Morgan Stanley: Déficit de energia nos data centers dos EUA atinge 34%, principais fabricantes de chips ainda imunes, enquanto setores intermediários e downstream enfrentam pressão

O aplicativo da Zhihui Finance reportou que o Morgan Stanley divulgou um relatório de pesquisa atualizando os resultados das estimativas sobre a escassez de energia em data centers de IA nos EUA e o impacto na cadeia industrial. O relatório mostra que, entre 2026-2028, o déficit total de demanda de energia dos data centers nos EUA atingirá 57GW; mesmo após considerar soluções de energia "plug and play", como geração fora da rede (BTM) e células de combustível, o déficit líquido permanece em 32GW, representando 34% da demanda total do mesmo período. A escassez de energia está gradualmente substituindo o fornecimento de chips, tornando-se o principal gargalo para a expansão da capacidade computacional de IA. No entanto, o relatório enfatiza que Nvidia e Broadcom, graças à sua presença global, maior produção de computação por unidade de energia e clara visibilidade na cadeia de oferta e demanda, não verão suas previsões de resultados para 2027 afetadas pela escassez de energia; etapas intermediárias e posteriores como ASIC, memória, módulos ópticos e componentes analógicos enfrentarão riscos maiores de flutuação de demanda.

Estimativa do Déficit: Déficit de energia de 34% permanece a longo prazo; recursos de capacidade computacional se concentram nos líderes

O Morgan Stanley estima que, entre 2026-2028, a demanda acumulada de energia dos data centers nos EUA alcançará 97GW, sendo que data centers em construção cobrem 21GW e a capacidade disponível da rede cobre 19GW, resultando em um déficit inicial de 57GW. Incluindo soluções "plug and play" ponderadas para probabilidade, como turbinas a gás BTM, células de combustível da Bloom Energy, reformas em usinas nucleares e readequação de instalações de mineração de criptomoedas, no cenário base, o déficit líquido chega a 32GW, representando 34% da demanda total; em um cenário otimista, o déficit pode se estreitar para 15GW, e em um pessimista, pode aumentar para 42GW.

Anualmente, o déficit de energia apresenta uma tendência de aumento: déficit líquido de cerca de 9GW em 2026, cerca de 15GW em 2027, ampliando para 32GW em 2028 e subindo para 68GW em 2029. O relatório aponta que a implantação em larga escala de racks de GPU de alto consumo, como o NVL72, é o core driver do rápido crescimento da demanda por energia. Do lado da oferta, há também alta concentração. Entre 2026-2028, 60-95% da capacidade adicional global de data centers será gerada por provedores de nuvem em larga escala ou emergentes (Amazon, Google, Microsoft, Meta, etc). Esses gigantes, com melhor perfil de crédito, previsibilidade de receitas e escala de compra, têm absoluta vantagem na disputa por recursos energéticos, colocando em risco de exclusão provedores de nuvem menores, internacionais e fabricantes de chips de baixa eficiência.

(Em 2027, provedores de nuvem em larga escala/emergentes adicionarão 32GW de capacidade computacional, e em 2028, 39GW; entre eles, o Google será o principal responsável pelo acréscimo de capacidade operacional)

Impacto divergente na cadeia industrial: fabricantes de chips líderes estão seguros, segmentos intermediário e final sob pressão

O relatório acredita que a escassez de energia gera impactos significativamente escalonados na cadeia de semicondutores. Nvidia e Broadcom juntas detêm cerca de 90% do mercado AI XPU, e o guidance combinado de receita de IA das duas para os próximos 12 meses chega a cerca de US$ 800 bilhões, sem indicação atual de ameaça substancial da escassez de energia para esse guidance.

O principal suporte decorre de quatro aspectos: guidance de resultados da gestão já considera plenamente riscos de escassez de terreno, energia e infraestrutura (LPS); alta visibilidade sobre onde chips serão implantados; forte expansão dos nós de computação fora dos EUA; a produção de capacidade por gigawatt da Nvidia é significativamente superior à dos concorrentes, conferindo vantagem comparativa em ambiente de restrição energética.

Relativamente, chips ASIC produzem menos tokens por unidade de energia, enfrentando risco de perda de mercado para GPU em um contexto de restrição energética. Na ponta final da cadeia, segmentos de baixo valor como memória, módulos ópticos, gerenciamento de energia e componentes analógicos são os mais suscetíveis ao efeito chicote—caso haja desaceleração na implantação da capacidade computacional, clientes darão preferência para adiar ou cancelar pedidos desses componentes, aumentando o risco de volatilidade nos ganhos das empresas do setor.

Caminhos de alívio são limitados; transferência internacional não compensa déficit doméstico

Sobre as possíveis soluções para aliviar o déficit, o relatório aponta que a expansão internacional da capacidade computacional não será suficiente para compensar a falta nos EUA.

Embora empresas americanas estejam acelerando a implantação de capacidade de computação em lugares como Austrália, Ásia e Europa, a Europa enfrenta restrições de energia e processos de aprovação demorados, o Oriente Médio apresenta riscos geopolíticos e a Ásia só deverá absorver 14GW da demanda excedente norte-americana por supercomputadores até 2030, insuficiente para neutralizar o déficit doméstico dos EUA. Com isso, o relatório diminuiu a estimativa da fatia dos EUA na capacidade computacional global de 60% para 55%. A geração de energia fora da rede (BTM) atualmente é a principal fonte de incremento de energia. No cenário base, turbinas a gás e motores BTM podem contribuir com 19GW entre 2026-2028; no cenário otimista, até 49GW, mas fatores como escassez de mão de obra qualificada, complexidade dos projetos e burocracia local dificultam a realização efetiva. Além disso, células de combustível e reformas em usinas nucleares podem complementar a oferta, mas dificilmente resolverão o déficit de longo prazo fundamentalmente.

De modo geral, a escassez de energia está remodelando o panorama competitivo da computação de IA e da cadeia de semicondutores, reforçando a concentração de recursos nos principais players. Empresas com vantagem em eficiência energética, presença global e acesso a recursos energéticos se beneficiarão mais, enquanto segmentos intermediários e de nicho devem ficar atentos aos riscos de volatilidade da demanda.