嵐の前の手札：「AI株神」爆倉前夜、SAはストレージチップに大勝負、キャッスルは全面ヘッジ、ジェーンストリートは1,000億元規模のヘッジでも1,000億元超の巨額損失を免れず

ジートンファイナンスAPPは、7月末に大きな話題となった「AI株神」爆倉事件の「主役」であるヘッジファンドSituational Awareness（以下SA）、同ファンドの大部分の株式ポートフォリオを受け取ったCitadel Advisors、そしてSAへの投資で巨額損失を被ったJane Streetが、相次いで2026年6月30日までの第2四半期ポートフォリオレポート（13F）を公開したことを報じました。

これら第2四半期末のポジションから、この驚天動地の嵐が爆発する直前に、これらトップファンドがAI算力産業チェーンでどれほどアグレッシブに賭けていたかを明確に見ることができます。

Situational Awareness

統計データによると、SAの第2四半期の保有総時価総額は2020億ドル、前四半期の総時価総額は1370億ドルとなっています。第2四半期には4銘柄を新規に追加し、12銘柄を増加保有するとともに、5銘柄を減少保有、20銘柄を全て売却しました。その中で、上位10銘柄が総時価総額の91.77%を占めています。

上位5銘柄のうち、SanDisk（SNDK.US）が第1位で、約249.5万株を保有し、保有時価総額は約567億ドル、ポートフォリオ比率は28.52%で、前四半期より保有株数が118.87%増加しています。

Micron Technology（MU.US）が第2位で、約482.9万株を保有し、保有時価総額は約557億ドル、ポートフォリオ比率は28.01%で、前四半期より保有株数が27712.38%増加しています。

Bloom Energy（BE.US）が第3位で、約627.3万株を保有し、保有時価総額は約19億ドル、ポートフォリオ比率は9.54%で、前四半期より保有株数が3.28%減少しています。

TSMC（TSM.US）が第4位で、約264.9万株を保有し、保有時価総額は約12.7億ドル、ポートフォリオ比率は6.36%で、前四半期より保有株数が11713.92%増加しています。

Nebius（NBIS.US）が第5位で、約446.4万株を保有し、保有時価総額は約12.3億ドル、ポートフォリオ比率は6.20%で、同ファンドの新規保有銘柄となっています。

第6～10位の銘柄は：CoreWeave（CRWV.US）、Seagate Technology（STM.US）、Applied Materials（APLD.US）、Riot Platforms（RIOT.US）、SharonAI Holdings（SHAZ.US）です。

このことから、SAの第2四半期末の保有ポジションは基本的にAI計算力産業チェーンを中心に構築されていることがわかります。Nebius以外にも、Seagate Technology、Vishay Intertechnology（VSH.US）、Cerebras Systems（CBRS.US）も同ファンドが第2四半期に新規保有した銘柄です。注目すべきは、第2四半期にNvidia（NVDA.US）、Intel（INTC.US）、Corning（GLW.US）、AMD（AMD.US）、ASML（ASML.US）を全て売却し、資本をメモリと計算インフラに集中させた点です。売買動向からみると、第2四半期の最大の買い増しはMicron、SanDisk、TSMCとなっています。

保有比率の変化からみると、買い増し上位5銘柄は：Micron Technology、SanDisk、TSMC、Nebius、Seagate Technologyです。

売却上位5銘柄は：VanEck半導体指数ETF（SMH.US）、Nvidiaプットオプション（NVDA.US, PUT）、Oracleプットオプション（ORCL.US, PUT）、Broadcomプットオプション（AVGO.US, PUT）、AMDプットオプション（AMD.US, PUT）です。

Citadel Advisors

統計データによると、Citadel Advisorsの第2四半期保有総時価総額は8800億ドル、前四半期は6.2兆ドルとなっています。第2四半期は6100銘柄を新規に追加、2605銘柄を増加保有し、4815銘柄を減少保有、1887銘柄を全て売却しています。そのうち上位10銘柄が総時価総額の22.67%を占めます。

上位5銘柄のうち、SPDR S&P 500 ETFコールオプション（SPY.US, CALL）が第1位で、約4774.8万株を保有し、保有時価総額は約356.6億ドル、ポートフォリオ比率は4.07%で、前四半期より保有株数が76.66%増加しています。

Nasdaq 100 インデックスETFプットオプション（QQQ.US, PUT）が第2位で、約3606.0万株を保有し、保有時価総額は約265.5億ドル、ポートフォリオ比率は3.03%、前四半期より保有株数が1.32%増加。

Nasdaq 100 インデックスETFコールオプション（QQQ.US, CALL）が第3位で、約3190.0万株を保有、保有時価総額は約234.9億ドル、ポートフォリオ比率は2.68%、保有株数は前四半期から63.62%増加しています。

SPDR S&P 500 ETFプットオプション（SPY.US, PUT）が第4位で、約3115.5万株を保有、保有時価総額は約232.7億ドル、ポートフォリオ比率は2.66%、保有株数は前四半期より16.23%減少しています。

Micron Technologyプットオプション（MU.US, PUT）が第5位で、約1927.54万株を保有、保有時価総額は約222.5億ドル、ポートフォリオ比率は2.54%、保有株数は前四半期より15.31%増加しています。

第6～10位の銘柄は：Micron Technologyコールオプション（MU.US, CALL）、Teslaコールオプション（TSLA.US, CALL）、iShares S&P 500 ETF（IVV.US）、Nvidiaコールオプション（NVDA.US, CALL）、SanDiskプットオプション（SNDK.US, PUT）です。

特筆すべきは、6月に上場した商業宇宙大手SpaceX（SPCX.US）もCitadel Advisorsの関心を集めたことです。同ファンドはSpaceXの新規保有だけでなく、同株のコール・プットオプションも購入しています。また、Cerebras Systemsの新規保有も第2四半期に実施。MicronやSanDiskのPut/Call組み合わせのような巨大両建てオプションマトリクスで、同社のハイレベルなリスクヘッジ能力を示しています。

保有比率の変化からみると、買い増し上位5銘柄は：Micron Technologyプットオプション、Micron Technologyコールオプション、SPDR S&P 500 ETFコールオプション、SanDiskプットオプション、iShares S&P 500 ETFです。

売却上位5銘柄は：SPDR S&P 500 ETFプットオプション、SPDRゴールドETFコールオプション（GLD.US, CALL）、Teslaコールオプション、SPDRゴールドETFプットオプション（GLD.US, PUT）、Nvidiaコールオプションです。

Jane Street Capital

統計データによると、Jane Street Capitalの第2四半期の保有総時価総額は1.21兆ドル、前四半期は7800億ドルでした。第2四半期は2581銘柄を新規に追加、4999銘柄を増加保有、3741銘柄を減少保有、2599銘柄を全売却。その中で、上位10銘柄が総時価総額の32.48%を占めています。

上位5銘柄のうち、SPDR S&P 500 ETFプットオプション（SPY.US, PUT）が第1位で、約1.5億株を保有、保有時価総額は約1161.0億ドル、ポートフォリオ比率は9.79%、前四半期より保有株数が37.20%増加しています。

SPDR S&P 500 ETFコールオプション（SPY.US, CALL）が第2位、約7282.5万株を保有、保有時価総額は約543.8億ドル、比率は4.59%、前四半期より9.77%増加。

Micron Technologyプットオプション（MU.US, PUT）が第3位、約3642.1万株を保有、保有時価総額は約420.4億ドル、比率は3.55%、前四半期より21.69%増加。

Nasdaq 100インデックスETFプットオプション（QQQ.US, PUT）が第4位、約4923.8万株を保有、保有時価総額は約362.6億ドル、比率は3.06%、前四半期より20.93%増加。

SPDR S&P 500 ETF（SPY.US）が第5位、約4425.9万株を保有、保有時価総額は約330.5億ドル、比率は2.79%、前四半期より118.13%増加。

第6～10位の銘柄は：Nasdaq 100インデックスETFコールオプション（QQQ.US, CALL）、iShares Russell 2000 ETFプットオプション（IWM.US, PUT）、AMDプットオプション（AMD.US, PUT）、Nvidiaコールオプション（NVDA.US, CALL）、Micron Technologyコールオプション（MU.US, CALL）です。

保有比率の変化からみると、買い増し上位5銘柄は：Micron Technologyプットオプション、SPDR S&P 500 ETF、Micron Technologyコールオプション、SanDiskプットオプション（SNDK.US, PUT）、AMDプットオプションです。

売却上位5銘柄は：Teslaコールオプション（TSLA.US, CALL）、SPDRゴールドETFコールオプション（GLD.US, CALL）、SPDRゴールドETFプットオプション（GLD.US, PUT）、Teslaプットオプション（TSLA.US, PUT）、Nvidiaプットオプション（NVDA.US, PUT）です。

事件の経緯

OpenAIのコアリサーチチームでAI産業の根本的な洞察を積んできたレオポルド・アーシェンブルナーによって2024年9月に設立されたこの「SA」ヘッジファンドは、一時期「AI株神」と呼ばれていました。同ファンドのコア戦略は、AIインフラ分野に大規模投資し、最大4倍のレバレッジ効果でリターンを拡大し、さらに伝統的なソフトウェア株のショートでヘッジを行うものでした。高レバレッジでAI関連株に賭けたことで、SAはわずか数ヶ月で驚異的なリターンを生み出しました。今年7月当初、投資家向け書簡では、2026年上半期のポートフォリオリターンが439%に達したと記載されていました。また、報道によれば、同ファンドの運用規模は7月初旬に450億ドルまで急増しました。

しかし7月に入ると、米国株のAI関連板が大きく反転し、AIハードウェアやメモリチップ関連株が大幅に下落。ファンドの極度に集中したポジションは甚大な被害を受けました。データでは、SAの主力銘柄Micron Technologyは7月に28.69%下落、SanDiskは46.57%もの下落を記録。対照的に、リスクヘッジのためのソフトウェア銘柄ショートポジションは逆行高となり、ロング・ショート両面で同時損失が生じました。高レバレッジがさらにドローダウンを拡大し、証拠金のセーフティクッションが打ち破られ、SAは次々と追加証拠金の通知を受け、最終的に大半の公開市場ポジションをKen Griffin傘下のCitadelに割引して売却、強制決済危機を回避し、無秩序な投げ売りによる市場混乱を防ぎました。

SAファンドの基準価額急落に伴い投資したJane Street Capitalは7月に約150億ドルの巨額損失を計上。クオンツ取引・厳格なリスク管理で知られるこのウォール街機関が2016年以来初めて月間取引収入がマイナスとなり、世界のトレーディング業界に衝撃を与えました。

Jane Street Capital内部のメモによれば、SAファンドの価値急落により、同じく今年の投資収益はほぼゼロとなりました。加えて、アジアの非AI株式ロングポジションも大幅な損失を計上。初期の多収益取引ポジションは、市場のスタイル急変で軒並みドローダウンが発生し、ダメージが複数重なり150億ドルの月間巨額損失となりました。この損失は同社の第3四半期財務業績に計上される予定です。Jane Streetは7月に損失を出した分野の大部分のリスクエクスポージャーをクローズし、その他の戦略のリスクも縮小しています。

一方、Citadelのように第2四半期末時点ですでに大量のPut/Callオプションで防御を敷いていた巨頭は、7月の暴落で割安に優良な算力資産を吸収、「二度目の収穫」を実現しました。

この第2四半期の13Fレポートは、まさにウォール街近年最大級のロング・ショート大激戦前夜の「嵐の前の静けさ」を捉えたものとなっています。