As taxas de juros de longo prazo ultrapassam silenciosamente os limites, e desta vez o FED talvez esteja impotente.

Os rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA estão silenciosamente se aproximando de um importante ponto técnico, mas desta vez o principal motor pode não ser uma política monetária mal conduzida, e sim um excesso estrutural de oferta – a dupla expansão da dívida soberana e dos gastos de capital com IA está criando uma pressão sem precedentes no mercado de títulos.

O rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA ameaça ultrapassar o importante patamar de resistência de 4,8%, enquanto os rendimentos dos títulos de 30 anos já romperam a faixa de pressão técnica de longo prazo.

O chefe da mesa de negociações Delta-one do Goldman Sachs, Rich Privorotsky, fez um alerta que merece atenção: a alta dos juros de longo prazo está cada vez mais sendo um problema de oferta, não de disciplina do banco central — déficits soberanos massivos, somados a gastos anuais com IA que podem superar US$ 1 trilhão, estão sendo amplamente financiados pelo mercado de dívida, sobrecarregando o mercado com 'papel' demais para ser absorvido.

Atualmente, a volatilidade das taxas de juros permanece relativamente controlada e o mercado de ações ainda não reagiu plenamente à alta dos juros. Contudo, analistas alertam que, caso a volatilidade realmente dispare, a correção das bolsas pode ser muito maior do que o previsto pelos preços atuais de mercado. Ao mesmo tempo, a volatilidade implícita das opções do S&P 500 está em seu nível mais baixo desde janeiro, tornando o custo de hedge relativamente barato – mas essa janela pode não durar muito.

Rendimento de longo prazo próximo de um ponto crucial

Do ponto de vista técnico, o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA está em um ponto crítico. Se o preço de fechamento se mantiver acima de 4,8%, o mercado pode encarar um verdadeiro short squeeze.

Segundo análise da The Market Ear, o mercado, após longo período de consolidação, desenvolveu uma estrutura psicológica complexa, e depois de tal consolidação, uma grande quebra normalmente cria uma "zona de vácuo", elevando consideravelmente o risco de movimentos acelerados nos preços.

O movimento dos títulos de 30 anos é ainda mais direto.

Gráficos de longo prazo mostram que o rendimento de 30 anos já rompeu diversas resistências importantes. A The Market Ear destaca que, embora não se trate de uma batalha de curto prazo, se a ruptura se confirmar e persistir, o cenário futuro pode se tornar 'bastante feio'.

A onda de dívida IA e a dupla pressão do déficit soberano

O ponto central de Privorotsky é que a atual alta dos juros de longo prazo tem origem em um desequilíbrio estrutural do lado da oferta e não na reprecificação da política do Federal Reserve.

Em termos de dados, a emissão de dívidas relacionadas à IA já apresenta crescimento explosivo. Segundo dados do Goldman Sachs, desde o início do ano empresas de IA arrecadaram cerca de US$ 489 bilhões em mercados globais de dívida corporativa de grau de investimento, alto rendimento e empréstimos alavancados, ultrapassando com folga o total de US$ 322 bilhões de todo o ano de 2025. Em uma ótica mais ampla, a emissão de títulos de grau de investimento em dólar já ultrapassou US$ 1,5 trilhão este ano e pode bater recordes históricos em 2026, superando o período da pandemia.

Ao mesmo tempo, o déficit soberano segue em patamares elevados.

Privorotsky aponta que, embora alguns dados econômicos estejam perdendo força e os rendimentos de curto prazo tenham superado, a restrição permanece: Déficits soberanos massivos e gastos anuais com IA potencialmente superiores a US$ 1 trilhão mantêm a pressão de oferta no mercado de dívida. Nesse cenário, mesmo com dados econômicos fracos, o Federal Reserve pode ser forçado a elevar juros em um ambiente de desaceleração para reancorar os rendimentos de longo prazo e achatar a curva de juros.

Pressão sobre avaliação: a “imunidade” das techs pode durar?

Embora o yield dos títulos de 10 anos dos EUA tenha subido do patamar abaixo de 4% no fim de fevereiro para o atual, as ações de tecnologia mostraram resiliência fora do comum, com a divergência entre o índice Nasdaq 100 e o yield de 10 anos crescendo de forma bastante significativa.

Na visão de Privorotsky, essa divergência será corrigida por uma compressão dos múltiplos de avaliação.

A lógica dele é: Se o mercado exigir cortes de gastos do setor público ou privado, o ajuste tende a recair sobre o setor privado, pois o governo raramente optará por um aperto fiscal. Juros reais mais elevados e a grande demanda dos setores público e de IA implicam um certo grau de "efeito crowding out" em outras áreas. Esse efeito já pode estar refletido em avaliações mais amplas do mercado – os preços das ações começaram a ficar aquém do ritmo de crescimento dos lucros por ação.

Dados do Goldman Sachs também mostram que, quando o rendimento de 10 anos sobe mais de dois desvios padrão, há uma pressão clara sobre o mercado acionário.

O verdadeiro gatilho de risco

A The Market Ear enfatiza que, para o mercado acionário, a velocidade das mudanças nas taxas de juros é mais importante, ao menos no curto e médio prazo, do que a direção dos movimentos. Atualmente, a divergência entre o índice MOVE (que mede a volatilidade das taxas de juros) e o S&P 500 está cada vez mais evidente, mas a volatilidade das taxas ainda não apresentou uma disparada real.

Analistas recomendam atenção redobrada à evolução da volatilidade dos juros – um eventual rompimento desse indicador será um importante sinal para reprecificação do risco no mercado de ações.

A volatilidade implícita nas opções do S&P 500 está hoje no nível mais baixo desde janeiro, o que torna os custos de hedge relativamente baratos. A The Market Ear sugere que investidores aproveitem essa janela de oportunidade.