prazo.

O índice PPI dos EUA de julho ficou abaixo das expectativas do mercado, com a queda nos preços de energia e alimentos levando a um resfriamento temporário da inflação na produção. Somado a isso, os dados anteriores do CPI também mostraram sinais de desaceleração, sustentando a visão do mercado de uma queda na inflação de curto prazo e oferecendo suporte estatístico para uma possível pausa nos aumentos de juros pelo Federal Reserve.

No entanto, há falhas evidentes na lógica de uma desaceleração sustentada da inflação. Subdivisões do PPI mostram trajetórias divergentes, com preços de serviços médicos aumentando acentuadamente, aumentando diretamente as preocupações do mercado com a inflação do PCE central, levantando a questão de persistência na alta dos preços.

Ao mesmo tempo, o ambiente geopolítico no Oriente Médio mantém-se tenso, agravando os riscos de alta no preço do petróleo no Estreito de Ormuz, e a pressão do aumento dos custos na cadeia de suprimentos pode, nos próximos meses, ser gradualmente repassada aos bens de consumo final.

Dois membros do Federal Reserve divergem claramente sobre as perspectivas para a inflação

O membro de perfil hawkish Hamark acredita que dois relatórios positivos de inflação não são suficientes para provar que os preços continuarão a esfriar. Segundo ele, o superaquecimento econômico e a disseminação total da inflação ainda são problemas proeminentes, e o Federal Reserve deveria aumentar imediatamente os juros para conter os preços.

Barkin, por outro lado, mantém uma posição neutra. Ele reconhece que a pressão salarial atenuada, bem como a dissipação gradual dos choques tarifários e do preço do petróleo, podem aliviar a inflação, mas alerta que há possibilidade de os preços ficarem altos por um longo tempo. Para atingir a meta de inflação de 2%, ainda pode ser necessário elevar os juros novamente no futuro.

Além disso, dois fatores de inflação de longo prazo não podem ser ignorados.

Barkin mencionou que a elevada dívida federal dos EUA continuará a causar pressão inflacionária, constituindo um desafio de longo prazo que o Federal Reserve terá de enfrentar;

Hamark complementa dizendo que, embora as empresas já tenham se adaptado às flutuações de tarifas e preços do petróleo, o apetite do consumidor permanece forte, e eles continuam sustendo o consumo via crédito, mantendo a demanda aquecida e pressionando a inflação para cima.

Mercado de trabalho: dados totais resilientes, porém enfrenta impasse estrutural de "não contrata nem demite"

O mais recente dado de pedidos iniciais de seguro-desemprego subiu para 209 mil, levemente acima das expectativas, mas a média móvel de quatro semanas ainda se mantém em níveis historicamente baixos. Assim, o risco de grandes demissões em curto prazo é limitado, com a taxa de desemprego estável, indicando que, em termos agregados, não há sinais de enfraquecimento generalizado no mercado de trabalho.

No entanto, esses dados robustos mascaram conflitos profundos no mercado empregador. Após enfrentar escassez de mão de obra durante a pandemia, as empresas agora relutam em demitir funcionários existentes, ainda que o ímpeto para novas contratações continue baixo, estabelecendo assim um padrão peculiar de "não contrata nem demite".

O número de novos empregos criados em bases mensais tem encolhido significativamente e está bem abaixo dos níveis típicos de expansão econômica de anos anteriores, colocando maiores dificuldades para quem busca reingresso no mercado de trabalho após o desemprego.

Os dois membros do Federal Reserve também têm visões diferentes sobre o mercado de trabalho.

Hamark considera a taxa de desemprego a principal métrica para avaliar o emprego, reconhecendo a estabilidade geral do mercado de trabalho, mas alerta que dados de emprego podem conter "ruído" e não se deve depender apenas desta resiliência para aferir o vigor econômico.

Barkin, por sua vez, acredita que a popularização da inteligência artificial impulsiona as empresas a reduzirem mão de obra, mas, como o desempenho dos lucros empresariais é robusto, não há pressão para demissões em massa. O emprego estável continua sustentando o consumo das famílias, ampliado ainda pela valorização das propriedades e das ações — proporcionando um efeito riqueza e estimulando o consumo.

Esse quadro do emprego atua em equilíbrio com a política monetária: o enfraquecimento do emprego pode reduzir o ímpeto do Fed por aumentos agressivos de juros, mas a resiliência do consumo e investimento das empresas restringe a adoção de políticas acomodatícias. O investimento empresarial resiste bem às altas taxas de juros e à incerteza de mercado, e o risco de superaquecimento econômico segue sendo a principal preocupação dos membros mais hawkish.

Divergências na política do Federal Reserve: hawkish pede aumento de juros, moderados aguardam mais dados

O membro hawkish Hamark mantém postura clara e firme, defendendo que é preciso subir as taxas de juros imediatamente. Para ele, o atual grau de aperto monetário é insuficiente, o ritmo econômico acelerado continuará pressionando os preços, e mesmo que o aumento dos juros traga "dores econômicas", é necessário para conter esse superaquecimento.

Ao mesmo tempo, ele alerta para múltiplos riscos à estabilidade financeira: grande volume de alavancagem migrando para títulos do tesouro, expansão do crédito privado e uma possível "bolha" no setor de inteligência artificial, que exigem acompanhamento contínuo do Federal Reserve.

Barkin, diferentemente, adota postura de espera e não expressou apoio explícito ao aumento dos juros. Ele revelou que muitos membros do Fed acreditam que o nível atual dos juros já é suficiente para conter a inflação, e que ainda não está claro se o aumento adicional será necessário para atingir a meta de inflação de 2%. Mais avaliações dependem dos próximos dados de inflação e emprego.

A dinâmica do mercado está clara: o enfraquecimento do PPI e o arrefecimento estrutural do mercado de trabalho sustentam apostas de pausa nos aumentos de juros pelo Fed;

No entanto, a persistência da inflação subjacente, os riscos de alta do petróleo devido ao Oriente Médio, e as contínuas declarações hawkish de Hamark tornam incerta a direção das políticas na reunião de setembro, causando oscilação nas expectativas de aumento dos juros.

Reflexo no mercado: múltiplas contradições entrelaçadas mantêm preço do ouro em grande volatilidade

A divergência entre dados de inflação e emprego, combinada com opiniões opostas de membros do Fed, intensifica o embate entre touros e ursos no mercado.

De um lado, a desaceleração geral do PPI em julho e o enfraquecimento endógeno do mercado de trabalho reprimem as expectativas de alta dos juros dos títulos e do dólar, elevando o valor de alocação do ouro — um ativo sem rendimento. Somam-se as compras de proteção impulsionadas pelo contexto do Oriente Médio, reforçando os fatores de sustentação para alta do ouro, embora o viés hawkish de Hamark já seja amplamente precificado pelo mercado, já que ele é um dos três principais membros hawkish do Fed.

Por outro lado, a persistência da inflação no núcleo do PPI, a postura firme de Hamark em prol dos juros, e as expectativas de nova alta da inflação com a recuperação do petróleo tornam o mercado mais favorável a uma manutenção de espaço para aumento de juros, elevando o custo de oportunidade de se manter em ouro e pressionando o teto de sua valorização.

No curto prazo, o preço do ouro deverá manter alta volatilidade em torno das expectativas de aumentos de juros em setembro. Os próximos dados do núcleo do PCE e dos empregos não agrícolas serão fatores decisivos para romper a faixa de oscilação atual.


(Gráfico diário do ouro à vista, fonte: Yihuitong)

O ouro à vista agora é cotado a US$ 4.372 por onça.