Aumento das taxas à vista! Walsh e o mercado de títulos chegam a um consenso: o combate à inflação pelo Fed está longe de terminar

O aplicativo financeiro Zhitong observou que os operadores de títulos e o presidente do Federal Reserve, Kevin Walsh, concordam em um ponto crucial: as ações do Federal Reserve para combater a inflação ainda parecem estar longe de terminarem.

O relatório do Departamento do Trabalho dos EUA mostra que, em junho, os preços ao consumidor dos EUA caíram em relação ao mês anterior pela primeira vez desde 2020, dando um alívio aos mercados financeiros — na semana passada, investidores rapidamente desfizeram apostas de que “o Fed poderia começar a aumentar as taxas de juros no final deste mês”.

No entanto, isso provavelmente é apenas um fôlego temporário. Após o colapso do cessar-fogo entre EUA e Irã, o preço do petróleo voltou a subir. Apesar de preocupações com bolhas terem abalado algumas ações de tecnologia, os gigantescos investimentos em inteligência artificial continuam injetando estímulos na economia. Kevin Walsh, que assumiu a presidência do Fed há dois meses, já deixou claro que a principal missão do banco central é reduzir a inflação — nos últimos cinco anos, a inflação permaneceu acima da meta anual de 2%.

Por isso, os operadores ainda esperam que o Federal Reserve quase certamente inicie aumentos de juros antes do final do ano, e possivelmente já em setembro.

Ed Al-Hosseini, gestor de portfólio da Threadneedle Colômbia, afirmou: “Se você não faz nada, tem confiança de que a inflação voltará para 2% ou 2,5%? A resposta é não,” ele aposta que títulos de longo prazo vão superar notas de curto prazo, uma posição que se beneficiaria de uma postura mais hawkish do banco central. “O Fed deve se sentir mais confortável em subir as taxas, sem precisar se preocupar tanto com os riscos negativos como antes.”

Operadores de títulos esperam que o Fed aumente as taxas em breve

Desde o último corte de juros em dezembro do ano passado, o Fed tem mantido a política monetária estável — enquanto o mercado de trabalho se recuperava da fraqueza de fevereiro e a guerra de Trump contra o Irã trouxe um novo choque inflacionário para a economia global. Essas duas mudanças quebraram a previsão amplamente aceita anterior de que, mesmo que Trump substituísse Powell por Walsh — Trump já havia criticado Powell várias vezes por não reduzir os custos de empréstimos rapidamente — o Fed voltaria a cortar juros.

Desde então, Walsh sinalizou que deseja manter a independência política do Federal Reserve e não irá ceder à pressão de Trump.

Na primeira coletiva de imprensa após a reunião como presidente no mês passado, Walsh enfatizou repetidamente a necessidade de reduzir a inflação. Na semana passada, no Capitólio, ele reforçou essa mensagem, afirmando que os dados do Índice de Preços ao Consumidor de junho não significam que a missão do Fed tenha sido cumprida. Outros três presidentes regionais do Fed — Jeff Schmid, Lorie Logan e Beth Hammack — também expressaram tom semelhante.

Embora os operadores atualmente acreditem que a probabilidade de alta de juros em julho seja pequena, eles ainda apostam em uma alta de 25 pontos base em setembro ou outubro e consideram praticamente certo que o Fed subirá as taxas de juros antes de dezembro.

Mesmo assim, o impacto nos mercados pode ser relativamente suave, pois os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA já subiram antecipadamente devido às expectativas. Desde o final de fevereiro, o rendimento dos títulos de 2 anos saltou cerca de três quartos de ponto percentual para quase 4,2%, muito acima da faixa de 3,5% a 3,75% da taxa do Fed.

A ampla alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro elevou o custo das hipotecas e de outros vários tipos de empréstimos, ajudando a esfriar a economia e fazendo parte do trabalho do Federal Reserve.

Chi Chen, co-gestora do fundo Total Return de US$ 18 bilhões do BlackRock, disse: “Se nossa avaliação de inflação mais baixa e desaceleração do crescimento na segunda metade do ano estiver correta, o mercado está precificando um caminho mais hawkish do Fed do que o que esperamos”, “O Fed pode continuar a permanecer em uma postura hawkish, aguardando que os dados finalmente suavizem.”

Portanto, a empresa dela está otimista quanto a títulos de médio e curto prazo — cujos rendimentos subiram após a liquidação pós-guerra com o Irã. “As avaliações certamente estão mais atraentes do que antes.”

O rendimento dos títulos de 2 anos subiu acima da taxa de política do Fed

Walsh ainda não revelou quando o Fed vai agir e tende a descartar orientações prospectivas sobre os rumos das taxas de juros, justificando que esse tipo de orientação pode tornar os formuladores de políticas reativos demais, relutantes em mudar de direção. Esta semana, os funcionários do Federal Reserve também não devem divulgar muitos novos dados ou comentários, já que estão entrando no período de silêncio habitual antes da reunião de dois dias que começa em 28 de julho.

O estrategista Edward Harrison disse que se o Fed não conseguir domar a inflação, suas “ferramentas” de combate à inflação também não trarão dividendos aos investidores. À medida que a curva de rendimentos continua a ficar mais inclinada e os rendimentos reais de longo prazo não caem, a alta dos títulos do Tesouro na terça-feira ainda parece de forma preocupante uma “reação de alívio”.

Economistas do Bank of America esperam que o Fed aumente as taxas nas reuniões de setembro, outubro e dezembro. Após a divulgação dos dados do CPI de junho, eles afirmaram em um relatório para os clientes que, dado que a inflação permanece muito acima da meta do Fed, “precisamos ver vários outros dados como este antes de reconsiderar nosso julgamento atual”.

O gestor de fundos da Threadneedle Colômbia, Al-Hosseini, afirmou que, diante de um cenário incerto, a postura deve ser de cautela, evitando posições grandes em apostas muito sensíveis às ações do Fed. “Agora não é hora de colocar o pescoço para fora”, disse ele.