O mercado altista de IA entra na "era da realização"! Morgan Stanley e JPMorgan projetam S&P 8000, semicondutores e o mercado de ações coreano demonstram recuperação agressiva, validando a "onda principal de lucros".

De acordo com a APP de Finanças Inteligentes, desde agosto, sob o contexto de uma forte recuperação das ações de tecnologia liderada pelo setor de semicondutores e pelo tema mais amplo de infraestrutura de computação para IA, a volatilidade acentuada dos mercados de ações globais está diminuindo rapidamente. Recentemente, os dois gigantes financeiros de Wall Street — Morgan Stanley e JPMorgan — publicaram relatórios de pesquisa em sintonia, afirmando que o principal motor por trás da contínua alta do S&P 500 está migrando da expansão dos múltiplos de avaliação para revisões positivas de lucros e concretização da comercialização de IA. Na semana passada, o JPMorgan elevou sua meta para o final de 2026 de 7.800 para 8.000 pontos e aumentou a trajetória de lucros por ação (EPS) para este e o próximo ano. Da mesma forma, o Morgan Stanley elevou anteriormente sua meta para 2026 para 8.000 pontos e sua meta de 12 meses para 8.300 pontos, deixando claro que a revisão positiva vem principalmente dos ganhos, não das avaliações. Atualmente, pelo menos sete instituições de Wall Street preveem que o S&P 500 atingirá 8.000 pontos até o final de 2026.

À medida que a expectativa de lucro impulsiona o S&P 500 em direção aos 8.000 pontos, consolidando-se como o novo consenso otimista, há uma forte ressonância com o comportamento dos preços após a desalavancagem do tema de infraestrutura de computação para IA em julho: o índice de semicondutores da Filadélfia despencou quase 29% do topo em 22 de junho até o fundo em 29 de julho, mas depois se recuperou rapidamente cerca de 20% a partir do ponto mais baixo; o índice de referência sul-coreano KOSPI, após atingir seu piso em 30 de julho, recuperou quase 22% em apenas duas semanas, voltando a entrar em mercado de alta técnico.

A queda acentuada de julho na Coreia do Sul envolveu fatores de ETF alavancados e liquidações forçadas, com o tamanho dos produtos alavancados caindo de cerca de US$ 50 bilhões para US$ 17 bilhões; enquanto isso, os fundamentos do AI Memory (super ciclo altista de chips de armazenamento impulsionados por IA) não colapsaram simultaneamente — o setor ainda discute a escassez de oferta de DRAM/HBM e o déficit de demanda projetado para 2027. Por isso, este bull market liderado pela IA se encaixa cada vez mais no ciclo de retroalimentação positiva de “desalavancagem—reposicionamento—retomada do risco—ressurgimento do FOMO”, ao invés de ser apenas um dead cat bounce após um ciclo de lucros de IA no topo.

Outra gigante de Wall Street, Citadel, forneceu evidências de fluxo de capital mostrando que esta recuperação já avançou do “reparo dos fundamentos” para a fase de “auto-reforço da demanda de compra”. Seu relatório oficial de agosto revelou que o crescimento do EPS no segundo trimestre para o S&P 500 foi de cerca de 33%, com a trajetória de revisão positiva dos lucros sendo uma das mais acentuadas desde pelo menos 2000; ao mesmo tempo, o índice atingiu máximas históricas, mas o P/L forward de 12 meses caiu de cerca de 23,1 vezes em outubro passado para 20,1 vezes, indicando que até aqui o principal fator de alta foi a expansão dos lucros, não dos múltiplos de avaliação (Multiple Expansion).

De “comprar pás” para “quem usa as pás para extrair lucro”: o indicador final do investimento em IA passa a ser ROIC e fluxo de caixa livre

O JPMorgan já elevou sua meta para o S&P 500 em 2026 de 7.800 para 8.000 pontos, justificando o movimento pelos resultados excepcionalmente fortes da temporada de balanços do segundo trimestre e por evidências crescentes de que o enorme investimento em inteligência artificial está se convertendo em desempenho operacional corporativo mais forte. O banco também aumentou as estimativas de lucro para 2026 e 2027, mas as taxas de juros persistentemente altas, os riscos geopolíticos e a grande oferta adicional de capital do mercado ainda limitam suas premissas de múltiplos de avaliação.

Com 87% das ações componentes do S&P 500 já tendo divulgado resultados, a equipe de estratégia do JPMorgan liderada por Dubravko Lakos-Bujas afirmou que o quadro de lucros “permanece forte, e essa força está amplamente distribuída por vários setores”.

O forte desempenho levou o banco a aumentar sua estimativa de lucro por ação (EPS) para 2026 para US$ 365, representando um crescimento de 35% sobre o ano anterior. Essa previsão supera a média do mercado, atualmente em US$ 358. Para 2027, o JPMorgan elevou o EPS estimado para US$ 420, indicando um novo crescimento de 15% sobre 2026.

Parte do crescimento robusto dos lucros é atribuída ao aumento do valor de investimentos em empresas privadas detidas pelas companhias listadas. A equipe estratégica do JPMorgan estima, com base nos ajustes de avaliação registrados no primeiro semestre de 2026, que essas mudanças contribuíram com cerca de US$ 18 ao EPS do S&P 500.

Excluindo esse impacto, o EPS normalizado para 2026 seria de cerca de US$ 347. Mesmo após esse ajuste, o crescimento dos lucros comparado ao ano anterior ainda chega a cerca de 28%, evidenciando a força subjacente da capacidade lucrativa corporativa impulsionada pela IA.

Uma das mudanças mais importantes nesta temporada de balanços é a mudança na discussão sobre os investimentos em IA feitos pelas gigantes da computação em nuvem.

Os investidores estão cada vez mais mudando seu foco do tamanho do CapEx (despesas de capital) em IA para a capacidade desses gastos gerarem taxas atrativas de retorno sobre o capital investido (ROIC). O JPMorgan acredita que os resultados mais recentes já oferecem evidências encorajadoras de que a monetização comercial está começando a acontecer.

O banco cita como exemplos mais fortes Google, Amazon e Microsoft, que “com o crescimento mais robusto do negócio de nuvem, expansão do backlog de pedidos e melhor visibilidade do fluxo de caixa operacional, conseguiram superar as altas expectativas que os investidores tinham estabelecido”.

O JPMorgan destaca que o crescimento do segmento de computação em nuvem das gigantes da tecnologia norte-americanas oferece algumas das evidências mais claras de que o investimento em IA está se traduzindo em maior demanda dos clientes.

O negócio de nuvem da Amazon, AWS, acelerou o crescimento da receita anual para 37%, o Azure da Microsoft cresceu 43% e o Google Cloud se destacou com um aumento recorde de 82% nas receitas.

O backlog de pedidos também se expandiu significativamente. O backlog do Google Cloud aumentou US$ 52 bilhões em relação ao trimestre anterior, atingindo US$ 514 bilhões. O backlog da AWS chegou a US$ 496 bilhões, aumento de 36% em relação ao trimestre anterior e quase 2,5 vezes o nível de um ano atrás. À medida que essas gigantes continuam a investir agressivamente em nova capacidade, esses números fornecem alta visibilidade para receitas e lucros futuros.

É por isso que o JPMorgan consegue elevar as projeções de lucros do índice mesmo com o CapEx em IA caminhando para US$ 900 bilhões em 2026 e ultrapassando US$ 1,2 trilhão em 2027; a aposta real está no ciclo comercial de “CapEx em IA — Receita de nuvem — Backlog — Lucro operacional”, e não apenas na entrega de GPUs.

O Morgan Stanley leva essa lógica um passo adiante: a próxima onda de alpha está migrando dos fornecedores de infraestrutura de IA para os adotantes da IA (AI Adopters) — as empresas que verdadeiramente conseguirem usar IA para aumentar a produtividade, reduzir custos, ampliar margens de lucro e gerar fluxo de caixa podem receber avaliações mais altas do que aquelas com meramente um “conceito de IA”. A equipe de estratégia liderada por Michael Wilson acredita que os investidores têm se tornado mais exigentes, cada vez mais dispostos a recompensar empresas que conseguem combinar crescimento de lucros com geração robusta de fluxo de caixa livre e eficiência operacional.

Por isso, o Morgan Stanley prefere, no longo prazo, os hyperscalers (as gigantes da nuvem) em vez das ações relacionadas somente à capacidade computacional, como semicondutores de IA. As ações de chips ainda podem entrar em um novo ciclo tático de alta após o ajuste de momentum de julho, mas as gigantes da nuvem têm negócios de geração de caixa, infraestrutura de IA, modelos/plataformas, canais amplos de distribuição de clientes e opcionalidade futura de monetização com IA, tornando sua relação risco/retorno mais favorável. O Morgan Stanley continua enfatizando que o mercado está migrando do início para o meio do ciclo do bull market, com a liderança setorial avançando de apenas alta beta para “qualidade de lucros + fluxo de caixa”.

O bull market não abandonou a tecnologia, mas está passando do “show solo da tecnologia” para a difusão dos lucros: “alta qualidade” é o verdadeiro ativo escasso da próxima fase

O JPMorgan traz a evidência altista mais importante do atual bull market em IA: o forte crescimento da receita correlacionada à IA para AWS, Azure e Google Cloud e os backlogs de centenas de bilhões de dólares estão provando que o CapEx em IA não é um buraco negro de custos, mas está se convertendo em receita visível. Por isso, o banco consegue aumentar as previsões de lucro do índice mesmo com o CapEx em IA direcionado para cerca de US$ 900 bilhões em 2026 e mais de US$ 1,2 trilhão em 2027.

Na prática, os dois grandes bancos não apresentam estratégias contraditórias — o JPMorgan continua a confirmar que o superciclo de IA é o motor de lucros do índice, enquanto o Morgan Stanley orienta os investidores sobre como a próxima fase do bull market deve se expandir.

Com 87% das empresas do S&P 500 superando as expectativas de resultados, o crescimento mediano dos lucros do Russell 3000 subindo para 15%, e revisões positivas nos setores financeiro e de consumo, o mercado começa a permitir a expansão das megacaps de IA (as big techs que mais se beneficiam com IA) para empresas de alta qualidade dos setores financeiro, de consumo, de aplicações de IA e companhias de lucro mais amplo. O mais importante agora não é apenas crescimento, mas se esse crescimento pode se transformar em caixa: empresas com revisões positivas simultâneas de EPS e FCF (fluxo de caixa livre) têm ganhos excessivos claros, enquanto aquelas que apresentam apenas maior EPS e deterioração de fluxo de caixa começam a ser punidas pelo mercado.

No horizonte de alguns meses de investimento, o Morgan Stanley acredita que as gigantes da nuvem oferecem características de risco-retorno mais atraentes do que os players de semicondutores para IA.

Os estrategistas da instituição enfatizam ainda a “resiliência dos negócios principais dessas empresas, avaliações relativas atrativas e o retorno dos investimentos relacionados à infraestrutura de IA e a opcionalidade trazida pelo uso da IA, algo ainda pouco precificado pelo mercado”. Essa combinação permite que as gigantes da nuvem sigam se beneficiando do crescimento dos serviços e também da melhora contínua do retorno sobre os grandes investimentos em IA.

Tanto o JPMorgan quanto o Morgan Stanley estão cada vez mais focados em “qualidade” neste momento de expansão da liderança no mercado. A ampliação do escopo de recuperação de lucros torna os estrategistas do Morgan Stanley mais confiantes de que as oportunidades do mercado não estão mais restritas somente a algumas poucas ações de mega capitalização.

Com 87% dos componentes do S&P 500 superando as expectativas de ganhos, a mediana do crescimento dos lucros do Russell 3000 chegando a 15% — o maior ritmo desde 2021 — e as revisões setoriais de lucros melhorando, o ambiente de fundamentos está significativamente mais sólido. Ao mesmo tempo, dados do Morgan Stanley mostram que a amplitude das revisões de lucro do S&P 500 já voltou para 23%, com 76% dos grupos setoriais registrando revisões positivas, ambos índices próximos dos altos dos seus ciclos.

No entanto, os investidores estão cada vez mais exigentes quanto à qualidade desse crescimento. Portanto, o Morgan Stanley prefere empresas de alta qualidade com sólido fluxo de caixa livre, usuários de IA, grandes ações financeiras e empresas de bens de consumo não essenciais. Dentro do setor de tecnologia, no longo prazo, as gigantes da nuvem ainda são preferidas em relação às ações de semicondutores.

O maior risco de baixa também está muito claro — taxas de juros dos Treasuries de longo prazo, preços do petróleo e custos de financiamento no mercado de capitais; o JPMorgan reluta em elevar os múltiplos de avaliação acima de 20 vezes e o Morgan Stanley segue alertando quanto aos rendimentos de longo prazo. Essencialmente, se o bull market continuar subindo, o melhor cenário será a expansão dos lucros (Earnings Expansion) liderando, não uma volta da expansão dos múltiplos (Multiple Expansion).