"Tax avoidance Alpha" -- Ang pinakasikat na "bagong estratehiya ng hedge fund" sa Wall Street, tumutulong sa mga super-yaman na makakuha ng "zero tax rate"

Sinasabi ng mga Amerikano: "Sa mundo, tanging kamatayan at pagbabayad ng buwis ang hindi maiiwasan." Ngunit sa kasalukuyang Wall Street, sinusubukan ng mga nangungunang bilyonaryo na sirain ang patakarang ito.

Kamakailan, isang estratehiyang tinatawag na "Tax Alpha" ang naging popular sa Wall Street. Habang patuloy na tumataas ang US stock market, ang mga bilyonaryo at bagong mayayamang tech na may malalaking unrealized profit ay pinaka-nababalisa kung paano ipapaliwanag sa IRS ang mataas na capital gains tax kapag nagbenta sila ng asset.

Sa ganitong sitwasyon, sumabog ang isang bagong uri ng estratehiya sa pangunguna ng mga quantitative hedge fund—ang “Tax-Aware Long-Short” strategy. Ayon sa pinakabagong datos mula sa Bloomberg, may humigit-kumulang $1 bilyong pondo ang pumapasok sa ganitong klase ng estratehiya bawat linggo, at umabot na sa mahigit $150 bilyon ang kabuuang asset; kung isasama ang lahat ng tax-optimization tools, lagpas $1 trilyon na ang kabuuang halaga ng “Tax Alpha” track.

Ginagawang isang komprehensibong quantitative investment method ng mga bilyonaryo ng Amerika ang “magbayad ng mas kaunting buwis” o kahit “zero tax”.

Sa global economic summit ngayong Mayo—Milken Institute Global Conference, isang asset manager na humahawak ng bilyon-bilyong dolyar ang nagsabi: "Lahat ng malalaking kliyente ko ay gumagamit ng estratehiyang ito. Ito ang pinakamainit na negosyo sa industriya ngayon."

Sino ang nagtutulak? "Tanging kamatayan lang ang hindi maiiwasan"

Ang pangunahing nagtutulak ng kasikatan ay ang quantitative giant na AQR Capital Management at ang tagapagtatag nitong si Cliff Asness.

Noon pang simula ng 2021, naglabas na si Cliff Asness ng artikulo sa official website ng kumpanya tungkol sa “paano kumita nang hindi nagbabayad ng buwis.” Binigyan niya ito ng mapanghamong pamagat: "Now There's Nothing Certain But Death"—na ang ibig sabihin, hindi na kailangan bayaran ang buwis bilang isang ganap na obligasyon.

Noong 2023, sinimulan ng AQR ang malakihang promosyon ng “Tax-Aware Long-Short” strategy para sa high-net-worth clients, at naglunsad ng SMA (separately managed account) na maaaring iakma sa personal na sitwasyon ng kliyente. Wala pang masyadong nakapansin noon. Ngunit makalipas lang ang ilang taon, naging pinakapatok na produkto na ito sa Wall Street, na nakakakit ng halos $1 bilyong bagong pondo kada linggo.

Dahil eksaktong tinatarget ng estratehiya ang pain points ng mga bilyonaryo, matagumpay na nakabawi ang AQR na dati'y bumaba ang asset base dahil sa “value investing” losses. Sa tumitinding demand ng mga bilyonaryo sa pag-iwas sa buwis, itinatala ng Bloomberg na umakyat ang total asset ng AQR sa $189 bilyon pagsapit ng katapusan ng 2025 (may net inflow na $75 bilyon sa taon na iyon); pagdating ng unang quarter ng 2026, nalampasan ng hedge fund assets ng AQR ang $140 bilyon, bumalik sa pagiging isa sa mga pinakamalaking hedge fund sa mundo.

Kabilang dito, ang “Tax-Aware Long-Short” products ng AQR ay sumabog mula $3 bilyon patungong halos $70 bilyon sa loob ng tatlong taon, halos 40% ng kabuuang asset ng kumpanya.

Anong mahika ang ginagawa ng “Tax Alpha”?

Para maintindihan ang estratehiyang ito, kailangan maunawaan ang isang pangunahing patakaran ng US tax law:

Sa Amerika, tuwing nagbebenta ang isang investor ng stock, ari-arian, o kumpanya, kailangang magbayad ng hanggang 23.8% capital gains tax sa kinita nila. Pero pinapayagan ng batas ang “offsetting”—kung kumita ka ng $10 milyon sa investment A, pero nagbenta ka ng B investment at nagkaroon ng $10 milyon na perte, magku-compensate ito kaya zero ang net gain at wala kang kailangang bayarang buwis.

Tinatawag itong “tax loss harvesting.” Sa loob ng dekada, gumamit ng simpleng paraan ang mga American investor para magbawas ng buwis: aktibong ibinebenta ang nalugi nilang asset, ina-acknowledge ang perte sa papel, at ginagamit ito para i-offset ang taxable gains sa ibang investment.

Ang problema: dahil matagal nang bull market, karamihan ng stocks ay tumataas kaya mas mahirap maghanap ng “losing positions.” Tinatantiyang kalahati ng direct indexing accounts ay naging “stagnant” na hindi nakakabuo ng bagong tax loss.

Ang breakthrough ng AQR: gumamit ng leverage at short selling para aktibong lumikha ng mas malalaking papel na perte.

• Step 1: Mangutang para palakihin ang position. Halimbawa, magdeposito ng $100 milyon ang kliyente, uutangin ito ng AQR para gawing $180 milyon: long $140 milyon sa stocks (140%), short $40 milyon naman sa iba pang stocks (40%).

• Step 2: Panatilihin ang kikitain sa merkado. Luzin ang net exposure: $140 milyon (long) - $40 milyon (short) = $100 milyon (100%). Ibig sabihin, kumpleto pa ring makikinabang ang portfolio sa kabuuang pagtaas ng US stock market at quantitative excess returns.

• Step 3: Paandarin ang “loss-making engine”—ito ang susi ng digital magic. Ang core ay nasa $40 milyong short stocks. Sa bull market, malamang tumaas ang presyo ng stocks na ito kaya generates ng malaking papel na perte ang short position.

Kapag nakita ng algorithm ang short loss, agad itong i-close para ma-lock-in ang realized loss, at legal na gamitin ito to offset ang tax bill sa labas; kapag malaki naman ang kinikita sa long position, patuloy lang na hahawakan ang stocks. Hangga't di ibinebenta, unrealized gain lang iyon at hindi puwedeng buwisan ng IRS.

Huling resulta:

• Para sa IRS: Ang tax return ng bilyonaryo ay punong-puno ng daan-daang milyong “tunay na perte” na bina-brush ng algorithm, na saktong nag-o-offset sa capital gains tax mula sa pagbebenta ng negosyo, stock, o iba pa sa labas.

• Para sa bilyonaryo: Hindi nababawasan ang halaga ng account, at karamihan sa mga dekalidad na stock ay patuloy ang pagtaas ng halaga.

Ayon sa materials ng AQR, nakita sa kanilang flagship Flex strategy ang nakakabilib na resulta: Magdeposito ka ng $100 milyon, pero after 10 years nag-triple ito (naging $300 milyon), at ang naipong tax loss ng algorithm ay umabot sa higit $580 milyon—halos 6 na beses ng original principal.

Ang totoong sikreto: Hindi lang paglikha ng perte, kundi paggawa na mawala nang tuluyan ang tax burden

Yung mga sumobrang kinita sa long stocks, hindi ba kailangang bayaran ang napakalaking tax pag binebenta sa hinaharap? Ito ang "ultimate loop" ng mga super-rich kasama ang US inheritance law—walang hangganang deferment ng tax.

Kapag lugi ang short, i-close agad, i-lock na ang perte; kapag kumikita ang long, patuloy na hawakan, hindi magbenta, hindi mag-trigger ng tax.

Parang halimbawa: May bahay ka at tumaas ang halaga, pero hindi mo ibinenta, hindi ka sisingilin ng capital gains tax. Habang hindi mo binebenta, mananatili lang ang pagtaas sa papel, walang magagawa ang IRS.

Dagdag pa: Kung ang asset ay itinataguyod hanggang sa mamatay, ayon sa US tax law, puwedeng gamitin ng tagapagmana ang “stepped-up basis” sa market value sa oras ng mana—lahat ng lumang unrealized gains ay automatic na nawa-wipe out ang tax liability.

Ibig sabihin, base sa estratehiya, puwedeng mangyari na: Gamitin ang perte na ginawa sa AQR account para i-offset ang taxable gain mula sa pagbenta ng kumpanya, bahay, o stocks; hawakan nang matagal ang long positions na patuloy ang pagtaas ng halaga pero hindi taxable; at sa huli, ipamamana sa susunod na henerasyon nang walang buwis.

Ayon kay Nate Koppikar ng Orso Partners, tinukoy niya ang ultimate goal ng estratehiyang ito:

Isang founder ang nagbenta ng $5 bilyong kumpanya, buong capital gain tax ay na-offset gamit ang loss-making machine ng AQR—tapos ang natirang asset ay ipinamana sa susunod na henerasyon, sabay lifetime effective tax rate na halos zero. Hindi ito sustainable na business model.

Bakit ngayon baliw-baliwan ang mga bilyonaryo sa Amerika sa pagbili nito

Ang biglaang pagtaas ng demand ay may direktang dahilan: sa nakaraang dekada, laging tumataas ang US stocks kaya ang mga tech giant, private equity, at early investors, at halos lahat ng naghawak ng asset ay nag-ipon ng napakalaking unrealized profit. Kapag kailangan nang i-convert sa cash—kumpanyang mag-IPO, exit sa private equity, bentahan ng bahay—may kasamang napakalaking tax bill.

Pinakamalakas ang pressure sa private equity investors. Sa nakaraang dalawa-tatlong dekada, nag-ipon sila ng napakalaking pang-papel na kita at kailangang magbayad pag nag-exit. Pati venture capitalist, company founder, at tech exec na stock ang pangunahing compensation, ganoon din ang problema.

Kasabay nito, ang political debate ukol sa pagtaas ng buwis sa mayayaman ay patuloy na umiinit, kaya mas aware at balisa ang mga ito ukol sa long-term tax risk, at mas gusto nilang "i-lock in" ngayon pa lang ang mababang tax.

Pati ang bagong produkto ng AQR na tinatawag na “Delphi Plus” ay mas pinush pa—gamit ang swap contract losses, hindi lang capital gains kundi pati salary income (W-2 income) at iba pang top-tax-rate na regular income ay puwedeng i-offset. Nilinaw ni Daniel Hemel, tax law professor sa NYU Law School, na ang Delphi Plus ang pinaka-posibleng targetin ng IRS sa lahat ng produkto ng AQR.

Ang dahilan: Lalo pang tumitinding konsentrasyon ng yaman sa financial assets ng Amerika

Sa mas malawak na pananaw, hindi aksidente ang “Tax Alpha” craze.

Makalipas ang kalahating siglo, ang maximum effective capital gains tax rate sa Amerika ay halos 40%. Sunod-sunod na binawasan ng pamahalaan, bumaba sa pinakamababang 15%, at ngayon nasa 23.8% na kasama ang net investment income tax.

Kasabay nito, lalong lumalaki ang bahagi ng wealth ng Amerika na nasa financial assets: stock, private equity share, at company equity. Katangian nito: hangga't hindi ibinebenta, walang buwis, at puwedeng unlimited deferment. Kaya ng mga marunong bumuo ng komplikadong financial structure na gawing permanenteng non-taxable ang deferment na ito.

Ayon kay Morris Pearl, dating BlackRock managing director at lider ng "Patriotic Millionaires," isang grupo na itinataguyod ang pagtaas ng buwis sa mayayaman: "Mas gusto ko sanang mas maraming talent ang mag-isip paano tumulong gumawa ng value para sa tao," imbes na bumuo ng komplikadong structures para lang maalis ang tax bill. "Hindi ko sinasabing masama ang mga taong iyon, pero may napakalaking industriya ng financial engineering dito sa Amerika."

Babala sa Regulasyon: Hangganan ng Legal at Aggressive

Sa ngayon, nasa gray area pa legalmente ang estratehiyang ito, pero tumataas na ang regulatory pressure.

Noong Hulyo 2026, naglabas ng opisyal na babala ang US Treasury. Diretsong sinabi ni Kevin Salinger, Deputy Assistant Secretary for Tax Policy: “Kapag may bagay na mukhang sobrang ganda para maging totoo, malamang hindi nga ito totoo.” Nilinaw ng Treasury na hindi nila palalampasin ang “aggressive tax planning.” Nang lumabas ang balita, bumagsak agad ng 7% ang stock price ng AMG, isang kaanib ng AQR.

Ayon sa mga eksperto, ang “Delphi Plus” ng AQR ay Holy Grail ng mga ultra-rich dahil puwedeng i-offset pati salary, pero siya ring pinaka-kritikal na target para sa IRS. Ayon kay Professor Daniel Hemel ng NYU, dependent lang ang ganitong klase ng pondo sa pagpapahintulot ng Treasury,“Hindi ito loophole na ginawa ng Congress, kundi butas na binuksan ng Treasury at IRS mismo, at puwedeng isara anumang oras.”

Naramdaman na ang lamig sa distribution channel. Sina Fidelity at Charles Schwab ay nagsimula na ring higpitan o itaas ang threshold ng mga bagong long-short SMA account. Tahimik ding nagdagdag ang AQR ng disclaimer sa product page, na inaamin na maaaring balikan ng IRS sa hinaharap.

Sa kabila ng bantang regulasyon, mukhang hindi humihinto ang kasiyahan. Nang tanungin ukol sa regulatory risk, ang pilyong biro ni AQR founder Asness ang maaaring sumasalamin sa kabuuang attitude ng Wall Street: “Kung makakita ka ng $100 sa daan, pupulutin mo ba?”