A escassez de cobre é inevitável? Jefferies: principais mineradoras reduziram a produção em 3,9% no segundo trimestre e o déficit global pode chegar a 440 mil toneladas em 2026

Sinais de aperto estão ocorrendo simultaneamente tanto na oferta quanto na demanda do mercado de cobre. O prêmio do cobre à vista na LME se expandiu para o maior nível desde 2021, enquanto a produção dos principais mineradores caiu significativamente no segundo trimestre em relação ao ano anterior. Essas duas forças ressoam conjuntamente, impulsionando o preço do cobre a acumular uma alta de quase 16% desde o início do ano, aproximando-se continuamente das máximas históricas.

Na segunda-feira, o preço à vista do cobre na LME chegou a ficar 478 dólares por tonelada acima do contrato para três meses, registrando o maior prêmio desde o squeeze de 2021. David Wilson, analista de metais do BNP Paribas, atribui isso ao envio contínuo de cobre para os Estados Unidos—antes da implementação das tarifas do governo Trump, grandes estoques de cobre foram exportados para os EUA, reduzindo assim a oferta disponível em outros mercados.

No lado da oferta, segundo informações da Trading Desk Fengchao e do mais recente relatório da Jefferies, os principais mineradores, que respondem por cerca de 55% da oferta global de cobre das minas, registraram queda de 3,9% na produção de cobre no segundo trimestre em relação ao ano anterior. Freeport-McMoRan, Ivanhoe Mines, Antofagasta, BHP e Newmont viram declínios na produção devido a interrupções operacionais, queda de teor de minério ou problemas de execução. Os analistas da Jefferies consideram que os riscos para a oferta de cobre nas minas permanecem claramente inclinados para queda, e mesmo em um cenário de crescimento global do PIB de apenas 2%, o mercado de cobre deverá enfrentar uma deficiência significativa nos próximos 12 meses e além.

No momento da redação, o contrato de três meses do cobre na LME subia 1,4%, para 14.360,50 dólares por tonelada, com potencial de registrar oitava semana consecutiva de alta, aproximando-se ainda mais da máxima histórica intradiária de 14.527,50 dólares registrada em janeiro deste ano.

O prêmio de 478 dólares por tonelada do cobre à vista da LME em relação ao contrato de três meses é extremamente raro em um ambiente de mercado normal, geralmente indicando uma escassez grave de oferta à vista no curto prazo.

A Bloomberg, citando análise de David Wilson, aponta que a causa raiz é a distorção da lógica de arbitragem: enquanto for lucrativo enviar cobre para os EUA, o incentivo para entregar aos armazéns da LME diminui consideravelmente. Antes da clareza sobre a política tarifária do governo Trump, o mercado continuou a redirecionar estoques de cobre para os Estados Unidos, levando a uma escassez estrutural de estoques entregáveis da LME na Europa e em outras regiões.

Na segunda-feira, todos os seis metais básicos da LME subiram, com o cobre liderando os ganhos, enquanto o alumínio avançou 0,5% e o zinco 0,7%.

Segundo o relatório de acompanhamento da produção de cobre divulgado pela Jefferies em 16 de agosto, os mineradores que já divulgaram seus dados de produção do segundo trimestre totalizaram 3,113 milhões de toneladas, uma queda de 3,9% em relação ao ano anterior, mas um aumento de 2,7% em relação ao trimestre anterior.

Os mineradores com quedas mais acentuadas incluem: Ivanhoe Mines (projeto Kamoa-Kakula, redução de 43% a 64 mil toneladas na comparação anual), Newmont (queda de 53% para 17 mil toneladas), Freeport-McMoRan (queda de 18% para 357 mil toneladas), Antofagasta (queda de 11% para 142 mil toneladas) e BHP (queda de 5% para 492 mil toneladas). A redução de produção desses mineradores se deve fundamentalmente a motivos comuns: interrupções operacionais, queda de teor do minério e problemas de execução em certos projetos.

Vale notar que alguns mineradores tiveram desempenho relativamente estável. A Zijin Mining produziu 239 mil toneladas no segundo trimestre, alta de cerca de 8,6% em relação ao ano anterior; Teck Resources produziu 136 mil toneladas, alta de cerca de 24%; MMG produziu 138 mil toneladas, também com crescimento notável. No entanto, esses destaques não compensam a lacuna na produção total dos principais mineradores.

A Jefferies deixa claro, em seu relatório, que mantém uma perspectiva positiva para o cobre no médio prazo, fundamentada no crescimento sustentado da demanda global aliado a restrições severas de oferta.

Segundo o modelo de oferta e demanda da Jefferies, a demanda global de cobre em 2026 deverá alcançar 28,184 milhões de toneladas, superando a oferta estimada de 27,742 milhões de toneladas em 442 mil toneladas, formando um déficit. Esse déficit tende a se ampliar nos anos seguintes, podendo chegar a 782 mil toneladas em 2030. Os principais motores da demanda vêm da construção de redes elétricas, energia renovável e veículos elétricos—de acordo com a Jefferies, entre 2025 e 2030, a demanda global por cobre relacionado a redes elétricas terá crescimento médio anual de 5,0%, enquanto a demanda por cobre em veículos elétricos crescerá a uma taxa média anual de 9,6%.

Em relação à previsão de preços do cobre, a Jefferies estima que o preço médio em 2026 será de 13.380 dólares por tonelada (cerca de 6,07 dólares por libra), subindo para 14.330 dólares em 2027 e atingindo 17.637 dólares em 2030.

No que diz respeito à classificação das ações, a Jefferies mantém recomendação de "compra" para Freeport-McMoRan, Anglo American, Glencore, First Quantum, Teck Resources, Lundin Mining, entre outros grandes mineradores de cobre, destacando potencial de valorização em relação aos preços de mercado atuais.

Embora existam preocupações no mercado sobre excesso de oferta, com algumas visões sugerindo que projetos como Kamoa-Kakula, QB2, Oyu Tolgoi subterrâneo, Cobre Panama e Grasberg trariam aumento significativo, dificultando a emergência de um déficit real antes do final desta década, os analistas da Jefferies permanecem cautelosos em relação a essas previsões.

O relatório destaca que, mesmo incluindo essas novas capacidades no modelo, o risco global de fornecimento ainda é claramente tendencioso para queda. O declínio contínuo do teor de minério e o esgotamento de recursos são fatores estruturais de longo prazo que restringem o crescimento da oferta e, em combinação com recentes perturbações operacionais em várias das principais minas, a resiliência do lado da oferta é visivelmente inferior ao esperado anteriormente pelo mercado. Sob a premissa de uma economia global relativamente saudável, a Jefferies acredita que os riscos de alta para o preço do cobre permanecem significativos.