Quando será o próximo aumento de juros pelo Banco Central do Japão? Economistas preveem que é mais provável em dezembro, enquanto o mercado aposta em outubro

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Caijing (Intelligent Finance), o ritmo de futuros aumentos de juros pelo Banco Central do Japão está enfrentando uma nova rodada de disputas políticas. Pesquisas recentes mostram que, apesar da persistência das pressões inflacionárias no Japão e da forte desvalorização do iene, a maioria dos economistas ainda acredita que o Banco Central do Japão não terá pressa em endurecer a política monetária consecutivamente, sendo mais provável que a próxima janela de aumento dos juros ocorra em dezembro deste ano. De acordo com uma pesquisa realizada com 52 economistas, 50% dos entrevistados acreditam que o próximo aumento da taxa básica de juros pelo Banco Central do Japão provavelmente ocorrerá em dezembro; 40% dos economistas esperam que isso aconteça em outubro.

Em comparação, o mercado está precificando um cenário claramente mais agressivo. Após o fim da pesquisa, os contratos futuros de juros no Japão mostram que os investidores estimam uma probabilidade de quase 80% de aumento de juros pelo Banco Central do Japão em outubro.

A inclinação do governo Takashi para uma política flexível é o maior fator de incerteza no aumento de juros

A pesquisa revela que 59% dos economistas consideram que a influência do governo Takashi sobre a velocidade de normalização da política monetária será um grande obstáculo para novos aumentos de juros pelo Banco Central do Japão.

Há muito tempo, Sanae Takashi defende um ambiente fiscal e monetário expansionista, com políticas econômicas que incluem aumento dos gastos públicos, apoio ao investimento industrial e evitação de um aperto rápido das condições financeiras. Alguns economistas acreditam que, apesar do início de um ciclo de elevação de juros pelo Banco Central do Japão, as preocupações do governo com o crescimento econômico e o custo da dívida podem limitar o ritmo de ajuste da política monetária.

O Banco Central do Japão enfatizou anteriormente a independência da política monetária. Para acalmar as preocupações do mercado sobre uma possível “intervenção forçada do governo na independência do Banco Central”, o governo japonês incluiu recentemente na diretriz anual de política econômica e fiscal uma cláusula afirmando “respeitar a autonomia do Banco Central”, numa tentativa de aliviar os temores do mercado quanto à interferência do governo nas decisões do Banco Central.

Anteriormente, um rascunho da diretriz do governo chegou a provocar pânico no mercado de títulos, empurrando a rentabilidade do título público japonês de 10 anos para o nível mais alto em quase 30 anos. No entanto, a declaração do governo não eliminou completamente as preocupações do mercado. Cerca de dois terços dos economistas entrevistados afirmaram claramente não acreditar que a mudança de redação na diretriz signifique que o governo irá abandonar a interferência nas decisões independentes do Banco Central.

No entanto, a pesquisa mostra que cerca de dois terços dos economistas continuam não acreditando que esse ajuste signifique que o governo não tentará influenciar o Banco Central do Japão no futuro. Segundo Tsuyoshi Ueno, economista-chefe do Instituto de Pesquisa NLI: “Como há divergências sobre a velocidade de aumento dos juros entre o Banco Central do Japão e o governo, o patamar para um aumento antecipado permanece elevado.”

Divergências entre o mercado e os economistas

A magnitude da diferença de expectativas entre economistas e participantes do mercado é rara neste ciclo de política monetária. O fato de os participantes do mercado serem mais agressivos do que os economistas tem como catalisador direto uma reportagem publicada após o término da pesquisa, na qual fontes confidenciais revelaram que, devido à persistente fraqueza do iene, que aumenta o risco de alta inflacionária, autoridades do Banco Central do Japão adotaram uma postura aberta a elevar os juros mais rapidamente do que o consenso dos economistas. Os funcionários perceberam que muitos observadores do mercado esperam ação a cada seis meses, mas demonstraram disposição para antecipar aumentos, sem um cronograma preestabelecido. A precificação no mercado de derivativos indica que os operadores estimaram em até 80% a probabilidade de o Banco Central aumentar os juros antes de outubro.

Autoridades relataram que, atualmente, é particularmente importante examinar cuidadosamente os riscos adicionais de alta de preços, pois a taxa potencial de inflação está finalmente muito próxima da meta de 2% estabelecida pelo Banco Central do Japão há mais de 13 anos. Com a inflação subjacente próxima de 2%, alguns membros consideram que a missão do Banco está mudando — o foco dos formuladores de política está gradualmente migrando de estimular aumentos de preços para garantir que a inflação fique ancorada de maneira estável em torno da meta.

Além disso, as autoridades notaram evidências crescentes de uma inflação mais persistente: as empresas estão repassando os custos para os clientes mais rapidamente que antes, refletindo mudanças no comportamento de precificação desde a eclosão do conflito no Irã.

Queda histórica do iene abaixo de 163 e choque do petróleo: risco de inflação pode forçar ação antecipada do Banco Central

Apesar das fortes barreiras políticas, o Banco Central do Japão pode ser forçado a “apertar o botão do aumento de juros mais cedo”, diante da pressão cambial e da instabilidade no Oriente Médio.

No encontro de política monetária de 16 de junho, o Banco Central do Japão elevou a taxa básica de juros para o patamar histórico de 1,0% sem oposição explícita do governo. 65% dos observadores do Banco Central entrevistados afirmaram que a decisão só foi aceita por Takashi devido à contínua desvalorização do iene e ao forte aumento dos custos de importação.

Recentemente, riscos geopolíticos reacenderam a volatilidade nos mercados de câmbio e commodities: iene atingindo o menor valor histórico, tensões Irã-EUA inflando o preço internacional do petróleo, com a cotação do iene frente ao dólar chegando a cair abaixo de 163, o menor nível desde 1986. Com a inflação importada aumentando, o Japão, que depende quase totalmente de energia e mais da metade dos alimentos do exterior, sente ainda mais a pressão dos altos custos de importação, devido à extrema fraqueza do iene.

Nesse contexto, os economistas estão menos resistentes à possibilidade de “subida de juros antecipada”. Quando questionados sobre a data mais provável para o próximo ajuste de política, 37% dos especialistas apontaram setembro deste ano (acima dos 23% verificados após a reunião de junho).

O economista da Daiwa Securities, Kento Minami, comentou: “A contínua desvalorização do iene mantém a pressão sobre os preços, e os riscos de alta para a inflação seguem elevados. O Banco Central do Japão está ajustando o foco das decisões de juros para combater a pressão inflacionária, o que pode antecipar o próximo aumento em relação ao previsto anteriormente.”

Vale destacar que cerca de 65% dos observadores do Banco Central do Japão acreditam que foi exatamente a persistente fraqueza do iene que forçou Sanae Takashi a aceitar o aumento de juros de 16 de junho — quando a taxa básica saltou para 1%, o maior nível em 31 anos.

Disputa entre governo japonês e Banco Central: do planejamento econômico ao caos no mercado de títulos

O conflito entre o governo de Sanae Takashi e o Banco Central ficou claro na diretriz anual de política econômica e fiscal aprovada em 21 de julho.

Menções a políticas monetárias para “impulsionar a demanda privada” foram removidas do esboço inicial. Após causar tumulto nos mercados, o texto foi revisado para afirmar que o objetivo das políticas do Banco Central é “garantir o aumento estável dos preços”. A versão final manteve a exigência de alinhamento entre as políticas do Banco Central e do governo, mas com uma nota de rodapé citando o artigo da lei sobre a proteção da independência do Banco Central.

Mesmo assim, as dúvidas do mercado persistem. Versões anteriores do esboço levantaram temores de atraso na normalização da política, levando a rentabilidade dos títulos públicos japoneses de 10 anos ao nível mais alto em 30 anos. Em meados de julho, a taxa do título de 10 anos chegou a 2,9%, o maior patamar desde setembro de 1996. Até 23 de julho, a rentabilidade mantinha-se em torno de 2,77%.

Eugene Leow, estrategista sênior de taxas de juros do departamento de pesquisa do DBS Group, destacou que desde o início de 2026, a diferença de rendimento entre os juros de dólar para um ano e do iene para um ano segue aumentando. As expectativas dos investidores em relação ao Federal Reserve mudaram de cortes para aumentos de juros, enquanto o ajuste das taxas no Japão é muito mais brando. A diferença de juros entre Estados Unidos e Japão permanece no patamar elevado de 250 a 275 pontos-base.

Reunião de 31 de julho: decisão de manter taxa é dada como certa, foco vira relatório de expectativas

O consenso de mercado é que o Banco Central do Japão manterá a taxa de juros em 1,0% na reunião de política monetária de 31 de julho. Como o presidente Kazuo Ueda não compareceu à última reunião devido a problemas de saúde, esta coletiva será a primeira oportunidade concreta de avaliar sua posição política.

O economista da Mizuho Securities, Yusuke Matsuo, espera que Kazuo Ueda reitere, na coletiva da próxima semana, a disposição para futuros aumentos de juros, mas suas declarações dificilmente reverterão a tendência de fraqueza do iene. “O mercado já precificou aumentos de juros semestrais, então esse tipo de mensagem, isoladamente, dificilmente fortalecerá o iene. Dado que o mercado espera clareza sobre o momento e o ritmo do próximo aumento, posicionamentos considerados dovish podem inclusive acentuar a fraqueza do iene num ambiente de fortalecimento geral do dólar.”

Na próxima reunião de política, a nova previsão trimestral da economia, apresentada pelo Banco Central do Japão, será crucial para os mercados avaliarem o rumo das taxas de juros. Segundo a mediana das estimativas dos economistas entrevistados: Previsão de inflação para 2026: revisão de queda, de 2,8% para 2,6%. Previsão de crescimento real do PIB em 2026: revisão de alta, para 0,7%.

Pode o ritmo de aumento a cada seis meses ser mantido?

O Banco Central do Japão enfrenta um dilema quase insolúvel: manter taxas baixas pode piorar a pressão inflacionária decorrente da desvalorização do iene; subir os juros rápido demais pode aumentar custos de dívida e travar a já frágil recuperação econômica.

O consenso entre economistas é de aumentos a cada seis meses. Mas o iene oscilando em torno de 163, tensões Irã-EUA pressionando o petróleo e o aumento da diferença de juros Japão-Estados Unidos — todos esses fatores desafiam a sustentabilidade desse ritmo.

O mercado já respondeu: 83% de probabilidade de ação antes de outubro. E a sinalização de que autoridades do Banco Central “estão abertas a aumentos mais rápidos” reforça essa aposta.

Minami afirma: “O Banco Central do Japão está focando suas decisões em gerenciar riscos de alta inflacionária.” Quando o risco de inflação esbarra em resistência política, o próximo aumento de juros — seja em outubro ou dezembro — se tornará uma das narrativas macroeconômicas globais mais importantes no mercado de capitais mundial.