Mula sa pagbili ng yen hanggang sa pagpapataas ng US Treasury repo, si Yellen ang naging pinakaaktibong US Treasury Secretary sa pag-intervene sa merkado sa nakalipas na mga dekada

Ang Kalihim ng Pananalapi ng Estados Unidos na si Scott Bessent ay nagtaya ng kanyang reputasyon sa pamamagitan ng serye ng nakakagulat na mga operasyon sa merkado, na naglalayong pahupain ang pagtataas ng yield ng US Treasury at naging pinaka-aktibong Kalihim ng Pananalapi sa pakikialam sa mga pamilihan ng pananalapi sa nakalipas na mga dekada.

Noong Miyerkules, inihayag ng Treasury na ito ay "hindi bababa sa doble" ang muling pagbili ng 10-taon hanggang 30-taon na US Treasury, dalawang linggo pa lamang matapos ang naunang abiso ng buyback plan.

Noong unang bahagi ng buwan, ipinahiwatig na ng Treasury ang posibilidad ng pagbawas ng dami ng pagbebenta ng long-term bonds; noong Hulyo 31, pinangunahan din ni Bessent ang unang pag-buy in ng yen ng mga awtoridad ng US sa tatlumpung taon. Ang sunod-sunod na mga hakbang na ito ay malinaw na nagpapahiwatig ng mga layunin ng polisiya sa likod nito na hindi na mapansin ng merkado.

Bumaba ng humigit-kumulang 6 basis points ang closing yield ng 10-taon US Treasury, at bumaba naman ng 9 basis points ang 30-taon na yield, habang ang Bloomberg Dollar Spot Index ay bumagsak din sa pinakamababang antas sa loob ng tatlong buwan.

Gayunman, nagbabala ang ilang eksperto sa merkado at mga ekonomista na, sa kabila ng lumalaking deficit ng US na tumaas ng 5% year-on-year sa $1.8 trilyon para sa fiscal year 2026, nananatili ang mga structural factors na nagtutulak ng yield pataas kaya't maaaring hindi magtagal ang epekto ng interbensyon.

Ang pangunahing motibo sa kasalukuyang mga hakbang ni Bessent ay ang pagpigil sa patuloy na pagtaas ng yield ng long-term US Treasury. Kamakailan, ang yield ng 10-taon US Treasury ay lumampas sa antas bago ang pagbabalik ni Trump sa White House – isang 'financial barometer' na si Bessent mismo ang nagtulak.

Ayon kay Mark Sobel, dating opisyal ng US Treasury at kasalukuyang miyembro ng OMFIF research institution: "Walang duda na siya ay aktibong nakikialam, at ito ay nagpapahiwatig ng kanyang background bilang hedge fund practitioner." Dagdag pa niya:

"Sa tingin ko, siya at ang administrasyong ito ay kitang-kitang nag-aalala sa pagtaas ng long-term yield."

Ang tuloy-tuloy na pag-akyat ng long-term yield, kasama ang mga alalahanin sa implasyon, hindi tiyak na trajectory ng polisiya ng Federal Reserve, at napakalaking fiscal deficit, ay nagresulta sa pananatili ng mataas na US mortgage rates at nagbigay ng presyon sa paglago ng ekonomiya ilang buwan bago ang eleksyon ng Kongreso ngayong Nobyembre.

Binanggit ni Brendan Fagan, Bloomberg Markets Live strategist, sa isang komento: "Kasama ng pagpayag ng pamahalaan na makialam sa iba pang larangan, mas malinaw ang mensahe ng hakbang noong Miyerkules—lumalalim ang pagkabalisa ng Washington sa taas ng long-end yield. Ngayon ay alam na ng mga merkado ang ganitong pananabik at kadalasang mauulit ang 'pain point' na ito."

Ang sunud-sunod na kilos ni Bessent ay sumasalungat sa tradisyunal na "normal at predictable" na debt management principle ng Treasury. Noong Nobyembre, sa isang keynote speech tungkol sa financial markets, malinaw niyang sinuportahan ang prinsipyong ito.

Gayunpaman, sa parehong talumpati, binigyang-diin din niya na "tungkulin ko ang maging pinakamahusay na tagalako ng bonds nitong bansa. Ang Treasury yield ang matibay na batayan ng tagumpay ng pagkilos na iyon."

Ayon kay Gregory Faranello, direktor ng US rate trading at strategy:

"Ito ay talagang lumilihis sa prinsipyo ng 'normal at predictable'—ngunit ito ang realidad natin ngayon. Malinaw ang mensahe: Pigilan ang pagtaas ng yield."

Bilang karagdagan, noong Hulyo 31, pinangunahan din ni Bessent ang unang interbensyon ng US sa yen sa loob ng tatlumpung taon, layuning bawasan ang pressure ng pagbebenta ng US Treasuries ng mga Hapones. Mas maaga pa, ginamit niya ang tinatawag na "rate checks," nagtatanong ng yen quotes mula sa mga bangko—a move na nagpalito pa sa ilang dating opisyal ng Hapon.

Inihalintulad ni Brad Golding, portfolio manager ng Christofferson Robb & Co hedge fund, ang buyback operation noong Miyerkules sa isang "all-in sweep" tactic ng isang hedge fund—sabay-sabay na pagbibigay ng mga buy order sa maraming pangunahing dealers upang magdulot ng malaking galaw sa merkado, "kung paano ito ginagawa noon, sabayang ipinapakita sa screen para umakyat."

Historically, ang Treasury ay naging mahalagang tagapamagitan sa panahon ng mga krisis tulad ng financial crisis, pandemya ng COVID-19, at cyclical crises ng emerging markets noong dekada 90.

Ngunit ang espesyal sa kasalukuyang hakbang ni Bessent ay ang orderly at unti-unting pagbaba ng merkado ng bonds, hindi dala ng biglaang krisis.

Sinabi ni Mark Sobel, si Bessent ang pinaka-aktibong nanghimasok na Treasury Secretary mula early 2000s hanggang ngayon.

Ayon kay Douglas Rediker, managing partner ng political consultancy na International Capital Strategies: "Ipinakikita ni Bessent na siya ay isang aktibong tagapamagitan, kahit wala ang klasikal na krisis na madalas ginagamit na dahilan sa mga nakaraang taon."

Bagaman tumugon ang pamilihan sa maikling panahon, maraming analyst ang nagiging maingat sa bisa ng interbensyon sa pangmatagalan.

Sa isang ulat, isinulat nina ABN Amro Bank rate strategists Larissa Fritz at Jaap Teerhuis na kahit nagbibigay ng pansamantalang suporta ang abiso ng Treasury sa bond market, nananatili ang mga "structural drivers" ng mataas na rates at "dahil sa patuloy na lumalaking pangangailangan sa financing, kaduda-duda kung kayang panatilihin ng Treasury ang malakihang buyback."

Hindi rin maganda ang kasalukuyang fiscal picture: ang deficit para sa fiscal 2026 ay umabot na ng $1.8 trilyon, tumaas ng 5% year-on-year; ang paggasta ay pangunahing pinangungunahan ng social security, Medicare, Medicaid, at interes sa utang, at lalaki pa ang budget ng depensa, samantalang tinatalakay ng mga Republican ang posibilidad ng karagdagang mga tax cut.

Ayon kay Guy Miller, chief strategist ng Zurich Insurance: "Pansamantala lang epektibo ang ganitong paraan. Kapag malinaw ang pahayag ng Treasury ng matibay na commitment, malakas ang epekto ng interbensyon, pero sa huli, kung hindi matatapos ang labis na fiscal policy, hindi ito magtatagal."

Diretso namang binanggit ni Onepoint Bfg Chief Investment Officer Peter Boockvar ang panganib: "Kasabay niyang hinahamon ang dalawang higanteng merkado—US Treasury at foreign exchange—ito ay tunay na mahirap na laban."

Ang landas ng interbensyon ni Bessent ay ironic—dati niyang pinuna ang dating Treasury Secretary Janet Yellen noong 2023 dahil sa kahalintulad na hakbang sa pagpigil ng yield increase, na pinaghinalaan niyang politikang hakbang upang suportahan ang kalagayan ng ekonomiya bago ang eleksyon.

Mas kapansin-pansin, si Stephen Miran, kasalukuyang presidential economic adviser at dating Federal Reserve Board member, ay nakipagtulungan kay ekonomistang Nouriel Roubini noong Hulyo 2024 sa isang papel na nagtatakda ng mga kahalintulad na "aktibong interbensyon sa bond issuance" (ATI) bilang political tool, at nagbabala na "kapag sinimulan ng isang partido ang paggamit ng ATI para pasiglahin ang ekonomiya tuwing eleksyon, susundan na ito ng lahat ng gobyerno sa hinaharap."

Diretso namang sinabi ni Brad Setser, senior fellow ng Council on Foreign Relations: "Hindi ganitong klase ng administrasyon ang nagtatakda ng matibay na panuntunan at hinahayaan ang merkado ang magdesisyon."