Pesquisa do Banco Central Europeu: Mesmo que a IA atinja as expectativas, as ações de tecnologia dos EUA ainda podem recuar, ameaçando a zona do euro

Economistas do Banco Central Europeu emitiram um alerta: a correção nas ações de tecnologia dos Estados Unidos não só é possível, como deve ser considerada um resultado esperado — mesmo que a inteligência artificial acabe cumprindo todas as expectativas dos investidores, esse risco permanece.

Pesquisadores do BCE, Malin Andersson, Stefano Corradin e outros, publicaram um artigo no blog oficial do BCE nesta segunda-feira, apresentando duas lógicas complementares: primeiro, à medida que a IA se infiltra amplamente na economia, o risco passa de empresas individuais para a economia como um todo, os investidores vão demandar um prêmio de risco mais elevado e, a menos que o crescimento dos lucros seja suficiente para compensar, os preços das ações sofrerão pressão de queda; segundo, investidores excessivamente otimistas elevam as avaliações além dos fundamentos, e, quando o sentimento se reverte, a correção pode ser ainda mais acentuada.

Este alerta tem implicações diretas para a estabilidade financeira da Zona do Euro. Os pesquisadores apontam que as famílias da Zona do Euro detêm cerca de 440 bilhões de euros em exposição a ações de tecnologia dos EUA, e companhias de seguros e fundos de pensão também possuem posições consideráveis nos "Sete Gigantes da Tecnologia". Segundo eles, "o impacto do mercado de IA dos EUA não parará nos Estados Unidos"; caso haja um colapso do mercado de ações combinado com uma "turbulência de mercado mais ampla", haverá uma "ameaça em nível de estabilidade financeira" para a Zona do Euro.

Lógica da Correção: Mesmo que a IA tenha sucesso, as ações ainda podem cair

O ponto central defendido pelos pesquisadores do BCE é que uma contradição estrutural inerente às avaliações de ações de tecnologia faz com que uma correção seja difícil de evitar, mesmo em um cenário racional.

Eles explicam que, na fase inicial de desenvolvimento da IA, ações de pioneiros como Nvidia possuem significativo "valor de opção" — os investidores apostam nos enormes ganhos potenciais decorrentes de um avanço tecnológico, elevando os índices preço/lucro. Contudo, assim que a tecnologia tem sucesso e se espalha pela economia, a incerteza deixa de ser um risco de empresa individual e passa a ser um risco macroeconômico.

"Se essa tecnologia apresentar qualquer problema posteriormente, toda a economia será afetada", escreveram os pesquisadores. Diferente do risco de empresas isoladas, a incerteza sistêmica em nível econômico "não pode ser mitigada pela diversificação dos investimentos", levando investidores a exigir retornos mais altos como compensação pelo risco. O aumento desse prêmio de risco exerce pressão negativa sobre as avaliações das ações — mesmo que a IA em si seja bem-sucedida, os preços das ações ainda podem cair no final.

Lições da História: Revoluções Tecnológicas e Ciclos de Boom-Bust

Os pesquisadores do BCE comparam o atual frenesi de investimentos em IA a outros ciclos de mania por tecnologias do passado, como o boom das ferrovias no século XIX, a expansão da eletricidade e do rádio nos anos 1920 e a bolha da internet no início deste século.

“Em todos os casos, tecnologias verdadeiramente transformadoras atraíram investimentos maciços, as avaliações de empresas que adotaram essas tecnologias dispararam e depois caíram abruptamente”, escreveram os pesquisadores.

Eles ressaltam ainda que investidores excessivamente confiantes e otimistas podem empurrar os preços além dos fundamentos, “e quando essa autoconfiança se dissipa, as quedas podem ser ainda mais severas do que em um cenário racional”. No entanto, observam também que isso não significa que, após uma correção, os preços não possam voltar a subir: "Se a IA provar ser suficientemente transformadora, mesmo após uma correção, as avaliações futuras ainda podem ficar muito acima dos níveis atuais."

Vale mencionar que, no mês passado, o índice Nasdaq 100, composto principalmente por ações de tecnologia, passou por uma onda de vendas, mas desde então já recuperou quase para as máximas históricas.

Exposição da Zona do Euro: Múltiplos Canais de Transmissão, Espaço de Política Limitado

Embora os ganhos recentes nas ações de tecnologia estejam concentrados principalmente no mercado dos EUA, a exposição ao risco dos investidores da Zona do Euro não deve ser subestimada.

As famílias da Zona do Euro detêm cerca de 440 bilhões de euros em ações de tecnologia dos EUA principalmente através de fundos de índice globais, enquanto seguradoras e fundos de pensão também possuem grandes posições em empresas como Apple, Alphabet, Microsoft e outros dos "Sete Gigantes da Tecnologia". Os pesquisadores destacam que, historicamente, o mercado acionista dos EUA está altamente correlacionado ao da Zona do Euro, e quedas nas ações americanas podem afetar o bloco europeu por meio de sentimento de mercado, condições de crédito e o mercado de trabalho.

Os pesquisadores também alertam que, em comparação com o estouro da bolha da internet, atualmente os formuladores de políticas têm "menos espaço para responder à volatilidade do mercado" — as taxas de juros estão mais baixas e o espaço para política fiscal é mais limitado.

"O setor de tecnologia da Zona do Euro é relativamente pequeno e tem avaliações mais baixas, o que reduz o risco de um colapso espontâneo no mercado local," afirmam os pesquisadores, "mas isso não é motivo para tranquilidade: famílias, seguradoras e fundos de pensão detêm alta exposição por meio de fundos de índice globais, e pressões sobre o mercado de ações dos EUA historicamente também impactaram o mercado acionista da Zona do Euro."