Pesquisa Global de Gestores de Fundos do Bank of America: descontrole do mercado de títulos se tornou o segundo maior risco de cauda, atrás apenas da bolha de IA

O sentimento dos gestores de fundos globais atinge o maior pico dos últimos anos, mas o alerta para alta desordenada dos rendimentos está sendo silenciosamente acionado.

A pesquisa global de gestores de fundos da BofA Securities de agosto mostra que o sentimento dos investidores é o terceiro mais otimista desde 2022, a alocação em ações globais subiu para o nível mais alto desde novembro de 2021, enquanto a proporção de caixa caiu para o sexto menor nível histórico, de 3,5%. Ao mesmo tempo, os sinais de risco tornam-se cada vez mais claros: "alta desordenada dos rendimentos dos títulos" subiu para o segundo maior risco de cauda, com 27%, logo atrás da "bolha de IA" que lidera há dois meses consecutivos (32%).

A pesquisa foi realizada de 7 a 13 de agosto, com participação de 203 gestores de fundos, que administram ativos totais de US$ 581 bilhões. Os resultados ativaram dois importantes indicadores contrários da BofA — a Regra de Caixa do FMS e o Indicador Bull & Bear — ambos emitindo "sinal de venda", evidenciando que o nível de concentração das posições está próximo de um extremo histórico. Os estrategistas da BofA sugerem que, ao invés de seguirem comprando, os investidores deveriam considerar realizar lucros ou fazer rotações dentro dos ativos de risco.

Em relação às expectativas de política, 72% dos entrevistados acreditam que o Federal Reserve não aumentará as taxas de juros antes das eleições intermediárias, e para a próxima reunião anual de Jackson Hole de 27 a 29 de agosto, 53% dos investidores esperam que o presidente do Fed, Kevin Warsh, mantenha uma posição neutra, mas as expectativas hawkish (31%) são significativamente maiores do que as dovish (7%), mostrando que a incerteza quanto à trajetória das taxas continua sendo um potencial fator de perturbação do mercado.

A pesquisa atual apresenta características típicas de superaquecimento. A alocação líquida em ações globais subiu para 56%, sendo o 14º mês consecutivo de sobrepeso; a proporção de caixa de 3,5% é a menor desde fevereiro de 2026 e a sexta menor desde o início dos registros em 1998. A Regra de Caixa do FMS da BofA é ativada quando o caixa cai abaixo de 4,0%, e o sinal permanece válido; o Indicador Bull & Bear subiu para 9,3, também na zona de venda (leitura acima de 8,0 ativa o sinal).

Pela estrutura das posições, a operação mais congestionada é "long global semiconductors", com 53% dos entrevistados defendendo essa estratégia, apesar da forte queda em relação ao pico histórico de 82% do mês passado. A segunda operação mais congestionada é "short iene" (12%) e a terceira é "long Magnificent 7" (11%). As recomendações contrárias da BofA incluem: long bonds/short commodities, long bens de consumo essenciais/short tecnologia, long ações britânicas/short ações americanas.

O panorama dos riscos de cauda mudou de forma notável. "Bolha de IA" lidera pelo segundo mês consecutivo com 32%, mas "alta desordenada dos rendimentos dos títulos" subiu da terceira para a segunda posição, com 27%, superando a "segunda onda de inflação" (25%).

Ao mesmo tempo, a situação da saúde dos balanços corporativos preocupa. Líquido de 19% dos entrevistados considera que as empresas têm excesso de alavancagem, o maior nível desde março de 2023, subindo fortemente em relação aos 7% do mês passado. Quando questionados sobre a possível reação do mercado caso os democratas obtenham maioria nas duas câmaras nas eleições intermediárias, 37% escolheram "altas nos rendimentos dos títulos e queda do mercado de ações", refletindo a alta vigilância do mercado quanto ao impacto da expansão fiscal sobre os títulos.

Os temas relacionados à IA mostram uma divisão clara nesta pesquisa.

Por um lado, "bolha de IA" permanece como o maior risco de cauda; "CAPEX massivo em computação de IA" é visto, pelo segundo mês seguido, como a principal fonte potencial de evento de crédito sistêmico (38%), seguido por crédito privado (23%).

Por outro lado, 71% dos entrevistados não acreditam que qualquer megacorporação de IA anunciará corte de CAPEX até 2026, ampliando em relação aos 61% do mês passado; 58% acham que o impacto amplo da IA no mercado de trabalho não ocorrerá antes de 2028; 31% acham até que a IA nunca causará perturbação material ao mercado de trabalho. Esse sentimento contraditório — receio de bolha, mas sem vontade de reduzir posições — reflete o congestionamento extremo das posições atuais.

No âmbito macroeconômico, o otimismo segue em alta. Recorde de 56% dos entrevistados esperam economia global em "no landing" nos próximos 12 meses, aumento em relação aos 54% do mês passado e consolidando-se como consenso majoritário pelo segundo mês; expectativa de "prosperidade econômica" (crescimento acima da tendência, inflação acima da tendência) subiu para 43%, maior proporção desde fevereiro de 2022; proporção líquida de 37% aposta em crescimento de dois dígitos nos lucros corporativos nos próximos 12 meses, maior nível desde agosto de 2021.

Ao mesmo tempo, 49% projetam "estagflação" (crescimento abaixo da tendência, inflação acima da tendência), leve alta em relação aos 47% do mês passado. Essa combinação aparentemente contraditória — expectativas de prosperidade e ao mesmo tempo preocupação com estagflação — revela a tensão inerente à atual narrativa macroeconômica. Em relação ao preço do petróleo, os entrevistados elevaram a meta para o Brent ao final de 2026 de US$ 71/barril para US$ 76/barril.

Em agosto, os entrevistados aumentaram a alocação em tecnologia, bancos e energia, reduziram as posições em indústria e saúde, e fizeram recompra de posições vendidas em bens de consumo essenciais e discricionários.

No âmbito regional, a alocação líquida em ações americanas subiu para 27%, o maior patamar desde dezembro de 2024; mercados emergentes com sobrepeso de 34%; ações britânicas com subpeso líquido de 33%, em um nível 1,5 desvios padrão abaixo da média histórica. Subpeso líquido em títulos se ampliou para 39%. Commodities em sobrepeso líquido de 24%, acima do valor médio de longo prazo em 1,4 desvios padrão. Destaca-se que 16% dos entrevistados consideram o ouro subvalorizado, o maior nível desde março de 2023, indicando demanda potencial por ativos de proteção. Sobre o dólar, 39% líquidos acham que está sobrevalorizado, aumentando em relação aos 34% do mês anterior.

Quanto ao risco político, 47% dos entrevistados projetam um resultado de Congresso dividido nas eleições intermediárias ("Democratas controlando a Câmara dos Deputados e Republicanos permanecendo no Senado"), com a expectativa de vitória democrata nas duas câmaras caindo de 27% para 23%. Caso ocorra a vitória democrata dupla, 37% estimam alta dos rendimentos dos títulos e queda do mercado de ações, enquanto apenas 9% preveem o cenário de "booming" com alta simultânea de ações e títulos, evidenciando a forte preocupação dos investidores com a pressão fiscal sobre o mercado de bonds.