Por que não comprar ações de armazenamento? Aqui estão as respostas de dois grandes nomes

No meio do boom de investimentos em infraestrutura de IA, as ações de empresas de chips de armazenamento parecem se beneficiar da explosão da demanda por poder computacional, mas dois investidores renomados e um analista de tecnologia mantêm cautela. Seus argumentos, coincidentemente, apontam para um mesmo julgamento central: os altos preços e lucros do armazenamento estão criando forças que podem levar ao seu próprio declínio.

Cathie Wood, fundadora da ARK Invest, explicou publicamente em um podcast recente por que não possui ações de empresas de armazenamento. Para ela, o armazenamento é o setor mais comoditizado e cíclico da cadeia de semicondutores, e o recente aumento acentuado nos preços está longe de ser o estado normal do setor de tecnologia, tratando-se, na essência, de um sinal negativo.

Enquanto isso, o analista estratégico de tecnologia Ben Thompson faz um alerta ainda mais incisivo, comparando os fabricantes de armazenamento à situação do Irã bloqueando o Estreito de Ormuz—uma estratégia que funciona no curto prazo, mas que, no longo prazo, apenas incentiva toda a indústria a buscar rotas alternativas.

As avaliações de ambos desafiam diretamente o sentimento atual de euforia pelas ações de armazenamento. No contexto de uma rápida expansão da demanda por IA em inferência, os papéis das fornecedoras de memória de alta largura de banda (HBM) continuam em alta, mas a lógica desses dois investidores alerta que é preciso estar atento aos riscos estruturais provocados por mudanças tecnológicas e atitudes proativas do lado da demanda para contornar a dependência.

Cathie Wood: Preços altos são um alerta, não uma boa notícia

Cathie Wood respondeu diretamente, em vídeo recente, às dúvidas do mercado sobre o motivo de não possuir ações de empresas de armazenamento. Ela admitiu que sua experiência de anos em investimentos talvez a tenha deixado ainda mais cautelosa com setores cíclicos.

Segundo ela, o armazenamento é o elo mais comoditizado de toda a cadeia de semicondutores, historicamente sujeito a forte volatilidade cíclica. O atual aumento de três, quatro ou até dez vezes nos preços da memória de alta largura de banda não é normal para o setor de tecnologia. "A maioria acha que isso é extremamente positivo, mas na verdade é um sinal negativo", afirmou.

Ela reforçou essa visão pelo fluxo de caixa. Mencionou que um gráfico recente mostra que o fluxo de caixa livre das ações de chips anda em sentido oposto ao das gigantes de computação em nuvem (hyperscalers)—os primeiros se beneficiam, os segundos ficam sob pressão. Mas, enfatiza, esse cenário é temporário.

Mais importante, Cathie Wood aponta que a inovação tecnológica está desestimulando ativamente a dependência de memória de alta largura de banda pelo lado da demanda. Ela cita como exemplos a Cerebras e a Groq—a última investida pelo fundo de venture capital da ARK—duas empresas de chips de inferência cujas arquiteturas não necessitam de memória de alta largura de banda.

Ela compara essa tendência ao processo em que a Tesla eliminou o cobalto de suas baterias: sempre que um elemento da cadeia de suprimentos possui preço elevado ou representa risco, os engenheiros procuram alternativas. "No campo da inferência, estamos vendo a demanda por memória de alta largura de banda ser substituída por soluções de engenharia", diz.

Ben Thompson: Fabricantes de armazenamento estão criando seus próprios alvos

Ben Thompson, analista estratégico de tecnologia, tem preocupações mais voltadas à competição e estratégia. Ele utiliza uma analogia geopolítica para descrever o dilema estratégico atual dos fabricantes de armazenamento.

"Comparo os fabricantes de armazenamento ao Irã," diz Thompson. Sua lógica: o poder dissuasório do Estreito de Ormuz reside no fato de ser uma carta que pode ser usada a qualquer momento. Mas uma vez usada de fato, incentiva os adversários a contorná-lo de vez. "Agora eles usaram essa carta e, de fato, funcionou. Mas Emirados Árabes Unidos e Arábia Saudita vão construir oleodutos e novos portos, para não permitir que isso ocorra novamente."

Na visão dele, a estratégia de preços altos dos fabricantes de armazenamento está criando o mesmo efeito. De um lado, a Apple tenta convencer fornecedores chineses de memória a entrarem no mercado para quebrar o status quo da oferta; de outro, o principal foco de otimização em nível de algoritmos virou "como reduzir o uso de memória".

"Me preocupo que os fabricantes de armazenamento estejam cometendo o mesmo erro", resume Thompson, "ninguém vai aceitar ficar vulnerável de novo na questão da memória." Sua conclusão: no longo prazo, ao criarem alvos tão evidentes, os fabricantes de armazenamento podem acabar prejudicando a si próprios.

Duas lógicas, a mesma conclusão

Apesar dos diferentes frameworks de análise de Cathie Wood e Ben Thompson, o veredito de ambos converge: a força atual das ações de armazenamento está acelerando seu próprio processo de substituição.

Cathie Wood, sob a ótica da evolução tecnológica, destaca que a inovação nas arquiteturas de chips de inferência deve reduzir sistematicamente a demanda por memória de alta largura de banda; Ben Thompson, abordando desde a lógica da competição e política de cadeia de suprimentos, argumenta que os altos preços e concentração irão levar compradores a buscar alternativas, seja otimizando algoritmos, adotando novos fornecedores ou redesenhando sistemas.

Ambos os julgamentos apontam para um risco relevante aos investidores: no enredo de investimentos em infraestrutura de IA, a lógica de ganhos nas ações de armazenamento pode ser mais frágil do que o mercado imagina, e o atual cenário de otimismo talvez seja o maior incentivo para o setor buscar alternativas.