Il mercato prezza due rialzi dei tassi da parte della BCE e della Banca d’Inghilterra entro l’anno! Il rendimento dei Bund tedeschi ai massimi da 15 anni, quello dei titoli di Stato britannici vicino ai massimi da 18 anni

I rendimenti dei titoli di Stato tedeschi hanno raggiunto il livello più alto dal 2011, mettendo sotto pressione il mercato obbligazionario globale. Nel frattempo, pur mantenendo una posizione attendista, la Banca Centrale Europea vede i mercati già scommettere su ulteriori aumenti dei tassi d’interesse entro l’anno.

Il prezzo del Brent ha superato i 100 dollari al barile durante la conferenza stampa della presidente della BCE, Lagarde, alimentando le aspettative inflazionistiche. Il rendimento del Bund decennale tedesco è salito di un massimo giornaliero di 4 punti base fino al 3,21%, mentre gli operatori del mercato hanno già prezzato pienamente due rialzi dei tassi della BCE entro l’anno.

Anche il mercato obbligazionario britannico è stato colpito dal recente balzo dei prezzi del petrolio: il rendimento del gilt decennale ha raggiunto il 5,09%, avvicinandosi al massimo di 18 anni registrato a maggio. Gli investitori ora scommettono che la Bank of England aumenterà i tassi due volte fino al 4,25% entro la fine dell’anno e nuovamente fino al 4,5% prima della metà del prossimo anno.

Lagarde ha affermato che al momento non ci sono indicazioni di “effetti secondari” dell’inflazione, ma ha lasciato chiaramente spazio a un rialzo dei tassi a settembre. Questa dichiarazione ha rafforzato le aspettative di incertezza sul percorso di politica monetaria della BCE, deprimendo ulteriormente i prezzi delle obbligazioni europee.

Le tensioni in costante aumento in Medio Oriente e le conseguenti ripercussioni sull’offerta energetica stanno facendo salire i rendimenti dei titoli di Stato a livello globale. L’Europa, fortemente dipendente dalle importazioni di petrolio e gas, vede la volatilità dei prezzi dell’energia complicare ulteriormente le prospettive d’inflazione nell’area euro, mettendo sotto pressione sia il mercato obbligazionario che quello azionario.

In questa riunione la BCE ha mantenuto il tasso di riferimento fermo al 2,25%, ma il mercato ha interpretato questa pausa come una manifestazione di flessibilità, non come la fine del ciclo restrittivo.

Madison Faller, strategist globale di investimenti presso JPMorgan, afferma: “La pausa odierna della BCE va interpretata come se il piede fosse sospeso sopra il freno. Mantenere la flessibilità non va confuso con l’autocompiacimento.”

In Germania, piani d’investimento da centinaia di miliardi di euro per la difesa e le infrastrutture stanno accelerando, e l’emissione massiccia di obbligazioni continua a supportare il rialzo dei rendimenti.

Alcuni analisti ritengono che, se tali spese stimoleranno una crescita più rapida in Germania e nei Paesi vicini, si rafforzerà ulteriormente la necessità per la BCE di una politica più restrittiva.

Nonostante la costante salita dei rendimenti, alcuni investitori iniziano a credere che la correzione del mercato obbligazionario europeo abbia superato i livelli giustificati dai fondamentali.

Ed Hutchings, responsabile reddito fisso di Aviva Investors, osserva: “Il valore delle obbligazioni europee sta emergendo, prendere posizione ora sta diventando interessante, anche se a breve termine serve cautela.”

Niall Scanlon, gestore di portafoglio presso Mediolanum, ammette che il balzo dei prezzi dell’energia ha scombinato le strategie pianificate. “Avevamo una sovra-allocazione sulla parte breve in base alle attese sulla BCE, cosa che chiaramente non ha funzionato,” afferma. “Prezzi di petrolio e gas si sono mossi molto, dobbiamo rispettare questi movimenti.”

Scanlon sottolinea anche che il mercato sta probabilmente sovrastimando l’ammontare dei futuri rialzi della BCE.

Secondo Skylar Montgomery Koning, strategist macro di Bloomberg, i tassi d’interesse in Europa e nel Regno Unito sono tornati a seguire un andamento correlato ai prezzi del petrolio.

Sottolinea che i rendimenti sulla parte breve si sono mantenuti relativamente stabili quando il petrolio è sceso, con una volatilità inferiore rispetto al rally di maggio. Tuttavia, se il petrolio continuerà a salire, il messaggio trasmesso dalla correlazione è chiaro: il rincaro del greggio tornerà a essere un ostacolo congiunto sia per il mercato obbligazionario che per quello azionario.

Anche il mercato USA non rimane immune. I rendimenti dei titoli di Stato a lunga scadenza hanno superato il 5% per oltre una settimana, periodo di durata record dal 2007. La Federal Reserve si riunirà la prossima settimana per la decisione sui tassi.