Pesquisa do Banco Central Europeu: Mesmo que a IA atinja as expectativas, ações de tecnologia dos EUA podem corrigir, ameaçando a zona do euro

Economistas do Banco Central Europeu emitiram um alerta: a correção nas ações de tecnologia dos Estados Unidos não só é possível, como também deve ser encarada como um resultado esperado — mesmo que a inteligência artificial (IA) eventualmente atenda a todas as expectativas dos investidores, esse risco ainda persiste.

Pesquisadores do BCE, como Malin Andersson, Stefano Corradin, entre outros, publicaram nesta segunda-feira no blog oficial do banco central, apresentando duas lógicas complementares: primeiro, com a ampla disseminação da IA na economia, o risco irá se alastrar de empresas individuais para toda a economia — os investidores irão exigir maiores prêmios de risco e, salvo um crescimento dos lucros suficiente para compensar, as ações sofrerão pressão de queda; segundo, investidores excessivamente otimistas elevam as avaliações acima dos fundamentos, e caso haja uma reversão no sentimento, a magnitude da correção poderá ser ainda mais intensa.

Esse aviso tem uma relevância direta para a estabilidade financeira da Zona do Euro. Os pesquisadores ressaltam que famílias da Zona do Euro detêm cerca de 440 bilhões de euros em exposição às ações de tecnologia americana, enquanto seguradoras e fundos de pensão também mantêm participações consideráveis nos "Sete Gigantes da Tecnologia". Segundo eles, "os choques no mercado de IA dos EUA não irão parar nos Estados Unidos"; caso ocorra um colapso nas bolsas, somado a uma "turbulência mais ampla nos mercados", haverá uma "ameaça à estabilidade financeira" da Zona do Euro.

Lógica da correção: mesmo com sucesso da IA, as ações podem cair

O ponto central dos pesquisadores do BCE é que a contradição estrutural inerente à avaliação das ações de tecnologia torna uma correção difícil de evitar mesmo em cenários racionais.

Eles explicam que, no início do desenvolvimento da IA, ações precursoras como Nvidia possuíam um valor de "opção" significativo — investidores apostavam em potenciais ganhos extraordinários decorrentes de avanços tecnológicos, elevando exponencialmente o índice preço/lucro. No entanto, uma vez que a tecnologia é bem-sucedida e se dissemina por toda a economia, a incerteza migra do nível das empresas para o macroeconômico.

“Caso qualquer problema surja com essa tecnologia posteriormente, toda a economia será impactada”, escreveram os pesquisadores. Diferente do risco individual de uma empresa, a incerteza sistêmica em nível econômico "não pode ser compensada pela diversificação de portfólio", e por isso, os investidores irão exigir maior retorno como compensação pelo risco assumido. O aumento desse prêmio de risco exercerá pressão negativa sobre as avaliações — mesmo que a IA se prove bem-sucedida, o valor das ações ainda pode eventualmente cair.

Lições da história: revoluções tecnológicas e ciclos de boom-bust

Pesquisadores do BCE comparam o atual boom de investimentos em IA com diversas ondas de investimento movidas por tecnologia na história, incluindo o surto das ferrovias no século XIX, a expansão da eletricidade e do rádio nos anos 1920 e a bolha da Internet no início deste século.

“Em todos esses casos, tecnologias verdadeiramente transformadoras atraíram investimentos em larga escala; as avaliações das empresas que as adotaram dispararam, seguidas depois por quedas acentuadas”, escreveram os pesquisadores.

Eles também apontam que investidores excessivamente confiantes e otimistas podem empurrar os preços acima dos fundamentos, “e quando esse excesso de confiança diminui, as quedas podem ser ainda mais agudas que em cenários racionais”. Contudo, ressaltam que isso não significa que os preços não possam voltar a subir após uma correção. “Se a IA provar ser suficientemente transformadora, mesmo após uma correção, os valores podem superar largamente os níveis atuais.”

Vale destacar que o índice Nasdaq 100, dominado por ações de tecnologia, enfrentou episódios de vendas no mês passado, mas já se recuperou quase para o recorde histórico.

Exposição da Zona do Euro: múltiplos canais de transmissão e espaço limitado para políticas

Apesar de os ganhos recentes das ações de tecnologia estarem concentrados principalmente nos Estados Unidos, a exposição ao risco dos investidores da Zona do Euro não pode ser subestimada.

Hogares da Zona do Euro possuem cerca de 440 bilhões de euros em ações de tecnologia dos EUA, principalmente por meio de fundos de índice globais, enquanto seguradoras e fundos de pensão também possuem grandes posições nos Sete Gigantes da Tecnologia, incluindo Apple, Alphabet, Microsoft, entre outros. Os pesquisadores destacam que os mercados acionários dos EUA e da Zona do Euro sempre tiveram alta correlação histórica, e quedas nas bolsas americanas podem ser transmitidas à Zona do Euro através de sentimento de mercado, condições de crédito e mercado de trabalho.

Eles advertem ainda que, em comparação ao estouro da bolha da Internet, os formuladores de políticas hoje têm “um espaço muito mais restrito” para responder à instabilidade dos mercados — as taxas de juros estão mais baixas e a política fiscal oferece pouca margem de manobra.

“O setor de tecnologia da Zona do Euro é menor e de avaliação relativamente mais baixa, o que reduz o risco de um colapso espontâneo nos mercados domésticos", afirmam, "mas isso não é motivo de conforto: famílias, seguradoras e fundos de pensão mantêm altas exposições por meio de fundos de índice globais, e as pressões no mercado dos EUA historicamente impactam também os mercados de ações da Zona do Euro.”