ADR da SK hynix com prêmio de 51%, capital global investe fortemente em ETF da Coreia do Sul
O prêmio das ADRs da SK Hynix chegou ao pico histórico de 51%, tornando difícil eliminar a diferença de preços devido ao fechamento dos canais de arbitragem. Investidores com bom faro rapidamente encontraram uma solução — o ETF da Coreia da BlackRock (EWY) atraiu mais de US$ 1,1 bilhão em um único dia, e seu patrimônio disparou 180% no ano, atingindo US$ 23 bilhões. Quando o caminho direto de arbitragem é bloqueado, os ETFs estão se tornando o bilhete de entrada mais eficiente para o banquete dos chips de IA.
O enorme diferencial de preço entre os American Depositary Receipts (ADR) da SK Hynix e as ações locais na Coreia do Sul está impulsionando uma onda de negociações de arbitragem envolvendo ETFs coreanos.
O iShares MSCI Korea ETF da BlackRock, com US$ 23 bilhões sob gestão (código: EWY), captou mais de US$ 1,1 bilhão em um único dia na quarta-feira, depois de já ter registrado um recorde de entrada de US$ 814 milhões no dia anterior. Como o fundo aloca cerca de um quarto de sua carteira em ações da SK Hynix listadas na Coreia, investidores veem o ETF como o meio mais conveniente para acessar, de forma indireta, a gigante de chips evitando o prêmio elevado dos ADRs.
Até a tarde de quinta-feira em Nova York, o prêmio dos ADRs da SK Hynix em relação às ações locais era de cerca de 27%, tendo atingido anteriormente um pico histórico de 51% no dia anterior. Este diferencial dificilmente será reduzido a curto prazo — a emissão e o cancelamento dos ADRs só serão reabertos mais tarde este mês e ainda há incertezas sobre a capacidade de conversão futura e a aprovação regulatória.
Até agora em 2024, o EWY já atraiu mais de US$ 6,3 bilhões em entradas, com o patrimônio do fundo crescendo mais de 180% desde o início do ano.
Prêmio dos ADRs permanece alto, mecanismo de arbitragem comprometido
O descompasso de preços entre os ADRs da SK Hynix e as ações locais tem origem na disfunção temporária do mecanismo de arbitragem usual.
Normalmente, o diferencial entre preço dos ADRs e das ações locais seria rapidamente corrigido por meio da emissão ou cancelamento dos ADRs, porém, atualmente, o livro de ADRs está fechado tanto para emissão quanto para cancelamento, com previsão de reabertura somente no final do mês. Mesmo assim, não está claro qual será a capacidade de conversão disponível e se serão necessárias aprovações regulatórias adicionais.
Essa restrição estrutural mantém o prêmio persistentemente alto. Segundo dados da Bloomberg, os ADRs da TSMC apresentaram um prêmio médio de cerca de 20% ao longo do último ano devido à conversibilidade parcial das ações locais, uma situação semelhante à da SK Hynix, mas com um prêmio ainda mais extremo.
EWY se torna o principal instrumento de acesso indireto
Diante do prêmio elevado dos ADRs, alguns investidores estão usando o EWY para obter exposição à SK Hynix. O ETF aloca cerca de um quarto de seus ativos em ações da SK Hynix listadas na Coreia do Sul, ao mesmo tempo em que evita complexidades como negociação fora do horário local e conversão de moedas.
"Os investidores estão utilizando o EWY como ferramenta para obter exposição às ações listadas na Coreia do Sul", afirmou Dave Lutz, operador de vendas de ações e estrategista macro da Jonestrading Institutional Services LLC.
Todd Sohn, estrategista-chefe de ETFs da Strategas Securities, destacou: "Os ETFs são, por essência, veículos de acesso indireto, sendo extremamente eficientes para abordar temas de mercados emergentes ou desenvolvidos."
Forte fluxo de capital impulsionado pela febre dos chips de IA
O pano de fundo mais amplo é que as ações coreanas do setor de memória viraram uma das apostas mais quentes para IA este ano. Após o IPO da SK Hynix nos Estados Unidos, embora o mercado tenha oscilado momentaneamente, o fluxo de capital continuou firme. No mercado local da Coreia, o entusiasmo dos investidores pessoa física por ETFs de ações individuais da SK Hynix e da Samsung Electronics está em alta, levando o regulador coreano a suspender temporariamente o lançamento de novos ETFs de ação única.
"Parte dos fluxos pode vir de recompras de posições vendidas", disse Tom Graff, CIO da Facet, uma gestora de Baltimore. "A demanda ainda é extremamente forte, mas a sustentabilidade disso é incerta. No entanto, é lógico que a maioria das posições vendidas será encerrada rapidamente em um mercado como este."
Desde o início de 2024, o patrimônio do EWY saltou de menos de US$ 800 milhões para US$ 23 bilhões — uma alta superior a 180% — refletindo o forte apetite global por ativos de tecnologia coreana.
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