Mesa de operações do Goldman Sachs: negociações de momentum podem levar semanas para atingir o fundo, narrativa de gastos de capital em IA está sendo abalada

Modelos de IA estão alcançando desempenho de ponta com muito menos investimento em poder computacional do que o mercado previa, desafiando novamente a narrativa de que "só com expansão contínua dos gastos de capital seria possível vencer a competição em IA". O time de negociação One-Delta do Goldman Sachs acredita que, o ajuste das estratégias de momentum ainda não terminou, mas, atualmente, as ações americanas não apresentam risco sistêmico, e a estrutura de mercado segue resiliente.

Segundo Rich Privorotsky, responsável pelo desk One-Delta do Goldman Sachs, seus modelos indicam que, esta correção nas operações de Momentum ainda deve levar algumas semanas até encontrar um verdadeiro fundo, e a queda final provavelmente ficará próxima à mediana histórica. No entanto, considerando a inclinação da recente alta, que foi muito acima da média histórica, existe também chance dessa correção superar a média do passado.

Ele também apontou que o surgimento de uma nova geração de modelos de IA de alta eficiência está reabrindo o debate sobre a lógica de investimento em infraestrutura de IA. Com o aumento consistente da eficiência no treinamento dos modelos, a narrativa de "investimento contínuo e massivo na construção de clusters computacionais em maior escala" está sendo cada vez mais questionada, embora os gastos de capital em IA ainda representem o principal driver de precificação das empresas de tecnologia no mundo todo.

Negociação por Momentum ainda não finalizou liquidação; o mercado segue com rotatividade interna

Privorotsky afirmou que seus indicadores de momentum mostram que a volatilidade relativa segue em patamar elevado, sem sinais claros de alívio até o momento.

Porém, já há clara diferenciação interna no mercado. Por um lado, algumas ações ligadas a hardware de IA entraram em território de sobrevenda; por outro lado, setores que vinham tendo desempenho inferior passaram a subir mesmo sem melhora fundamental notória, deixando evidente a rotação de capital.

Na perspectiva dos índices, as ações americanas seguem resilientes de forma geral. A correlação entre setores permanece baixa, indicando que o fluxo de capital é basicamente uma troca entre indústrias, não um movimento de venda generalizada. Mesmo com o aumento da volatilidade implícita na última sexta-feira, essa estrutura de mercado ainda não sofreu alterações profundas.

Eficiência de IA cresce e volta a desafiar a lógica de gastos de capital

Privorotsky contou que, após testar o modelo Kimi K3, ficou impressionado com a capacidade de engenharia do mesmo. Esse modelo possui 2,8 trilhões de parâmetros e, mesmo sendo auto-hospedado, requer clusters GPU de nível empresarial, não podendo operar em equipamentos comuns.

Para ele, o ponto realmente importante não está na fase de inferência, mas sim na eficiência de treinamento.

Ao invés de depender exclusivamente de um aumento no tamanho do poder computacional, os novos modelos apostam cada vez mais na otimização de algoritmos, inovações na arquitetura e em mecanismos mais eficientes de encaminhamento de especialistas mistos (MoE) para elevar a eficiência no treinamento. No exemplo do Kimi K3, são 896 módulos especialistas, mas em cada inferência apenas 16 são ativados, reduzindo drasticamente o consumo de recursos computacionais.

Isso faz o mercado repensar: se modelos de ponta conseguem aumentar drasticamente a eficiência do treinamento por meio de inovação algorítmica, a indústria de IA ainda precisa necessariamente continuar construindo data centers e clusters de treinamento em ritmo acelerado e com alto capital intensivo?

Mesmo assim, Privorotsky acredita que esse questionamento desafia mais a lógica de investimento no lado do treinamento. Pelo lado da inferência, a demanda por poder computacional continua forte — a necessidade de infraestrutura de IA, no longo prazo, não inverteu fundamentalmente.

Temporada de balanços decidirá se a tese principal de IA irá continuar

Com o Federal Reserve entrando em período de silêncio antes da reunião de decisão dos juros, o mercado irá olhar, no curto prazo, para eventos macroeconômicos como a decisão do Banco Central Europeu, o CPI do Reino Unido e as prévias do PMI das principais economias globais.

Porém, Privorotsky acredita que, o verdadeiro direcionador do mercado será a temporada de resultados, que está prestes a começar.

Além da Alphabet, os resultados de empresas como Tesla, Texas Instruments, Intel e o evento "Advancing AI" da AMD serão janelas importantes para observar o ciclo de investimento em IA no mercado, colocando à prova se a lógica dos trilhões de dólares em gastos de capital com IA seguirá sendo reconhecida pelos investidores.