Guosheng Securities：NVIDIA（NVDA.US）の決算がAIコンピューティングパワー拡大の期待を強化、Scale-Upトレンド下での光通信の新たな成長に注目

Zhihui Finance APPによると、Guosheng Securitiesはリサーチレポートを発表し、Nvidia (NVDA.US)の最新決算が再び世界的なAI計算能力拡大の期待を強化し、上流の光モジュールや光接続関連産業チェーンのバリュエーションを押し上げていると述べた。国内市場の展開は「業績実現」から「期待拡大」へと移行し、二次的な相場が形成されている。Scale-Upトレンドの下、光通信産業は新たな成長機会を迎え、技術の進化と需要の高度化が業界を新たな段階へと押し上げている。計算能力セクターに引き続き注目し、光モジュール業界のリーディングカンパニーである中際旭創 (300308.SZ)、新易盛 (300502.SZ)など、計算能力産業チェーン関連企業を強く推奨する。

Guosheng Securitiesの主な見解は以下の通り：

【Nvidia決算がAI期待を強化、光モジュールセクターが恩恵】

Nvidiaの決算はAI拡大の期待を再び強化した。Nvidiaは8月28日にFY26Q2決算を発表し、売上高は467億ドルで前年同期比56%増、前四半期比6%増となり、従来のガイダンスである450億ドルを上回った。FY26Q3の売上高ガイダンスは540億ドル（±2%）で、H20の影響を除けば、収益は再び高成長に戻る見通しだ。

データセンター収益が堅調に成長。データセンター事業の収益は411億ドルで、前四半期比5%増、前年同期比56%増、収益の8割以上を占めている。Blackwellアーキテクチャ製品の出荷増加が寄与し、特に推論とトレーニング性能の需要が爆発的に高まる中、Blackwellは世界のAIプラットフォームの中核となっている。GB300チップはすでに量産出荷を開始しており、7月末から8月初めにかけて全面生産となり、第3四半期には生産量がさらに加速する見込みだ。

ネットワークの重要性が際立ち、光インターコネクトがScale-Upを支える鍵技術となる見込み。データセンターのコンピューティング収益は338億ドルで前年同期比50%増、前四半期比1%減、ネットワーク収益は73億ドルで前年同期比98%増、前四半期比46%増と市場予想を大きく上回った。Q2のネットワーク成長率はコンピューティングを明らかに上回っており、主にNVL72のScale-Upにおけるスイッチトレイの出荷増加によるもので、その急速な成長は高性能需要におけるネットワークの重要性が徐々に際立っていることを証明している。一方でAIクラスターはますますモジュール化・分散化が進み、GPU間のインターコネクト遅延が性能向上のボトルネックとなっており、高性能ネットワークが重要な最適化要素となっている。さらに、今後より高性能なクラスター需要の下で、GPUのアイドル時間を減らすために、顧客はそれに見合ったスイッチネットワークの同時導入が必要となり、ネットワークはAIシステムの性能発揮の前提となる。このような背景から、光インターコネクトは帯域幅や消費電力など物理的なボトルネックを突破できるソリューションとして、今後ネットワークにおけるScale-Upアーキテクチャを支える鍵技術となるだろう。

【中国海外の計算能力産業チェーンは「業績実現」から「期待拡大」へ】

中国海外の計算能力産業チェーンは「業績実現」から「期待拡大」への二次的な相場段階へと進んでいる。中国企業は大規模な製造能力を活かし、海外クラウド大手の高速光モジュールやスイッチ機器の需要を満たし、より先端的なネットワーク技術（1.6T/CPO/LPOなど）、ネットワークアーキテクチャ（Scale-up/Scale-out）においても重要な役割を果たしている。

業績実現：光モジュールリーディングカンパニーの業績が高成長を実現。2025年上半期、新易盛の売上高は前年同期比282.64%増、純利益は355.68%増；中際旭創の売上高は36.95%増、純利益は76.26%増。データリンク層分野では、中国のODM/JDMメーカーが世界トップブランド向けに高速データセンタースイッチを受託生産している。

期待拡大：国内外クラウド企業の資本支出が引き続き高成長。Lightcountingの予測によると、世界のクラウドデータセンター市場向けイーサネット光モジュールの販売は継続的に成長し、2030年には300億ドルを突破、そのうちAIクラスター向けイーサネット光モジュールの販売は約200億ドルに達する見込み。中国の大手メーカーは1.6T光モジュールの研究開発とサンプルテストで世界トップクラスの顧客と同時進行しており、LPO/CPOなどの新ソリューションにも積極的に取り組んでいる。

【Scale-Upトレンド下の光通信新機会】

Scale-Upの波の中で、光通信産業チェーンの各段階は段階的に恩恵を受け、光チップ/コンポーネントから光ファイバー・ケーブル、さらに機器やシステム統合まで、産業エコシステム全体が新たな成長機会を迎える。

光チップ/コンポーネント分野が先行して爆発：光モジュールは400Gから800G、さらに1.6Tへの進化スピードが明らかに加速しており、低消費電力のLPO/LRO、高集積のCPOも大規模に導入されている。2025年にはAlibaba Cloudが初めてLPO光モジュールを大規模導入し、顕著なエネルギー効率向上をもたらす；Tencentは自社開発のCPOスイッチを稼働させ、光インターコネクトで計算能力時代を革新；NvidiaもGTC 2025期間中に2種類のCPOスイッチを発表した。

光ファイバー・ケーブルの構造的チャンスが顕在化：マルチモードファイバーは短距離高密度シーンで顕著なコスト優位性を持ち、耐曲げ性・超高密度多芯ケーブル、MPO/MTPファイバーコネクタはラック内配線シーンでの需要も高まる。中空コアファイバーは伝送媒体として画期的なイノベーションであり、インテリジェントコンピューティングセンターでのパイロット導入が加速している。Microsoftは2年以内に15,000kmの中空コアファイバーを導入する計画で、国内通信事業者も検証を加速している。

総じて、計算能力セクターに引き続き注目し、光モジュール業界のリーディングカンパニーである中際旭創、新易盛など計算能力産業チェーン関連企業を強く推奨するとともに、光デバイスの「一大五小」Tianfu Communication + Shijia Photon / Taichen Guang / Changxin Bochuang / Dekeli / Dongtianweiにも注目を推奨し、また国産計算能力産業チェーン、特に液冷分野のInovance、Dongyangguangなどにも注目を推奨する。