Ang kwento ng pagbagsak ng “AI na Hari ng Stocks”: Matapos maamoy ang “amoy ng dugo”, ang mga “buwitre” ng Wall Street ay nagsimulang manghuli

Sa Wall Street, ang tunay na krisis ay kadalasang hindi nagsisimula sa isang pormal na anunsyo, kundi sa desperadong “privadong pagtatanong ng presyo.”

Ayon sa review ng The Wall Street Journal, noong hapon ng Hulyo 29, habang nakasakay sa taxi papuntang LaGuardia Airport si David Mann, nakatanggap siya ng isang tawag. Agad na nagtanong ang tumawag kung interesado siyang bilhin agad ang Anthropic shares ng hedge fund na Situational Awareness, na hawak ng tinaguriang “AI stock god.”

Agad na naunawaan ni Mann ang sitwasyon, sapagkat walang sinuman ang magmamadaling magbenta ng Pre-IPO shares ng isang AI giant na halos tumataginting na sa $1 trilyon ang valuation, “maliban na lamang kung sila’y lubos nang desperado.” Napagtanto niya na ang “AI prophet” sa likod ng pondo, si Leopold Aschenbrenner, ay dumaranas ng isang matinding liquidity crisis.

Ang tawag na ito ang naging hudyat na naamoy na ng Wall Street ang dugo.

Mabilis na kumalat ang balita, at narinig ito ng mga pangunahing mamumuhunan tulad nina Steve Cohen. Ang mga short seller at karibal ay nagsidagsaan na parang mga pating na naamoy ang dugo. “Parang nilalapa na siya,” ayon sa isang nakakaalam ng sitwasyon noon. Sa ilalim ng sunud-sunod na margin call mula sa mga bangko, mabilis na nabuo ang isang operasyon para idiin at ilikida ang mataas na leveraged fund na ito.

Ikalabing-siyam ng Hulyo (20 minuto bago magbukas ang merkado sa US), napilitan ang Situational Awareness na lagdaan ang kasunduan kay Citadel upang ibenta ng palugi ang portpolyo ng chip stocks nito. Sa loob lamang ng 72 oras, tuluyang gumuho ang highly-leveraged AI trades, na nagresulta sa halos $35 bilyon na napakalaking pagkalugi. Umakyat ang pangalan ni Aschenbrenner sa tuktok ng pandaigdigang listahan ng pinakamalalaking trading losses sa kasaysayan—isang listahang ayaw ni sinuman na mapasama.

Mula sa “AI Propeta” hangang “Trilyong Pagtataya”

Nagsimula ang istorya sa isang papel na pananaliksik.

Noong 2024, inilathala ni Aschenbrenner—na dating empleyado ng OpenAI—ang isang 165-pahinang artikulo na pinamagatang “Situational Awareness: The Decade Ahead,” na sistematikong ipinrognoza ang landas ng pag-unlad ng AI, at naging malaking usapan sa Silicon Valley at Wall Street. Gamit ang artikulong ito bilang pundasyon, itinatag niya ang kapangalan nitong hedge fund, Situational Awareness.

Simple ngunit agresibo ang lohika ng pondo: mag-invest nang malaki sa mga benepisyaryo ng AI industry chain—chip manufacturers, data center operators, at electricity suppliers; at sabay na mag-short sa mga software companies na inaakalang matatalo ng AI. Hindi ito produktong pang-konserbatibong pensyon. Gaya ng sinabi ng maagang mamumuhunan at co-founder ng Pfeffer Capital na si John Pfeffer: “Isang agresibong pagtaya ito sa AI, alam naming lahat na magiging napakalaki ng volatility.”

Mabukas ang Wall Street sa batang ito. Mula pa sa simula ay binigyan ng Goldman Sachs ng financing ang Situational, at sinuportahan pa sa Orlando Emerging Manager Summit noong Marso 2025. Sumunod ding nagbigay ng loans ang JPMorgan Chase, Bank of America, at Citibank. Nakikipagnegosasyon din ang Morgan Stanley na gawing kliyente ang pondo.

Sunod-sunod ang pagpasok ng kapital, mula sa halos $1.5 bilyon noong tag-init 2025 ay umabot sa mahigit $45 bilyon pagsapit ng unang bahagi ng Hulyo. Kasabay nito, tumaas din ang leverage ratio: ayon sa may alam, bawat $1 na sariling kapital ng Situational ay dinadagdagan ng halos $3 pang utang, at sa ilang panahon, pumapalo pa sa 400% ang leverage ratio, malayo sa karaniwang antas ng iba pang hedge funds. Bumili rin ang pondo ng mga customized derivatives tulad ng “flex options” para lalong pataasin ang pagtaya.

Mahigit Kalahati ng Kapital Itinaya sa Sandisk at Micron, Konsentrasyon na Naging Daan ng Krisis

Batay sa na-diskubreng 13F regulatory file noong nakaraang Biyernes, nakakagulat ang konsentrasyon ng portpolyo ng Situational bago ang pagbagsak.

Pagtatapos ng Hunyo, nangunguna sa US stock holdings ng fund ang Sandisk na may $5.7 bilyon, at sumunod ang Micron Technology na may $5.6 bilyon. Pinagsama, lampas 56% ng kabuuang hawak ng pondo ay nakataya lang sa dalawang kumpanyang ito ng memory chips.

Ang iba pang nangungunang limang hawak ay pawang AI infrastructure concept stocks rin: Bloom Energy, TSM (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company), at Nebius Group. Mayroon ding $745 milyon na CoreWeave.

Collectively, bumagsak ang mga ito noong Hulyo: halos 47% ang ibinagsak ng Sandisk, mga 29% ang sa Micron, 32% sa Bloom Energy, 31% kay Nebius, at 15% kay TSM. Kasabay nito, nagsimulang makabawi ang mga shorted software stocks ng fund—Adobe, AppLovin, Figma—kaya’t sabay na nagdulot ng pagkalugi sa mga long at short positions, lalong pinalala ang sitwasyon.

Kailangang ipaliwanag na ang 13F ay naglalaman lamang ng US-listed long positions hanggang Hunyo 30, at hindi kasama dito ang full risk, shorts, derivatives, o intraday trades ng pondo. Subalit malinaw na batay sa dokumentong ito: bago gumuho, highly concentrated ang risk exposure ng Situational Awareness sa AI infrastructure chain, lalo na sa memory chips.

Kapag ang crowded trades ay tumama sa price reversal, ginagawang “paglikas para mabuhay” ang “drawdown” dahil sa leverage.

Wall Street “Buitre” na Naamoy ang Dugo

Mas mabilis kumalat ang impormasyon sa Wall Street kaysa inaakala ng marami.

Araw-araw, nagpapadala ng mga ulat ang mga prime brokers sa mga kliyenteng pondo, binubuod ang portfolio shifts ng mga hedge fund clients. Noong Hulyo, nakita sa mga ulat na bumababa ang leverage ratio sa tech sector—isang malinaw na senyal: may malaking pondo na heavily invested sa tech ang napipilitang mag-deleverage.

Agad inaksyunan ng mga short seller ang sitwasyon. Tinarget nila ang mga stock position ni Aschenbrenner—pag nagsimulang bumagsak ang presyo, in-assume nilang napipilitan na siyang magbenta, at dinagdagan pa nila ang shorting. Lumobo rin ang volume ng puts/options na konektado sa hawak ng Situational, kakaiba ang activity.

Noong linggo ng Hulyo 27, nagsimula nang magbenta ng mga stocks ang Situational upang sagutin ang margin calls mula sa creditors. Bumagsak ng 9% hanggang 24% ang Nebius, Bloom Energy, Sandisk, at Core Scientific mula Hulyo 24 hanggang 28.

Narinig din nina Steve Cohen at Daniel Loeb ang balitang ibinebenta na ang Anthropic equity shares. “Parang nilalapa na siya,” sabi ni John Pfeffer ng Pfeffer Capital.

72-Oras na Laban para sa Buhay: Citadel Pumasok sa Dis-oras ng Gabi

Hulyo 29 (Miyerkules), halatang-halata: isang malaking pondo sa Wall Street ang nagde-deleverage at nagbebenta ng assets nang maramihan.

Nagsimula nang magmadaling makipagnegosasyon sina Aschenbrenner at team, sinusubukang ibenta ang halos $5 bilyon na Anthropic equity holdings ng fund. Ngunit may hadlang: may karapatan ang Anthropic na aprubahan ang paglipat ng shares, kaya’t pawang kasalukuyang Anthropic shareholders lang ang puwedeng bentahan. Kinontak ng Situational noong araw na iyon sina Sequoia, Greenoaks, ang family office ni Michael Dell na DFO Management, at ang New York investor na XN, at nag-alok ng 10% discount, may 12 oras na deadline. Nag-overtime ang team ng Greenoaks, nakatakdang matapos ang deal sa alas-8 ng umaga, naaprubahan na ng Anthropic.

Ngunit kasabay ng tuloy-tuloy na Anthropic equity negotiations, palihim nading kinontak ni Aschenbrenner ang Citadel at Millennium Management para ibenta ang stock portfolio.

Noong Hulyo 28, isang executive ng Citadel ang kusang lumapit kay Sven Khatri ng Situational. Mabilis nag-progress ang usapan: mula sa proposal ng Citadel na bilhin ang lahat ng liquid equity holdings, nauwi ito sa pagbili lang ng positions na may leveraged financing. Si Ken Griffin mismo ay sumali mula London. Ayaw ni Aschenbrenner na masyadong masakripisyo—naniniwala siyang magbabalik ang market kapag lampas na ang krisis at gusto niyang mapanatili hangga’t kaya niya ang holdings.

Madaling araw ng Hulyo 30 (Huwebes), nakumpleto ang deal—binili ng Citadel ang mga posisyon ng humigit-kumulang 10% discount.

Nang umaga ring iyon, ipinabatid ni Aschenbrenner sa mga investor na naghihintay na makumpleto ang Anthropic deal: may mas magandang kasunduan na silang naabot sa Citadel. Ang iba ay nagalit.

Nakapirma ang Situational at Citadel ng mga papeles halos 9:10 AM, halos 20 minuto bago magbukas ang US market.

Pinakamalaking Hedge Fund Blow-Up, Umabot sa $35B ang Pagkalugi

Agad nito, inilathala ng Situational sa mga investors ang buwanang resulta: single-month loss na 67% o mga $30 bilyon; kung isasama ang broader asset losses, umakyat sa humigit-kumulang $35 bilyon ang total na pagkalugi.

Ayon sa listahan ng pinakamalalaking trading losses sa kasaysayan ng Financial Times ng UK, ang laki ng loss ni Aschenbrenner ay kabilang na sa pangunahing kasaysayan ng mundo, lagpas pa sa ilang rogue traders at hedge fund crashes, at itinuturing na isa sa pinakamalaking single-month losses sa hedge fund.

Kumalat ang aftershock ng collapse sa buong Wall Street. Ang Jane Street, isa sa mga investors ng Situational, ay naiulat na nawalan ng humigit-kumulang $15 bilyon noong Hulyo, halos lahat galing sa investment nila kay Aschenbrenner.

Ang laki ng fund ay mula sa mahigit $45 bilyon noong Hulyo, bumagsak sa $10-15 bilyon matapos ang Citadel deal. Isa itong berdeng paalala ng leverage risk kasunod ng Archegos Capital blow-up.

Mapait na Biro sa Kasal, at Ang Rekonstruksyon

Noong katapusan ng linggo, ikinasal si Aschenbrenner sa baybayin ng Carmel, California, sa Chief of Staff ng Anthropic founder Dario Amodei, na si Avital Balwit.

Sa toast ng kasal, biro ng isang bisita na dapat pasalamatan si Ken Griffin at ang Citadel—dahil sa kanila “naging posible ang araw na ito.”

Sa ngayon, inaabisuhan ni Aschenbrenner at ng pamunuan ang kanilang mga investors isa-isa, ipinaliliwanag kung bakit napalaki ng loss ng pondo sa maikling panahon. Sinabi nilang nagsasagawa sila ng post-mortem review at nire-reassess ang kanilang future risk tolerance.

Nagbuo na muli ng portpolyo ang fund. Kamakailan, nag-invest ang Situational ng $400 milyon sa startup na Source Foundry, at nagsimula nang bumili ng shares sa SharonAI. Sa sulat sa investors, sinabi ni Aschenbrenner na isinagawa na ang mga kailangang hakbang para mapanatili ang operasyon ng pondo, at nangangakong matututo mula sa karanasang ito.

Mula nang maitayo ang fund hanggang Hunyo 2026, higit 1000% ang cumulative return ng Situational. Ngunit isang buwan lang ng pagkalugi, halos nabura ang lahat. Maaaring ito ang pinaka-malupit na aral ng kuwentong ito: sa mundo ng leverage, isang iglap lang ng sentiment shift—ang pagitan ng alamat at trahedya.