A "transformação por IA" não consegue esconder a fraqueza nas receitas de assinaturas, e o Morgan Stanley reduz drasticamente o preço-alvo da Salesforce (CRM.US) para US$185

Segundo informações do aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance, o Morgan Stanley rebaixou recentemente a classificação da Salesforce (CRM.US) de “Overweight” para “Neutral” e reduziu drasticamente o preço-alvo de 287 dólares para 185 dólares, uma queda de cerca de 35%, destacando um desacoplamento significativo entre o rápido avanço da IA e a contínua fraqueza no crescimento da receita de assinaturas.

IA “em alta” não consegue impulsionar um ponto de virada nos fundamentos

No contexto de uma reavaliação geral dos valuations das ações de tecnologia, o analista do Morgan Stanley, Adam Wood, publicou um relatório ressaltando que, embora a Salesforce “esteja ativamente se reinventando”, seu crescimento orgânico central ainda não mostrou sinais de melhoria. As ações da Salesforce acumularam uma queda de cerca de 34% até o momento neste ano, um recuo significativo em relação ao seu pico de 274 dólares nos últimos 52 semanas.

Wood escreveu: “Os principais indicadores de desempenho (KPI) do Agentforce estão mudando, mas devido ao impacto contínuo dos ativos tradicionais (principalmente Commerce e Tableau), o ímpeto da IA ainda não foi capaz de reverter a situação do cRPO (obrigações de desempenho remanescentes atuais)/crescimento orgânico de receita.” Para esta gigante de SaaS liderada por Marc Benioff, o desempenho recente foi descrito por Wood como “um conto de duas cidades”: de um lado, o potencial em constante crescimento dos produtos de IA; do outro, a deterioração contínua ou a falta de espaço para crescimento da receita de assinaturas e outros indicadores prospectivos visíveis. Ambos acabam se anulando, colocando a narrativa de crescimento em uma situação delicada.

Contradição central: Correção estratégica não significa ponto de inflexão no crescimento

O principal ponto de atenção do mercado atualmente é quanto tempo levará o ciclo de transição entre os negócios antigos e novos da Salesforce. Wood analisou profundamente em seu relatório o impacto desse desencontro no mercado de capitais: “A discrepância entre KPIs fortes de agentes e a ausência de um ponto de inflexão nos indicadores de crescimento orgânico resultou em uma queda significativa do preço das ações. Os investidores estão focados em uma pergunta-chave: quando Agentforce e os novos planos de rentabilização headless conseguirão compensar o peso estrutural das áreas de baixo desempenho no portfólio (Commerce, Tableau) para impulsionar o crescimento sustentável da receita de assinaturas?”

Apesar de a Salesforce estar acelerando a integração profunda de aquisições e ativos internos como Informatica, MuleSoft, Data 360 e Slack, buscando criar uma plataforma de IA corporativa inteligente, e Wood reconhecer que o movimento para software headless e agente é “estrategicamente correto”, a indefinição do caminho de monetização dificulta o convencimento dos investidores.

Lucratividade ainda inicial: Wood complementou que, embora o caminho de transição esteja correto, a lucratividade da empresa ainda está “em estágio inicial” e o processo de aceleração de crescimento pode ser mais lento do que alguns esperam.

Capex comprimindo alavancagem: Embora as margens possam melhorar, quaisquer novos investimentos em Agentforce, Data 360 e arquitetura headless podem limitar o potencial de alavancagem e, assim, “postergar o retorno ao acionista”.

Avaliação ainda prematura: Wood enfatizou: “Acreditamos que a integração de Informatica, MuleSoft, Data 360 e Slack oferece argumentos sólidos para a Salesforce construir uma plataforma corporativa inteligente de IA, mas também reconhecemos que correção estratégica não equivale a um ponto de virada no crescimento – e esse ponto de virada é fundamental para que os investidores voltem a olhar para as ações da Salesforce. Portanto, o desafio que a Salesforce ainda enfrenta é transformar as iniciativas inteligentes em crescimento previsível de assinaturas, e acreditamos que, dado o cenário atual de preços, é cedo para avaliar o futuro da Salesforce.”

Divisão se intensifica em Wall Street: ressaca da reinvenção do modelo SaaS na era da IA

O rebaixamento da Salesforce não é um caso isolado, refletindo um dilema comum enfrentado pelo setor de SaaS na era da IA — ou seja, o modelo tradicional de cobrança por usuário (Per-seat) está sendo comprimido pelos agentes inteligentes, enquanto o novo sistema de monetização baseado em desempenho/uso ainda está em fase experimental.

Atualmente, o futuro da Salesforce está claramente dividido entre diferentes grupos em Wall Street:

Nos últimos anos, a Salesforce adotou uma série de medidas de transição radicais, incluindo a reestruturação de equipes internas de serviços, implantação do agente de IA de atendimento ao cliente Agentforce e a aquisição, a alto custo, da plataforma de IA de atendimento Fin, entre outros. No entanto, durante o período de transição em que o crescimento dos negócios tradicionais desacelera e as novas iniciativas de IA ainda não geram receita recorrente em escala, a paciência do mercado com esse “turnover” está sendo posta à prova.

Para a Salesforce e seu CEO Marc Benioff, a chave para restaurar a confiança de Wall Street estará em como sair da situação embaraçosa de “hype de IA, enfraquecimento das assinaturas tradicionais” e transformar os indicadores de agentes inteligentes em receitas recorrentes e crescimento de assinaturas tangíveis.