Bomba fora do balanço de 1,65 trilhão! A “dívida invisível” das cinco maiores gigantes de tecnologia disparou oito vezes em quatro anos; será que a corrida armamentista da IA pode gerar a próxima crise de liquidez?

Segundo a Zhitong Finance, a corrida desenfreada das cinco maiores gigantes tecnológicas dos EUA pela infraestrutura de inteligência artificial (IA) está criando um “império de dívida oculta” em escala muito maior do que seus passivos declarados em balanço.

Recentemente, uma análise das notas fiscais mais recentes de Alphabet (GOOGL.US), Microsoft (MSFT.US), Amazon (AMZN.US), Meta (META.US) e Oracle (ORCL.US) revelou que a “dívida invisível” dessas cinco empresas, acumulada por meio de compromissos de compra de longo prazo e aluguel de data centers, já inflou para US$ 1,65 trilhão, superando seus passivos oficialmente divulgados de aproximadamente US$ 1,35 trilhão, além de ter crescido oito vezes nos últimos quatro anos.

Esse gigantesco passivo fora do balanço está aumentando a preocupação em Wall Street e entre reguladores globais: caso a demanda por IA fique aquém do esperado, esses compromissos futuros de pagamento, atualmente ocultos em notas de rodapé, poderão rapidamente se transformar em “bombas de dívida” que consomem caixa.

Compras a prazo de GPU criam riscos de dívida oculta

A chamada “dívida invisível” refere-se a obrigações futuras de pagamento assumidas por empresas por meio de acordos de investimento, aquisição de equipamentos ou aluguel de longo prazo, mas que, de acordo com as normas contábeis vigentes, não são reconhecidas como passivo até que o ativo seja efetivamente recebido ou o projeto concluído. Estas dívidas nem consomem imediatamente o caixa da empresa, nem aparecem na coluna principal do balanço patrimonial, sendo reveladas apenas em letras miúdas nas notas de rodapé das demonstrações financeiras.

Atualmente, a disputa pelo domínio global de IA está cada vez mais acirrada, com as gigantes de tecnologia investindo fortunas na compra em massa de GPUs de ponta e na construção de data centers de grande escala. Para evitar um aumento repentino e expressivo dos passivos imediatos, elas costumam firmar compromissos de compra de longo prazo, contratos de leaseback e financiamentos de data centers via aluguel de longo prazo. Essa estratégia faz uso legítimo e conforme das regras contábeis de “reconhecimento após entrega”, postergando a pressão do investimento de capital, mas ao mesmo tempo acumulando uma enorme montanha de dívida oculta fora do balanço.

De acordo com as estatísticas, entre as cinco empresas, a Meta apresenta o maior volume de dívida oculta, estimado em cerca de US$ 420 bilhões, quase 2,8 vezes seu passivo em balanço. A Meta está colaborando com a Blue Owl Capital (OWL.US) na construção de um imenso data center na Louisiana, cujo custo total de desenvolvimento já saltou dos US$ 27 bilhões anunciados inicialmente para mais de US$ 50 bilhões. A Meta investiu apenas 20% em participação acionária e, depois da conclusão da instalação, irá utilizá-la por meio de leasing. À primeira vista, o desembolso inicial é bastante reduzido, mas, segundo reportagens, a Meta aceitou assumir toda a responsabilidade pelas perdas em caso de rompimento da parceria — obrigação rígida que não aparece no balanço patrimonial.

A Oracle, por sua vez, viu sua dívida oculta crescer de forma explosiva, aumentando mais de 30 vezes em quatro anos e chegando a US$ 273,3 bilhões. Este débito deriva principalmente de grandes contratos de aluguel, com uma parcela significativa dos fundos destinados ao projeto de data center de IA “Portal Estelar” em cooperação com a OpenAI. Ao mesmo tempo, as encomendas acumuladas de serviços de nuvem e outros negócios de Microsoft, Alphabet e Amazon somam cerca de US$ 1,45 trilhão, parecendo sustentar a receita futura, mas os compromissos de pagamento de longo prazo continuam sendo uma sombra pairando sobre as empresas.

Se a demanda não corresponder ao esperado, a “bomba invisível” pode se tornar um desastre de liquidez

A principal preocupação do setor é que, caso o crescimento da demanda global por IA não acompanhe as altas expectativas, essas dívidas postergadas poderão rapidamente se tornar um enorme buraco negro de caixa.

Especialistas em tecnologia destacam que o aluguel de imóveis comerciais pode manter um valor de ativo relativo, mas os data centers de IA estão repletos de semicondutores que evoluem rapidamente, fazendo com que o hardware se desvalorize com o avanço tecnológico. Se a demanda por IA fraquejar, reduzindo utilização e ocupação, as big techs enfrentarão enormes perdas por desvalorização de ativos.

Mais preocupante ainda é o atual modelo de “investimento circular” em voga — grandes empresas de tecnologia investem umas nas outras em serviços de IA para sustentar receitas e dados de demanda em seus balanços. Isso mascara, por um tempo, as incertezas da demanda real. No entanto, se o crescimento da demanda não for suficiente para absorver o enorme poder computacional em construção, as dívidas com pagamento postergado poderão explodir assim que os data centers entrarem em operação.

Apesar do otimismo das próprias big techs, como afirmam executivos da Amazon AWS, que garantem não se tratar de investimentos especulativos em infraestrutura de IA, o crescimento explosivo dos passivos fora do balanço já é um fato indiscutível.

O “Banco Central dos Bancos Centrais” emite um alerta histórico

No momento em que as big techs estão altamente alavancadas, tanto dentro quanto fora do balanço, o Banco de Compensações Internacionais (BIS), conhecido como o “Banco Central dos Bancos Centrais”, emitiu um alerta direto em seu mais recente relatório econômico anual. O BIS comparou a atual febre trilionária de investimentos em IA diretamente ao entusiasmo por canais do século XIX, à bolha das ferrovias britânicas e à bolha da internet em 2000, indicando que “todos esses casos terminaram com a reversão dos investimentos e recessão econômica”.

O relatório estima que, entre 2025 e 2026, os gastos de capital relacionados à IA dos cinco principais provedores de nuvem em larga escala dos EUA (Hyperscaler) superarão US$ 1 trilhão, valor acima da capacidade de seus lucros e fluxo de caixa livre para suportar, forçando algumas empresas a recorrer a endividamento.

O BIS destacou ainda a existência de uma “complexa rede de negociações privadas”: as big techs garantem a compra de poder computacional de longo prazo para si mesmas ao investir em laboratórios de IA; fornecedores terceirizados constroem data centers e depois os alugam de volta por meio de contratos de longo prazo com cláusulas de saída embutidas. Esses contratos são pouco transparentes, ampliando o risco de garantias duplicadas sobre os mesmos ativos.

Se houver uma freada nos gastos, toda a cadeia de suprimentos — de fabricantes de chips e construtores de infraestrutura a investidores diretos e privados — poderá sofrer uma ruptura sincronizada nos fluxos de receita. Além disso, a exposição do mercado de empréstimos diretos ao segmento de IA já quadruplicou em cinco anos; se combinada com inflação ainda alta e choques geopolíticos, o sistema financeiro pode passar por uma correção em cadeia mais acelerada do que nas crises tradicionais dos bancos.

O BIS afirma explicitamente no relatório: “A escala e velocidade da atual onda de investimentos em IA, junto às altas expectativas de grande crescimento de produtividade, são extremamente semelhantes aos precedentes históricos mencionados. E todos esses casos terminaram com uma reversão brusca dos investimentos, levando a uma recessão econômica que afetou todo o sistema.”