Economia do Japão surpreende ao “pisar no freio”! PIB do segundo trimestre cresce apenas 1,1%, enquanto rendimento dos títulos de 10 anos atinge maior nível em 30 anos.

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Finance, devido à incerteza causada pelos conflitos geopolíticos no Oriente Médio, o investimento de capital no Japão permanece fraco, e o crescimento econômico japonês surpreendentemente desacelerou no trimestre até junho. Esse resultado pode tornar a comunicação das políticas do Banco Central do Japão mais complexa ao considerar o momento do próximo aumento das taxas de juros. Dados divulgados pelo Gabinete do Japão na segunda-feira mostram que o Produto Interno Bruto (PIB) real do Japão cresceu 1,1% em termos anualizados no segundo trimestre (taxa anualizada trimestral). Esse ritmo de crescimento está muito abaixo dos 1,9% revisados do trimestre anterior e muito longe da previsão consensual dos economistas japoneses de 2% anualizada, mas ainda marca o terceiro trimestre consecutivo de expansão econômica no Japão.

Além disso, o investimento de capital do Japão no segundo trimestre caiu 1,2% em termos não anualizados, uma queda significativamente maior do que a queda revisada de 1% do trimestre anterior e muito inferior à previsão consensual do mercado de um crescimento de 0,5%.

Esses dados do PIB enfraqueceram marginalmente a "permissão de crescimento" para um aumento imediato das taxas de juros pelo Banco Central do Japão em setembro, mas ainda não são suficientes para derrubar o principal cenário de elevação das taxas. O PIB anualizado do Japão no segundo trimestre cresceu apenas 1,1%, abaixo dos 2,0% esperados pelo mercado, consumo privado permaneceu estável em relação ao trimestre anterior e o investimento de capital caiu 1,2%, mostrando que a demanda interna, especialmente o investimento das empresas, está sendo impactada pelos altos custos de energia e pelos conflitos no Oriente Médio. Portanto, se o Banco Central do Japão considerar apenas o lado da demanda, ele teria bons motivos para adiar o próximo aumento das taxas para outubro ou até mais tarde.

No entanto, a questão é que o Banco Central do Japão atualmente não está enfrentando um típico superaquecimento da demanda, mas sim uma combinação de fraqueza do iene, choque de energia importada, aumento dos preços das empresas e elevação das expectativas de inflação. Anteriormente, em 14 de agosto, a mídia, citando fontes, informou que o Banco Central do Japão já discutiu um novo aumento nas taxas já em 17-18 de setembro, e o mercado chegou a precificar em cerca de 80% a probabilidade de um aumento na reunião de setembro. O PIB fraco torna a elevação de setembro uma decisão cada vez mais dependente de dados, em vez de uma negociação de alta certeza.

Mais preocupante, o rendimento dos títulos japoneses de 10 anos tocou novamente cerca de 2,90% sob o pano de fundo do PIB fraco, atingindo o nível mais alto desde setembro de 1996, o que mostra que o aumento nas taxas de longo prazo não é mais apenas uma "aposta no aumento do Banco Central do Japão", mas também reflete negociações em torno do risco inflacionário, oferta fiscal e prêmios de prazo ainda mais extremos.

O economista-chefe da Mizuho Research Institute, Naoki Hattori, afirmou: "No que diz respeito ao investimento de capital, nossa visão básica é que os investimentos ainda são robustos, especialmente nos segmentos de inteligência artificial e centros de dados. No entanto, algumas pequenas e médias empresas podem já ter adotado uma postura de observação, com o aumento da incerteza desencadeada pela tensão no Oriente Médio levando algumas empresas a suspender planos de investimento".

Economia japonesa desacelera inesperadamente! 'Aumento das taxas em setembro' do Banco Central do Japão passa de negociação certa para disputa de dados

O economista-chefe da Daiwa Research Institute, Keiji Kanda, afirmou: "O consumo está relativamente fraco. A queda dos bens não duráveis foi maior do que o esperado e, considerando que o consumo não foi tão forte quanto o imaginado e que o investimento de capital também foi fraco, acredito que o resultado geral não é tão forte quanto o desejado".

Como mostra o gráfico acima, a economia japonesa desacelerou inesperadamente - durante a tensão no Oriente Médio, a taxa de crescimento desacelerou.

Esses dados foram divulgados enquanto a economia japonesa enfrenta os impactos do conflito no Oriente Médio. Estes aumentaram os preços dos combustíveis e produtos petrolíferos, além de terem causado perturbações em algumas cadeias de suprimentos. Essa desaceleração inesperada pode tornar ainda mais complexa a comunicação das políticas do Banco Central do Japão, já que este está considerando o momento adequado para o próximo aumento da taxa de juros.

De acordo com o preço do mercado de swap overnight, até a manhã de segunda-feira, operadores de futuros de taxa de juros atribuíam uma probabilidade de 80% de o Banco Central do Japão elevar a taxa de juros de referência na próxima decisão de política monetária em 18 de setembro.

Entre outros fatores que pesaram no crescimento econômico, o consumo privado permaneceu estável em relação ao trimestre anterior, abaixo da expectativa geral de alta de 0,4%. No último trimestre, o consumo privado havia crescido 0,5% após revisão. Esse resultado provavelmente indica que, diante do aumento contínuo do custo de vida, os consumidores reduziram sua disposição geral para compras.

Sinais de fraqueza da demanda interna no Japão devem preocupar a primeira-ministra Sanae Takai. Cerca de seis meses atrás, ela venceu as eleições de forma esmagadora, mas seu apoio já começa a cair devido à constante pressão da alta de preços em itens essenciais como alimentos. O governo Takai implementou subsídios para limitar o aumento da conta de utilidades públicas e planeja, a partir de abril do próximo ano, reduzir o imposto sobre o consumo de alimentos para 1% por dois anos.

"O crescimento do PIB do Japão no segundo trimestre superou o crescimento potencial, mas a composição específica enfraqueceu o argumento para um aumento em setembro pelo Banco Central do Japão – e esse movimento já vinha sendo cada vez mais refletido nos preços de mercado. A queda do investimento de capital pode indicar que, sob a pressão do aumento do preço do petróleo provocado pela guerra no Irã, as empresas estão ficando mais cautelosas quanto às perspectivas de crescimento futuro", disse Taro Kimura, economista sênior da Bloomberg Economics.

Os dados do PIB contrastam em certa medida com um conjunto de dados corporativos geralmente otimistas. A pesquisa Tankan do Banco Central do Japão mostra que, impulsionados pela demanda por computação em IA e infraestrutura relacionada, o índice de confiança dos grandes fabricantes japoneses em junho atingiu o nível mais alto desde 2018, enquanto o índice de confiança dos grandes não-manufatureiros ligados a servidores permaneceu próximo de seu nível mais forte desde 1991.

Desde o final do primeiro trimestre, a produção industrial do Japão cresce mês a mês, e previsões indicam que a produção aumentará ainda mais em julho e agosto; ao mesmo tempo, o índice de gerente de compras (PMI) da manufatura japonesa ainda permanece elevado, após ter atingido em abril o maior patamar em 12 anos.

Embora os lucros empresariais permaneçam relativamente fortes, o investimento comercial ainda mostra queda. Nos três meses até março, o lucro operacional recorrente das empresas japonesas cresceu muito acima do esperado em relação ao ano anterior.

De fato, as empresas estão enfrentando custos operacionais mais altos. Em julho, os preços de bens empresariais continuaram subindo rapidamente, crescendo 7,2% em relação ao ano anterior, pressionando as empresas a repassar custos mais altos aos clientes através de aumentos nos preços de seus produtos.

Enquanto o Estreito de Ormuz permanece virtualmente fechado, o governo japonês tem tentado aliviar as tensões no mercado de energia por meio da diversificação das fontes de energia. Dados comerciais de junho mostram que o petróleo fornecido pelos Estados Unidos já representa quase um terço das importações japonesas de petróleo, em comparação com apenas cerca de 7% em fevereiro.

Olhando para frente, a economia japonesa enfrenta fatores favoráveis e desfavoráveis. No entanto, economistas acreditam que o crescimento robusto dos salários resultante das negociações salariais anuais e as medidas de subsídio do governo devem continuar a sustentar o consumo das famílias.

Kanda disse: "O desempenho do consumo não atingiu as expectativas, mas a remuneração dos empregados aumentou em relação ao trimestre anterior, e os salários reais continuam crescendo em termos anuais. Portanto, levando tudo isso em conta, não acredito que a tendência de recuperação potencial da economia japonesa tenha sido prejudicada".

Após a divulgação dos dados, o iene se valorizou ligeiramente, subindo de cerca de 159,21 antes do anúncio para 159,04. Desde a intervenção conjunta dos governos do Japão e dos EUA no final de julho para sustentar o iene, os ganhos da moeda estreitaram, mas ainda estão bem abaixo da média de 10 anos de 126,09.

PIB cai inesperadamente, mas rendimento dos títulos de 10 anos do Japão atinge máxima em 30 anos!

Esses dados do PIB enfraqueceram marginalmente a "permissão de crescimento" para um aumento imediato das taxas de juros pelo Banco Central do Japão em setembro, mas ainda não são suficientes para derrubar a expectativa de alta. O PIB anualizado do Japão no segundo trimestre cresceu apenas 1,1%, abaixo dos 2,0% esperados pelo mercado, o consumo privado permaneceu estável em relação ao trimestre anterior e o investimento de capital caiu 1,2%, mostrando que a demanda interna, especialmente o investimento das empresas, está sendo afetada pelos altos custos de energia e pelos conflitos no Oriente Médio. Portanto, se o Banco Central do Japão considerar apenas o lado da demanda, ele teria razões para adiar o próximo aumento das taxas para outubro ou até mais tarde.

No entanto, a questão é que o Banco Central do Japão atualmente não está enfrentando um típico superaquecimento da demanda, mas sim a fraqueza do iene, juntamente com choques de energia importada em meio a conflitos geopolíticos no Oriente Médio, aumento dos preços das empresas e elevação das expectativas inflacionárias. O Banco Central do Japão já discutiu um novo aumento das taxas em 17-18 de setembro, e o mercado precificou em cerca de 80% a probabilidade de aumento em setembro.

O PIB fraco torna a elevação de setembro uma decisão cada vez mais dependente de dados, em vez de uma negociação de alta certeza, mas não impede o ciclo de aperto. O principal indicador de rendimento livre de risco do mercado de títulos japonês — o rendimento dos títulos japoneses de 10 anos — atingiu novamente cerca de 2,90% sob o pano de fundo do PIB fraco, chegando à maior região desde setembro de 1996. Isso também indica que o aumento da taxa de longo prazo já não é mais apenas uma "aposta no aumento do Banco Central do Japão", mas também reflete negociações sobre risco inflacionário, oferta fiscal e prêmio de prazo.

O plano fiscal expansionista do governo Takai, a dívida pública superior a 200% do PIB, o custo das importações de energia e a compra reduzida de títulos pelo Banco Central do Japão exigem que investidores exijam um prêmio de prazo maior para manter títulos de longo prazo do Japão. Patamares próximos a 3% já são vistos por parte do mercado como possíveis gatilhos de uma nova rodada de vendas. *Um PIB fraco pode diminuir as expectativas de alta de curto prazo, mas não necessariamente reduz os rendimentos de longo prazo – o Japão está enfrentando um risco típico de "desaceleração do crescimento, política ainda precisa ser hawkish e prêmio fiscal e inflacionário elevando os títulos de longo prazo". Se o aumento em setembro for adiado, mas os rendimentos de 10 anos permanecerem entre 2,8% e 3%, isso significará que o foco das preocupações do mercado de títulos mudou de "taxas do Banco Central" para um reprecificação da credibilidade fiscal e inflacionária de longo prazo do Japão.