A incerteza fiscal e política na França impacta o setor financeiro! Indicadores de risco de crédito dos três maiores bancos sobem e o custo do seguro contra inadimplência de títulos aumenta significativamente

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Caijing, à medida que as preocupações do mercado com a situação fiscal e o cenário político da França se espalham para o mercado de crédito, o indicador de risco de crédito dos grandes bancos franceses subiu de forma significativa. Dados mostram que os spreads dos swaps de crédito (CDS) do Société Générale, BNP Paribas e Crédit Agricole já estão visivelmente acima dos principais bancos do Reino Unido, Alemanha, Suíça e Espanha, sendo que o custo do seguro contra inadimplência de algumas dívidas do Société Générale já supera o de dívidas equivalentes do Deutsche Bank.

Essa mudança indica que a pressão recente sobre o mercado de dívida soberana francesa está sendo gradualmente transmitida ao mercado de crédito bancário. Nos últimos meses, o rendimento dos títulos franceses de 10 anos subiu acentuadamente e, recentemente, o prêmio de rendimento em relação aos títulos alemães de mesmo prazo atingiu o maior patamar desde a crise da dívida da zona do euro.

Indicadores de risco de crédito dos bancos franceses sobem; custo do seguro de inadimplência do Société Générale supera o do Deutsche Bank

Segundo dados, nesta segunda-feira, o custo anual para comprar proteção contra inadimplência de 10 milhões de euros (cerca de 11,2 milhões de dólares) em dívidas seniores resgatáveis internamente do Société Générale por 5 anos já subiu para 103 mil euros. Em comparação, para dívidas equivalentes do Deutsche Bank, a mesma proteção tem custo anual cerca de 16,5 mil euros menor. Com isso, o custo relativo é de aproximadamente 86,5 mil euros.

Essa diferença se ampliou rapidamente nas últimas semanas. No final de agosto, ainda havia paridade entre o custo do seguro de inadimplência das dívidas equivalentes do Société Générale e do Deutsche Bank. Swaps de crédito (CDS) são normalmente utilizados por investidores para se protegerem contra o risco de default dos emissores de dívida, e o alargamento do spread geralmente significa que o mercado exige uma compensação maior pelo risco de crédito. Assim, a alta dos spreads dos CDS dos bancos franceses reflete o aumento da preocupação dos investidores com seu risco de crédito.

Não é só o Société Générale: outros dois grandes bancos franceses, BNP Paribas e Crédit Agricole, também apresentam spreads de CDS consideravelmente superiores aos principais bancos do Reino Unido, Alemanha, Suíça e Espanha.

Na verdade, mesmo antes de setembro, os spreads de CDS dos grandes bancos franceses já estavam acima de alguns pares europeus. O risco político na França vem se intensificando nos últimos anos e, nas últimas semanas, a incerteza tem aumentado ainda mais, tornando essa diferença mais evidente.

Preocupações fiscais e incerteza política agravam pressão sobre a dívida soberana francesa

O aumento do risco de crédito dos bancos franceses é resultado do crescente receio do mercado quanto ao panorama fiscal e político do país. A proposta orçamentária anunciada pela França na semana passada foi classificada como “otimista” pela instituição de fiscalização fiscal do país, o que aumentou ainda mais a atenção dos investidores quanto à situação fiscal. Ao mesmo tempo, com a aproximação das eleições presidenciais do próximo ano, a incerteza política também passou a ser foco do mercado. O possível cenário de segundo turno refletido nas pesquisas recentes aumentou ainda mais a incerteza dos investidores quanto à direção futura das políticas públicas.

Essas preocupações já se refletem primeiramente no mercado de títulos franceses. Nos últimos meses, o rendimento dos títulos franceses de 10 anos subiu de forma marcante, e o prêmio de rendimento frente aos títulos alemães de 10 anos atingiu recentemente o nível mais alto desde a crise da dívida da zona do euro.

O spread entre os títulos franceses e alemães costuma ser tomado como referência para medir o grau de preocupação do mercado com o risco soberano da França. O alargamento do spread indica que os investidores exigem maior prêmio de risco para manter títulos franceses.

Os estrategistas do ING, Jeroen van den Broek e Timothy Rahill, disseram em um relatório nesta segunda-feira que a alta dos juros, o ressurgimento de preocupações fiscais e o agravamento da incerteza finalmente romperam o ambiente relativamente calmo do mercado de crédito em euros nas últimas semanas. Os estrategistas apontaram que o desempenho mais fraco está nos ativos ligados à França, mas a pressão já começou a se espalhar para outros mercados periféricos da Europa.

Pressão sobre dívida soberana se transmite ao mercado de crédito, bancos franceses são os primeiros impactados

Os bancos são especialmente sensíveis ao aumento do risco soberano porque, por um lado, podem deter grandes volumes de títulos públicos, e, por outro, suas operações de crédito podem ser influenciadas indiretamente por mudanças nas políticas fiscais, crescimento econômico e ambiente de financiamento.

Quando o rendimento dos títulos públicos de um país sobe significativamente, os ativos de renda fixa mantidos pelos bancos podem sofrer pressão nos preços. Ao mesmo tempo, juros mais altos no mercado podem aumentar o custo de financiamento de empresas e famílias, impactando a demanda por crédito e a capacidade de pagamento dos tomadores.

Além disso, se a incerteza fiscal e política continuar prejudicando a atividade econômica, a qualidade dos ativos e as perspectivas de lucro futuro dos bancos também podem ser afetadas indiretamente. Por isso, o risco de dívida soberana e o risco de crédito bancário geralmente estão intimamente ligados.

O spread dos CDS dos grandes bancos franceses ampliou-se ainda mais recentemente, mostrando que as preocupações anteriormente concentradas no mercado de dívida soberana agora impactam a precificação do risco de crédito das instituições financeiras.

Vale notar que essa mudança também coincide com a recente divergência de precificação entre diferentes classes de ativos na Europa. Antes, o prêmio de rendimento dos títulos franceses frente aos alemães já havia se ampliado significativamente, enquanto o mercado acionário europeu e o segmento de crédito corporativo estavam relativamente estáveis. Agora, com o novo alargamento dos spreads dos CDS dos grandes bancos franceses, a pressão dos mercados soberanos começa a deixar marcas mais evidentes no mercado de crédito.