General Motors apresenta “balanço financeiro de dois lados”

Em 21 de julho, a General Motors divulgou o relatório financeiro do segundo trimestre de 2026.

O balanço demonstra que, no segundo trimestre, a receita da General Motors foi de US$ 48 bilhões, um aumento anual de 1,9%; impulsionada pelas vendas de picapes e SUVs de alta margem na América do Norte, o lucro ajustado antes de juros e impostos (EBIT ajustado) atingiu US$ 3,9 bilhões, um crescimento anual de 29,8%, e o fluxo de caixa livre automotivo ajustado foi de US$ 5 bilhões.

Apoiada por esse desempenho principal, a General Motors aumentou sua previsão de lucros anuais pela segunda vez no ano.

No entanto, o crescimento do lucro ajustado não se refletiu no lucro líquido registrado. No segundo trimestre, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de US$ 1,3 bilhão, uma queda anual de 31,1%.

O principal fator que impactou o lucro registrado foi o reconhecimento de um ajuste de US$ 2,3 bilhões relacionados à reestruturação da capacidade produtiva e do layout fabril de veículos elétricos. Essa despesa foi principalmente proveniente de negociações comerciais com fornecedores e parceiros de joint venture, perdas em contratos de fornecimento e ajustes em ativos relacionados à conformidade, não sendo custos de reestruturação do mercado chinês.

Outro dado revela a pressão nos negócios da General Motors na China: conforme divulgado no formulário 10-Q, o volume total de vendas da empresa e de suas joint ventures chinesas no primeiro semestre de 2026 foi de aproximadamente 706 mil veículos, uma queda de 20,7% ano a ano, com a participação de mercado caindo de 7,2% para 6,8%.

No mercado norte-americano, no primeiro semestre, cerca de 87% do lucro ajustado antes de juros e impostos da General Motors veio desta região; embora as vendas e participação de mercado na China estejam em queda, o resultado de equivalência patrimonial das joint ventures chinesas foi recuperado após a reestruturação.

Esse “balanço de duas faces” mostra que a General Motors depende do fluxo de caixa de veículos a combustão de alta margem, SUVs e picapes na América do Norte, enquanto ajusta a capacidade produtiva e o portfólio de produtos na China para lidar com o declínio nas vendas; o negócio das joint ventures chinesas já voltou a lucrar, mas ainda resta comprovar se a recuperação dos lucros resultará em retomada das vendas.

Para a General Motors, o problema central da competição na China mudou de crescimento de vendas de curto prazo para manter a lucratividade da joint venture em uma escala reduzida e recuperar participação de mercado.

01 Mercado Norte-americanosustenta o resultado

A característica mais marcante do relatório do segundo trimestre da General Motors é o crescimento do lucro na América do Norte concomitante à queda do lucro líquido registrado pela empresa.

Analizando os segmentos, o lucro ajustado antes de juros e impostos do negócio norte-americano foi de US$ 3,446 bilhões no segundo trimestre, uma alta anual de 42,7%, sendo a principal fonte do EBIT ajustado total de US$ 3,943 bilhões.

No segundo trimestre, mesmo com o volume de vendas por atacado praticamente estável na América do Norte, o crescimento do lucro se deveu sobretudo à estrutura de produtos, preços e controle de custos.

Analisando a estrutura financeira, as picapes de grande porte e SUVs continuam sendo o pilar do lucro da General Motors na América do Norte. Apesar de o setor automotivo dos EUA ter registrado queda de 3,4% nas vendas no primeiro semestre, o EBIT ajustado da GM na região atingiu US$ 7,107 bilhões, cerca de 87% do lucro total ajustado, resultado atribuído pela empresa, no 10-Q, ao mix de produtos e à disciplina de custos.

Isso significa que, mesmo com a retração nas vendas do mercado americano, a General Motors ainda mantém o fluxo de caixa com veículos a combustão de alta margem e controle de custos. O fluxo de caixa livre automotivo ajustado de US$ 5 bilhões no segundo trimestre também deu suporte para a diretoria revisar para cima, pela segunda vez, a projeção de lucros do ano.

Porém, o outro lado do balanço é a queda de 31,1% ano a ano no lucro líquido atribuído aos acionistas.

No segundo trimestre, o lucro ajustado antes de juros e impostos da GM foi de US$ 3,943 bilhões, e o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de US$ 1,305 bilhão. Esses números não são comparáveis diretamente, pois o primeiro exclui itens especiais; neste trimestre, uma despesa líquida de US$ 2,3 bilhões relacionada à reestruturação da estratégia de carros elétricos impactou o lucro registrado.

Esse valor reflete a reavaliação pela General Motors da capacidade e estrutura fabril para veículos elétricos, mas não implica que a empresa esteja abandonando a eletrificação.

Em 2025, a GM provisionou US$ 7,9 bilhões para a reestruturação da estratégia de elétricos; no primeiro semestre de 2026, mais US$ 3,4 bilhões em despesas líquidas foram reconhecidas. Essas despesas vêm impactando os lucros registrados há vários trimestres.

Dos US$ 2,3 bilhões de despesa líquida no segundo trimestre de 2026, cerca de US$ 1,3 bilhão vieram de negociações comerciais com fornecedores e parceiros de joint venture, aproximadamente US$ 1,1 bilhão de perdas relacionadas a contratos de fornecimento e cerca de US$ 500 milhões de ajustes em ativos relacionados à conformidade, com dedução de US$ 660 milhões recuperados em rateios de custos.

Essa despesa não representa saída total de caixa no período. Segundo a GM, cerca de US$ 1,6 bilhão afetarão o fluxo de caixa quando pagos; a empresa prevê possíveis custos adicionais em 2026.

No entanto, a General Motors acredita que os principais desembolsos de caixa relacionados à reestruturação da eletrificação já foram reconhecidos; os modelos elétricos atuais da Chevrolet, GMC e Cadillac não terão seus portfólios de varejo afetados por essa reestruturação.

Na perspectiva operacional, a GM está usando despesas pontuais para endereçar pendências de contratos prévios da cadeia de produção de carros elétricos; isso reduz o lucro registrado corrente, mas não deve ser interpretado como perda de capacidade de geração de caixa do núcleo do negócio norte-americano.

A questão é que essa estrutura de lucros depende fortemente do mix de produtos da região. Qualquer mudança na demanda ou preço das picapes e SUVs pode reduzir a margem de manobra da GM.

A verdadeira dúvida para a General Motors é: será que conseguirá, antes que o fluxo de caixa dos carros a combustão se encerre, obter um retorno comercial estável com veículos elétricos?

02 Mercado Chinêsrecuperação gradual

Comparado ao aumento do lucro na América do Norte, o mercado chinês da GM é mais complexo: queda nas vendas e participação, mas lucro já vem sendo recuperado há alguns trimestres.

No segundo trimestre, as entregas da GM na China foram de aproximadamente 357 mil veículos, totalizando 706 mil no semestre, uma queda anual de 20,7%. Essa redução é alguns pontos percentuais superior à média do mercado de automóveis de passageiros chinês, que caiu 16,5%. A participação da GM na China diminuiu de cerca de 7,2% para aproximadamente 6,8%.

Os números da SAIC-GM são ainda mais específicos. No primeiro semestre, vendeu 231,2 mil veículos, sendo cerca de 108 mil no segundo trimestre, queda de quase 20% em relação ao ano anterior.

Segundo consta, no final de 2025, a capacidade instalada projetada da SAIC-GM chega a 1,452 milhão de veículos, 456 mil a menos do que no mesmo período do ano anterior (1,908 milhão), uma redução de cerca de 24%. Pelos cálculos, a taxa de utilização da capacidade foi de aproximadamente 32% no primeiro semestre, o que significa que cerca de dois terços da capacidade estão ociosos.

A diferenciação entre as marcas também é evidente.

Buick ainda é o carro-chefe da SAIC-GM, respondendo por cerca de 70% das vendas, embora os volumes dos principais modelos estejam bem abaixo do pico. Em junho, o Envision vendeu cerca de 6.550 unidades e o GL8 variou em torno de 3.000, sendo que este já foi campeão de vendas mensais de MPV com mais de 10 mil unidades. Desde o ano passado, contudo, a Buick tem investido em veículos premium eletrificados sob a marca Velite, que já lançou vários modelos, se tornando âncora para a transição elétrica da marca.

A Chevrolet, de acordo com estimativas do setor, quase não tem dados publicados de vendas no semestre; segundo o Dongchedi, no primeiro semestre vendeu apenas 36 unidades, encontrando-se em posição totalmente marginalizada. Além disso,os modelos elétricos da Cadillac, como o IQ, têm vendas mensais na casa das centenas.

No relatório e na teleconferência trimestral, a diretoria deixou de falar em “crescimento” e “expansão” no mercado chinês, focando em “reestruturação de negócios” e “otimização da estrutura de custos”. No segundo trimestre, foi feita provisão de cerca de US$ 177 milhões para reestruturação na China, envolvendo perdas em investimentos em participações acionárias nas joint ventures e despesas relacionadas.

Por trás disso há uma linha do tempo. O acordo de joint venture da SAIC-GM com a SAIC expira em junho de 2027, e a renovação é uma das principais pautas do momento.

No encontro com parceiros concessionários da SAIC-GM em março deste ano, o gerente geral da SAIC-GM, Lu Xiao, revelou os últimos avanços da cooperação entre os acionistas: “Ambos os acionistas aprovaram uma série de planos de investimento futuros e reafirmaram o compromisso inabalável de apoiar a estratégia de desenvolvimento de médio e longo prazo da SAIC-GM, com foco nas marcas Buick e Cadillac, ampliando recursos e apoiando o rápido lançamento de produtos e tecnologias competitivas para impulsionar o crescimento sustentável e de longo prazo da SAIC-GM.”

No entanto, a grande ociosidade da capacidade e a retração da participação de mercado estão redefinindo o valor da joint venture.

A nova estratégia da GM talvez seja “fabricar na China, exportar para o mundo”.

Desde 2025, a GM começou a incluir veículos produzidos pelo sistema chinês de joint ventures em sua rede global de exportação. O Wuling Bingo recebeu o emblema Chevrolet e passou a ser exportado para Brasil, México, América Latina e países africanos.

A base da cadeia de suprimentos para esse movimento já está consolidada.Em 2025no Salão do Automóvel de Xangai,Lu Xiao explicou que o índice de localidade de peças na SAIC-GM alcançou 95%.

Ao mesmo tempo,a estrutura “Xiaoyao” lançada pela SAIC-GM em 2025 pode suportar três tecnologias: 100% elétrica, híbrida plug-in e elétrica estendida.

No final de 2025, a GM criou o cargo de Vice-Presidente Sênior Global de Exportação e Inovação em Varejo, ocupado pelo até então responsável pelas operações na China, Julian Blissett. A nomeação é vista pelo mercado como um sinal de que a China está se tornando mais um nó da cadeia global de suprimentos do que um mercado consumidor.

Um ex-funcionário de uma joint venture analisou para o Wall Street Insights que a GM enfrenta atualmente uma dificuldade estrutural na China. Em um mercado de competitividade máxima e com mais de 60% de penetração de veículos eletrificados, recuperar participação demanda grandes investimentos, o que se reflete, inevitavelmente, no balanço.

O “lado A e B” do balanço trimestral da General Motors é um retrato típico da travessia tecnológica que a indústria automotiva global enfrenta: ainda há espaço para veículos a combustão no mercado global; porém, em um mercado altamente competitivo como o chinês, a mudança estrutural já ocorreu.

Com o acordo de joint venture próximo do fim e ajustes em produtos e capacidade em andamento, a conversão do lucro das joint ventures chinesas em aumento de vendas e participação de mercado é a verdadeira prova do destino da secular montadora no país.