AIが債券市場に手を伸ばし始める、2008年の「前奏」が再び演じられている！？

過去2年間で、AIが最も目立っていたのは株式市場であり、AI関連のトップ企業の評価額は大幅に押し上げられてきました。

そして、今やより重要な変化が起きています。AIは大量の債務を吸収し始めています。五大ハイパースケーラー——Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft、Oracle——は2025年にアメリカ社債市場で1,210億ドルを発行する予定であり、2020年から2024年の年間平均はわずか280億ドルでした。2026年には五大企業の新規債務発行予測が1,750億ドルに上方修正されました。2026年には、世界のAI関連債務発行が5,700億ドル近くに達する可能性があります。

AIのトレーニングや運用は、数行のコードを書く程度で完了するものではありません。非常に高価な現実世界のインフラ――チップ、サーバー、データセンター、土地、電力、冷却システム、光ファイバー、長期リース契約――が必要です。つまり、AIはすでに「軽資産のソフトウェア物語」から「重資産のインフラ物語」へと変貌しました。

これには債券市場が資金を提供する必要があり、単なる株式市場の資金ではもう充分ではありません。

最新報道によると、AmazonはAI関連の資本支出および負債の返済のために、少なくとも250億ドルの社債発行を計画しています。

これだけ多くのAI関連債券が発行されていても、すぐに社債のスプレッドが急上昇するわけではありません。

理由はとても単純です。債券発行の主力の中には多数の「超優等生」——Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta——が存在しています。これらの企業はキャッシュフローが強く、収益性が高く、信用格付も高い。債券投資家たちは「たとえAI投資が多少無駄になったとしても、これらの会社は債務不履行にはならないはず」と考えます。

そのため、市場が現在非常に落ち着いているように見えるのです。多くの投資適格債券のスプレッドも依然として非常に低く、投資家はこれらの企業に高い追加利息を要求していません。

しかし、これこそが潜在的なリスクの一つです。金融危機は、往々にして「誰もが危険だと認識している資産」からではなく、「誰もが安全だと思っている資産」から始まるのです。