Pesquisa do Bank of America revela que o otimismo de “não aterrissagem” está levando posições ao limite, enquanto o “dinheiro esperto” de Wall Street se volta para “juros compostos de fluxo de caixa + desalinhamento de valuation”

Segundo o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro, o mais recente levantamento global de gestores de fundos do Bank of America mostra que o sentimento dos investidores em relação ao mercado de ações permanece extremamente otimista. Um recorde de 56% dos entrevistados espera que a economia americana entre em um cenário de “aterrissagem suave” nos próximos 12 meses. No entanto, à medida que o otimismo do mercado transborda, sinais de risco emitidos pelos gestores de fundos tornam-se mais claros: “alta desordenada dos rendimentos dos títulos” subiu para a segunda maior preocupação de risco extremo, com 27%, atrás apenas do medo da “bolha da IA” que lidera pelo segundo mês consecutivo com 32%.

Analistas do Bank of America, incluindo Michael Hartnett e Anya Shelezhin, destacaram em relatório que a pesquisa de agosto é o terceiro levantamento mais otimista desde 2022. A pesquisa incluiu 203 gestores de fundos, com ativos totais sob gestão de US$ 581 bilhões, e foi realizada entre 7 e 13 de agosto.

O indicador de “bull & bear” do Bank of America atingiu 9,3 e, junto com a regra de caixa do banco, acionou sinal de “venda” contrária. Além disso, o recente salto nos rendimentos dos títulos e a retomada do pessimismo com relação à bolha da IA sugerem que “sem recessão, sem alta de juros, sem corte nos gastos de capital com IA e lucros corporativos sempre elevados” praticamente já foram precificados pelo mercado.

O levantamento descrito pelo Bank of America não revela que “os investidores se tornaram cautelosos ou pessimistas”, mas sim um aumento acentuado da percepção de risco institucional, com posições reais ainda extremamente arriscadas e elevadas em IA: um recorde de 56% dos entrevistados aposta que a economia dos EUA não sofrerá desaceleração nos próximos 12 meses, 37% líquidos preveem crescimento de lucros corporativos em dois dígitos, e 72% acreditam que o Fed não aumentará juros antes das eleições legislativas. Em paralelo, a alocação líquida global de ações subiu para 56%, a maior desde novembro de 2021, a parcela de caixa caiu para o sexto menor nível histórico de 3,5% e a subalocação líquida em títulos cresceu para 39%.

Durante o período em que o levantamento foi produzido, outro relatório do Bank of America mostrou que, em meio ao processo de desalavancagem do tema IA e o rebalanceamento de posições excessivamente concentradas, assim como o desafio da inflação para portfólios tradicionais, setores como ações de valor, biotecnologia, bancos regionais, certos tipos de crédito e commodities se mostraram oportunidades de investimento atrativas. Ações internacionais de pequeno porte e valor também superaram as de grandes empresas de crescimento dos EUA, com a lucratividade das empresas japonesas subindo para patamares históricos. A instituição vê fundos de private equity listados como oportunidade contrária e favorece títulos de alta qualidade e alto rendimento em detrimento dos títulos de grau de investimento.

Instituições financeiras de Wall Street, incluindo o Bank of America, não estão pessimistas sobre o tema IA, mas enfatizam a necessidade de uma clara evolução na alocação de ativos: migrar de negociações concentradas em IA/grandes empresas americanas de crescimento para um portfólio “mantendo posição estrutural comprada em IA e adicionando ativos de baixa correlação, alto fluxo de caixa e baixo valuation”. Quando o tema IA avançar para a fase de compromissos trilionários em gastos de capital, o fator decisivo para retornos excedentes vai migrar de “ter ou não exposição em IA” para “valuation, fluxo de caixa livre, ROIC e nível de concentração de posição”.

O cenário de “não aterrissagem” se torna o tom principal de Wall Street! Pesquisa do Bank of America mostra superalocação em renda variável no maior nível dos últimos cinco anos

O time liderado por Michael Hartnett, estrategista sênior do Bank of America conhecido como o “mais preciso de Wall Street”, publicou relatório afirmando que, no cenário de “não aterrissagem”, mesmo com taxa básica de juros e inflação em níveis historicamente altos, a economia continuará crescendo e o emprego permanecerá forte. Dos entrevistados, 34% preveem “aterrissagem suave” e outros 4% acreditam em “aterrissagem forçada”.

Cerca de 72% dos entrevistados acreditam que o Fed não elevará os juros antes das eleições legislativas. Sobre o aguardado discurso do presidente do Fed, Kevin Walsh, em Jackson Hole, 53% esperam um tom majoritariamente neutro.

Para as eleições de meio de mandato, 47% dos entrevistados acreditam que o resultado mais provável será um Congresso dividido, com os democratas no controle da Câmara e os republicanos no Senado.

Um saldo líquido de 56% dos entrevistados está “sobre-alocado” em ações, o maior nível desde novembro de 2021. Agosto marca ainda o 14º mês consecutivo de sobrealocação em ações por investidores institucionais.

Em relação aos lucros, 37% líquidos dos investidores projetam que nos próximos 12 meses as empresas registrarão crescimento robusto de dois dígitos.

Pela estrutura das carteiras, a negociação mais superlotada é “posição comprada em semicondutores”, com 53%, embora bem menor que o pico histórico de 82% no mês anterior. Em segundo lugar, vem a “posição vendida em iene” (12%) e, em terceiro, “posição comprada na Magnificent 7”, as sete gigantes americanas (11%). As sugestões de negociação contrária pelo Bank of America incluem: comprar títulos/vender commodities, comprar bens de consumo básicos/vender tecnologia e comprar ações britânicas/vender ações americanas.

A regra de caixa do Bank of America e seu exclusivo bull & bear indicator, que chegou a 9,3, juntamente com a concentração da posição “comprada em semicondutores” associada ao tema de computação da IA, indicam que a aposta já está excessivamente otimista. O sinal é de “venda” e sugere que expectativas de “sem recessão, sem alta de juros, sem cortes em Capex de IA e lucros corporativos sempre altos” já estão embutidas nos preços.

A bolha da IA encontra a curva de rendimento, alerta de risco de excesso de otimismo com baixíssimo caixa

O chamado cenário “mercado de títulos em UTI, ações em festa” é, essencialmente, a reprecificação dos títulos diante dos riscos de inflação, restrições fiscais e escassez de capital, enquanto investidores em ações acreditam que o crescimento de lucros compensa a pressão sobre o valuation.

A IA atua simultaneamente em ambos os lados da equação de avaliação das ações: por um lado, suporta os lucros (numerador); por outro, grandes investimentos e financiamentos aumentam a taxa livre de risco de referência (denominador, ancorado na T-note de 10 anos dos EUA). Na teoria, o rendimento da T-note de 10 anos equivale à taxa livre de risco (r) usada no modelo DCF de valuation do mercado de ações.

A “bolha da IA” manteve-se como maior risco extremo pelo segundo mês, com 32%, e “alta desordenada dos rendimentos dos títulos” saltou de 14% para 27%. Ainda assim, 71% dos gestores de fundos acreditam que os grandes provedores de nuvem não vão reduzir gastos de capital até 2026, embora 38% considerem esse cenário a principal fonte de possível choque sistêmico de crédito e 19% líquidos vejam alavancagem excessiva nos balanços das empresas. Desde 2026, as grandes techs já emitiram quase US$ 220 bilhões em títulos, e a disputa do Tesouro pelo capital de longo prazo elevou o rendimento real dos treasuries de 30 anos para perto de 3%.

Assim, o verdadeiro risco do boom de IA e do aumento dos rendimentos dos títulos não é o desaparecimento repentino da demanda por poder computacional, mas sim o descompasso entre alto investimento inicial, alongamento da dívida e demora no retorno desses investimentos — se o yield dos treasuries de 10 anos se aproximar de 5% e o custo de financiamento ultrapassar de forma consistente o retorno dos projetos de IA, o mercado vai migrar rapidamente de recompensar gastos com capital para questionar quanto de fluxo de caixa livre e receita de inferência de IA cada dólar investido pode gerar.

Investidores de ações provavelmente ficarão cada vez mais cautelosos, inicialmente por meio de rotação interna em ativos de risco e critérios mais rigorosos de seleção de ações, ao invés de uma retirada total do mercado. Por isso, o novo foco dos investimentos em Wall Street é migrar para ativos geradores de fluxo de caixa e renda recorrente, acelerando o movimento de troca de estratégias concentradas em IA e high Beta para estratégias alpha em “fluxo de caixa de alta qualidade e valuation descontado”.

O time de estratégia do Bank of America está incentivando os investidores a saírem do “trade” superpovoado em IA. Para o banco, nesta conjuntura de desalavancagem forçada da IA, concentração extrema de posições e desafio da inflação para os portfólios tradicionais, ações de valor, biotecnologia, bancos regionais, alguns créditos e commodities são oportunidades interessantes.

No atual estágio do bull market de IA — “alto valuation + superlotação + consumo intenso de capital” —, o Bank of America recomenda redirecionar capital marginal de trades caros em Beta de IA para “crescimento de lucros mais barato, fluxo de caixa real e ativos resistentes à inflação”. Trata-se de uma realocação de aposta única em tecnologia para uma dispersão pelo mercado com foco em lucros e fluxo de caixa, não o fim do bull market em IA. Por exemplo, Bill Ackman, bilionário e gestor lendário de hedge funds que fundou e lidera a Pershing Square, redirecionou posições, no momento em que ações de IA passaram por desalavancagem e despejo de posições superlotadas, para empresas de altíssima qualidade fundamentalista adquiridas a preços descontados após quedas, incluindo gigantes de pagamentos digitais e redes de cartões Visa (V.US) e Mastercard (MA.US), além de outras quatro empresas com baixa concentração nas carteiras e qualidade de fluxo de caixa consistentemente alta.